昨日阅读0.5小时，累计阅读310.5小时

昨日读0.5小时   累计225.5小时

昨日阅读2小时，累计阅读909小时
在电脑上听得到App课程音频阅读PDF文档：宁向东·清华管理学课 2讲。
在电脑上听得到app课程音频阅读PDF文档：陆蓉·行为金融学 2讲。

昨日阅读2小时，累计阅读532小时。

昨日阅读1小时，本月累计阅读0小时
1. 10分钟正念修炼-O
2. 12点前睡觉-X
3. 走路6000步-O
4. 学习CFA一小时-X

昨日阅读1小时，累计阅读553小时

昨日阅读1小时，累计阅读291小时

昨日阅读1小时，总阅读886小时

昨天阅读2小时，累计阅读330小时

今天读了3小时，累计804

昨日阅读6个小时，累计阅读616小时
阅读一：【学习笔记】International Finance 国际金融论研究学习笔记-1
https://bbs.pinggu.org/thread-7139247-1-1.html

Part I

Basics of InternationalFinance

Ch1

Globalizationand the Multinational Firm

Chapter One Outline

What’s Specialabout “International” Finance?

1.     Goals for International FinancialManagement

2.     Globalization of the World Economy

3.     Multinational Corporations

What’s Special about “International” Finance?

1.     Foreign Exchange Risk

2.     Political Risk

3.     Market Imperfections

4.     Expanded Opportunity Set

阅读二：【学习笔记】International Finance 国际金融论研究学习笔记-2
https://bbs.pinggu.org/thread-7139251-1-1.html

Part I

Basics of InternationalFinance --1

Ch1 --1

Globalizationand the Multinational Firm

What’s Special about “International” Finance?

1.  Foreign Exchange Risk

–This is risk that foreign currency profits may evaporate in dollar termsdue to unanticipated unfavorable exchange rate movements.

–Suppose $1 = ￥100 and you buy 10 shares of Toyota at ￥10,000 per share.One year later the investment is worth ten percent more in yen: ￥110,000.

–But, if the yen hasdepreciated to $1 = ￥120, your investment has actually lostmoney in dollarterms.

2.  Political Risk

–Sovereign governments have theright to regulate the movement of goods, capital, and people across theirborders. These laws sometimes change in unexpected ways.

3.  Market Imperfections

–Legal restrictions on the movement of goods, people, and money

–Transactions costs

–Shipping costs

–Tax arbitrage

4.  Expanded Opportunity Set

–It doesn’t make sense to play in only one corner of the sandbox.

–True for corporations as wellas individual investors.

阅读三：【学习笔记】International Finance 国际金融论研究学习笔记-3
https://bbs.pinggu.org/thread-7139262-1-1.html

Part I

Basics of InternationalFinance --2

Ch1 --2

Globalizationand the Multinational Firm

Goals for International Financial Management

1.   Whatgoal should this effective global manager be working toward?

2.   Maximizationof shareholder wealth?

or

3.   Othergoals?

*******

MaximizeShareholder Wealth

1.    Longaccepted as a goal in the Anglo-Saxon countries, but complications arise.

–Who are and where are the shareholders?

–In what currency should we maximize theirwealth?

Other Goals

1.    Inother countries shareholders are viewed as merely one among many “stakeholders”of the firm including:

–Employees

–Suppliers

–Customers

2.    InJapan, managers have typically sought to maximize the value of the keiretsu—afamily of firms to which the individual firms belongs.

3.    Thesecalamities have painfully reinforced the importance of corporate governance,i.e., the financial and legal framework for regulating the relationship betweena firm’s management and its shareholders.

4.    Nomatter what the other goals, they cannot be achieved in the long term if themaximization of shareholder wealth is not given due consideration.

MultinationalCorporations

1，A multinational corporation (MNC) is a firmthat has been incorporated in one country and has production and salesoperations in other countries.

2，There are about 60,000 MNCs in the world.

3，Many MNCs obtain raw materials from onenation, financial capital from another, produce goods with labor and capitalequipment in a third country, and sell their output in various other nationalmarkets.

