为希腊债务再筑一道柏林墙﹖
2010年02月10日10:29
这是贷款？还是债券？都不是﹐它只是欧元区可能为挥霍无度的国家提供的担保。
连续几周以来诸多市场陷入恐慌﹐导致希腊的主权债务急剧膨胀﹐随后实力较强的邻国似乎准备要救希腊于水火了。有关提供债务担保、帮助希腊度过难关幷降低危机蔓延可能性的传言周二安抚了全球市场。
由德国促成的贷款担保看上去或许是很好的危机解决方案。除非出现违约的情况﹐否则这一方案避免了会危及欧元区的任何财政变动。担保或许永远不会动用﹐而动用者也要付出代价。
不过﹐为希腊的债务担保也会引发严重问题﹐最明显的就是道德风险。如果欧盟愿意向市场低头﹐创建一个担保计划﹐它可能会更难以对希腊和其它高赤字国家实施财政监管。毕竟﹐一旦有了担保﹐撤除担保的威胁就成了空话﹐因这样的举措有引发另一轮恐慌的危险。
如果广泛应用的话﹐担保也可能加大德国这类承保国家的借贷成本﹐幷可能对欧元本身造成压力。毕竟希腊跟银行还是不一样﹐银行可以利用债务担保﹐迅速筹集新股本﹐通过恢复盈利能力重建财务状况。而希腊要解决其问题还有漫长痛苦的道路要走。
如果一个担保计划得以实施﹐还有许多细节需要确定。哪些国家符合条件？向担保国求助要付出多大代价？担保覆盖何种债务﹐期限多长？哪些国家会遭受损失？担保计划怎样与欧盟有关救助的法规保持一致？
当然﹐现在一切都还没定。光是德国愿意支持希腊的概念就可能令市场恢复信心﹐幷阻住危机蔓延的风险再度袭击银行系统。
但如果各国政治家太快让步﹐也可能适得其反。希腊几周前刚刚在债券市场筹资80亿欧元﹐要到4月和5月才会面临大规模债务到期。在欧盟委员会(European Commission)希腊政府已经宣布了一些措施﹐包括近几周宣布提高退休年龄﹐幷承诺定期汇报。
担保可能促使被担保的国家拖延问题。如果德国纳税人事实上承担了希腊的风险﹐希腊政府进行适当的财政减支的意愿就可能降低。而希腊民众也可能不满于事实上由德国监督的计划。如果对希腊展开救助﹐其它欧盟国家可能会面临政治紧张形势加剧的情况﹐除非希腊奇迹般地摆脱问题。
Thorold Barker / Richard Barley