昨日阅读0.5小时，累计阅读90小时。

昨日阅读1小时，累计阅读237小时, 继续努力。

昨日阅读0.5小时，累计阅读118.5小时, 继续加油。

昨天阅读2小时，总共阅读1072小时

昨日阅读1小时，累计阅读519小时

昨日阅读1小时，累积阅读743小时

thanks for sharing

昨日阅读1小时，累计阅读553小时

昨日阅读1小时，累计阅读554

今天学习和阅读约5小时，累计阅读约2250小时。
学习和投资心得：
投资中的仓位管理：
要按照单笔交易进行仓位管理（国外投机交易方面的书中习惯上称为头寸管理）。在单笔交易仓位控制的基础上，再考虑相关性，控制同时开仓交易的数目，这样来控制总体仓位。单笔交易含义视不同的交易策略而定，对A股股票交易来说，可以简单的把买卖一只股票当作一笔交易。某些人喜欢用网格交易法持续操作一种股票或者ETF，对这种网格交易策略，通常将股票的最大持仓量当作一笔交易来考虑仓位控制。1、最大风险限制：单笔交易最大亏损不超过账户资产的1%。如果交易经验不多，建议用0.5%；有经验也富于冒险精神的，也可以稍微调高（不要小看这个风险比例，按照这个比例，用下面的介绍的方法计算出来的持仓量已经非常大）。一旦选定，在较长时期内最好固定下来，不要对不同的交易使用不同的限制比例。最大亏损就是交易止损带来的亏损额。进行投机交易，一定要事先想好完整的交易策略，进场点、出场点、止损点、仓位控制这些因素都要有比较明确的规则。如果你不知道在哪里止损，显然不该交易。（不知道如何构建一个交易策略，请仔细阅读《海龟交易法则》，体会交易策略的各个要素。）过去喜欢做趋势交易，在趋势交易中，通常选择真实波幅20日移动平均值(ATR)的2倍作为止损标准，当股价下跌到买入价下方2倍ATR时，即止损。真实波幅反映当日股价相对于昨日收盘价的波动幅度，定义为以下三个值中的较大者：（1）当日最高价与最近价之差；（2）前日收盘价与当日最高价之差，取绝对值；（3）前日收盘价与当日最低价之差，取绝对值。大部分的券商交易软件（以通达信为核心）中已经提供了一个公式，名字就是TR，用于计算真实波幅，因此们不需要自己计算。ATR的计算可以采用简单平均，更好一点的方法是采用加权移动平均值或指数加权移动平均值，这种平均值比简单平均变化要平稳一点。不过，如果要使用某种加权移动平均，需要自己在交易软件中写一下公式。假如采用2倍ATR为止损点，以1%为最大亏损限制，如果要买入某个名为XYZ的股票，当前股价为P，则最大投入资比例金应该是：最大投入资金比例 = 1% * P /（2ATR）举例来说，如果打算买入某ETF基金，当前股价为2.77，20日加权移动平均ATR为0.055，则投入资金比例为25%（1% * 2.77/(2*0.055）)。如果打算买入某个股票，当前股价为26.5，20日加权移动平均ATR为1.07，则投入资金比例为12.4%。因为这个股票的ATR相当于股价的4%，与上面的ETF例子相比（ATR是股价的2%），波动幅度大了约一倍，因此仓位缩减一半。需要提醒的是，只有在期权交易可用时，们才能通过买入看跌期权精确控制止损位置，否则，实际交易中并不会恰好在止损价平仓，往往会低于止损价。因为目前A股券商不能设置止损订单，即使设置了，成交价也不会恰好在止损价，有意外开盘跌停时，也无法止损。因此，如果没有期权辅助，实际交易应该在上面计算的资金投入比例上打个折扣。主流ETF基金通常波动较低，跌停概率小，可以用理论投入资金比例的八、九成；股票波动大，跌停概率大，最好用理论比例的五、六成。如果运气好，买入后股价大涨，持仓市值超过了比例，该如何处理呢？通常来说，如果交易的退出信号没有出现，就应该保持持仓不变，因为这笔交易带来的亏损已经控制住了，应该让盈利奔跑。如果心里素质不过关，担心盈利没了，可以设置一个3ATR的止盈价，如果股价回撤3ATR就平仓；也可以按照最新的ATR数值计算持仓比例，将持仓调仓到应有比例。这些措施可以降低最大回撤，但也会降低最大收益。同一个行业中的股票，通常同涨同跌，属强相关。比如牛市来了，无论什么券商股都一样猛涨。大宗商品相关的股票，与相应的商品期货（或商品ETF)也是强相关。A股的相关性较强，大盘涨时通常大部分股票都涨，因此所有股票都可认为是弱相关（金融危机时，所有股票都是强相关）。这点暗示了，投机交易最多同时持仓6个股票。全球的股票市场大盘通常都具有一定相关性，股票市场的DQII基金，比如标普500ETF，纳指ETF等，应该视为与A股弱相关。交易尽量追求分散于尽可能多的相关性较低品种。主要结论和理由。（1）股票交易中无法知道准确的胜率和赔率，即使你设法用历史股价数据回测得到某个概率，未来仍会发生变化；（2）如果胜率或赔率参数有误差，使用凯利公式是致命的：当资金投入比率超过真实凯利比例（这依赖于理想的输入参数），会加速你亏光本金，而不是保证不破产；（3）即使你知道了完全准确的胜率和赔率，你也可能等不到胜利的那一天：以凯利比例下注时，资金的波动异常大，理论模拟最大回测高达80%以上，并且达到期望收益的时间非常久。

今日阅读1小时，The Undoing Project: A Friendship That Changed Our Minds，35-45%，累积阅读时间151小时。

第六章 头脑的规则

尤金的大学教授开办了行为研究机构，一次偶然的研究发现，根据辐射科医生给出的规则设计的简单算法，对片子判断是否是癌症的准确率要优于提供规则的医生自身，甚至会优于水平最高的医生，本以为要设计复杂规则的教授得出了人类会在种种外界影响下，不能遵守自身设定的规则的结论。阿莫斯和卡尼曼来到尤金做访问，期间他们展开了深入研究，前景理论在此时产生了雏形。人类对概率事件的认知，并非遵照概率模型，而是按照经验中最有代表性的实例来得出相似性的结论。无论是几岁的孩童，还是统计学教授似乎都无法摆脱这种概率事件认知的偏差。

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第五章 碰撞

阿莫斯和卡尼曼终于在希伯来大学相遇，短暂的交流后，两个性格完全不同的人之间思想产生了火花，诞生了他们第一篇重要论文Belief in the Law of Small Numbers，应用基本的统计学知识，指出了心理学研究中的谬误，同时也揭示了人类思考中，下意识应用统计原理时，其中的重要错误。过小小集合的结果并不能代表大集合的整体概率。

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第四章 错误

随着以色列的局势平静下来，阿莫斯和卡尼曼恢复到了心理学研究中，卡尼曼在追寻了几个心理学领域之后，渐渐把目光集中在mental与perception上，通过研究人类看到图片时瞳孔的放大缩小，他意识到人类对事物感知远在仔细思考之前就出现了，也就是系统1的反应要远快于系统2的进程。

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第三章 insider

作者介绍了卡尼曼的合作者Amos Tversky的生平，当这个天才人物在大学选修哲学时，他敏锐的意识到，哲学缺乏科学的研究手段，并且可以探索得出确定性结论的领域不多了。而经济学领域里，为了研究方便而舍弃了对心理学的研究，假定所有人类都是理性人的想法，充满了漏洞，Tversky提出了新的心理学假设。

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第二章 outsider

作者从介绍思考快与慢的作者卡尼曼的生平开始，也许是为了介绍造成行为偏差与日常生活的联系，他花费了大量篇幅介绍卡尼曼年少时的经历，看起来更像是文学作品，难怪作者的moneyball能够bestseller。卡尼曼负责征兵中挑选合适的人选，他摒弃了靠外貌衡量的方式，引入了数据分析的方式。

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本书作者是著名的moneyball的作者。

介绍：问题从未走远

作者从houston rocket的技术官员讲起，morey从小爱好数学，大学毕业后辗转进入火箭队负责选择新人，按照他自己设计的模型，并输入大量的数据做相关性分析，模型挑选出来的人选却不尽如人意，有些是因为数据不全面，而有些是因为数据根本不存在，这触发了他进一步的思考，面对不确定性的时候如何走出决策。最终他回归到追寻更基础的数据用来判断选秀人选的素质，然而进一步还是要增加人工介入来判断，这样最终也没有能够摆脱各种行为偏差。

昨日阅读约5小时，总共阅读时间约260小时。
学习心得：
优秀的有核心竞争力的公司都是们的投资目标。们主要选择领先型行业和行业中的领先型企业。们十分注重企业的核心竞争能力和估值与盈利增长的匹配性，在这些因素没有发生重大变化前，们会长期持有这些优质公司。们强调盈利增长和估值相匹配，主要出发点在于：们把企业的股价分为两部分：一是企业本身的价值，们用阿尔法来代表；二是市场给企业超额的溢价或折价，也就是说低于或高于企业价值的部分，们用贝塔来代表。们希望买入的股票价格是企业的价值附近，或者折价的时候，而不是溢价很高的时候。这样随着企业盈利的增长，股价受盈利增长推动而上升，而不会受到过高溢价的扰动。这样股价变动与盈利增长变动的方向和幅度会基本一致。这和价值投资本身是一致的。如果盈利能力强但是不低估的企业，们需要考虑它的性价比是否合理。也就是说股价中包含的溢价是否过多。们认为相比于风格，投资者应该更关注A股市场的市场化、国际化进程所带来的变化和影响。们认为未来较长一段时间内，投资具有核心竞争能力和中国优势的优秀企业以及以国际、市场化估值来审视股票价格会成为市场的主要方向。在们的投资思路中仓位管理并不是主要的获取投资收益的方法。因此，就不存在踏空的问题。搞清楚们要赚什么样的钱、们是否具备相应的能力对于们选择合适投资方十分重要。风格投资是一个很“中国‘’的概念，们在成熟市场没有发现有类似的叫法。这和中国股票市场的发展阶段是有关系的。今年以来，们能发现风格因素并不明显，这和15年以前市场很不一样。们认为随着A股市场的市场化水平、国际化程度越来越高，风格因素将持续淡化。们认为未来市场的分化更多取决于行业或企业的发展趋势、竞争力的提升、盈利变化等因素，而非简单的成长或价值风格。们希望所投资的企业是优质企业，但并不是所有优质企业们都要投资。不同企业可能处于不同的发展阶段，估值水平也不同，影响企业发展的因素也有较大差异，因此，并不是优质企业都能让们获得投资收益。因此，同样是优质企业也需要深入研究，仔细挑选。(1)不同行业的持仓比例取决于该行业的发展趋势和发展阶段、估值水平、企业的核心竞争力等因素，以及相对于其他行业的比较优势。(2)们的调仓策略更多是取决于行业和企业的基本面、估值水平等因素，而不是因为牛市或熊市。们更希望基金的投资收益来自于企业盈利或价值的增长，而不是市场的波动。(3)对于短期市场们很难判断。们的投资思路更多是从更长期的角度出发。比如未来3－5年内，行业和企业的发展情况是怎么样的，盈利的增长如何，目前的估值水平是否具有足够的安全边际。因此短期涨跌幅度不是们的投资决策的影响因素。经过三十多年的发展，中国制造业产值已经位居全球第一，并远远领先于第二名。中国拥有庞大的国内市场和巨大的出口市场，这对制造业发展十分有利。过去三十多年，中国很多制造行业经历了从无到有，从低级到高级的发展过程。从目前情况看，制造业的产业升级过程才刚刚开始，还存在较大的发展空间。中国制造业企业在全球的份额和地位也将持续提升，未来中国制造业必然会出现越来越多的世界级企业。因此领先的制造业企业一直是们重点关注的方向。

昨日阅读2小时，累计阅读916小时

昨日阅读1小时，累计阅读39小时

昨日阅读1小时，累计阅读39小时

昨日阅读1小时，累计阅读1211小时

昨日阅读1小时，累计阅读284小时。

昨日阅读2小时，累计阅读553小时。1

昨日阅读1小时，累计阅读931小时。