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利率期限结构的含义：
  所谓利率的期限结构，是指其他特征相同而期限不同的各种债券利率之间的关系。
研究利率期限结构的意义：
    研究利率期限结构主要利用债券市场中风险等级相同而期限不同的债券的市场价格新禧，通过数值方法推到出来。在宏观经济领域，利率期限结构受各种经济变量的影响，可以有效预测宏观经济变量的变动，判断未来经济的走势。利率期限结构作为重要的参考指标，可以提高中央银行的预测能力和政策分析的精确度。归于微观经济主体，利率期限结构师金融市场中固定收益证券定价的基本工具。
    利率期限结构与总产出、通货膨胀率、远期利率和汇率之间存在稳定的关系，其本身含有许多经济新禧。这些信息可以通过利率曲线的形状、长短期利率的利差、利率水平的高低等因素反映出来。对这些因素进行研究可以清楚地了解宏观经济变量与利率期限结构之间的关系，其结论成为投资者进行投资分析的重要参考依据。
利率期限结构理论：
利率期限结构理论不仅有重要的理论意义，而且还有着重要的实用价值。因此，该理论在20世纪80年代后又取得了比较重大的发展，并广泛地运用于金融产品的定价模型及市场价格的预测等方面。
  （一）利率的风险结构理论
  1.违约风险。违约是指在合同期满时不能履约。对某种债务工具（如债券）而言，违约是指在债券到期时，截拳刃不能全部支付规定的利息或者不能以债券的面值赎回本金。债券违约时，债券持有人可能遭受延迟支付利息甚至本息全部损失的风险。因此，人们在购买这些饱含违约风险的债券时，就要求获得一定的风险补偿。
  2.流动性风险。除了债券期限外，影响债券利率的另一因素是它的流动性。金融资产的流动性是指必要时可以迅速变现而使持有人不发生损失的能力。在其他因素不变的条件下， 资产的流动性越高它就越受到投资者的欢迎。由于人们总是偏好于流动性较高的资产，以便在必要的时候能够将它迅速变现，因此，在其他条件不变的情况下，流动性越高的债券，其利率也将越低。
  3.税收因素。相同期限的债券之间的利率差异，不仅反映了债券之间风险、流动性的不同，而且还受到税收因素的影响。债券持有人真正关心的是税后 的实际收益率。因此，如果不同种类债券的利息收入的税率不同，这种差异就必然要反映到税前利润上来。税率越高的债券，其税前利率也应该越高。
（二）传统的利率期限结构理论。
  1.收益率与利率的变动趋势。一般来说，收益率是指实际收益与实际投资的比率，它可能与债券利率相同，也可能不同。若投资者以债券发行价格买进债券，并将其持有到到期日，那么其收益率就等于债券利率；若投资者在债券发行以后的某个时日买进债券而在债券到期日以前将其买去，这就会发生收益率与利率的背离。因为债券收益率并不会随时间的退役而均匀增长，即很可能受市场影响，在某个时期增长得快一些，某个时期增长的的慢一些。吧期限不同，但风险、流动性都相同的债券的收益率连成一条曲线，成为收益率曲线。通过收益率曲线可以描绘出某种债券，如国债的收益率期限结构。
收益率曲线可以分为向上倾斜、水平及向下倾斜三种类型（图略）。如果收益率曲线向上倾斜，表明长期利率高于短期利率；如果收益率曲线呈水平状表明长期利率和短期利率相等；如果收益率曲线向下倾斜，表明长期利率低于短期利率。收益率曲线也可以具有更复杂的形状，可以先向上倾斜后向下倾斜或相反，这是由决定债券市场供求的各种情况变化所造成的。
2.三种传统利率期限结构理论。在20世纪80年代前，解释不同期限债券利率之间关系的期限结构理论主要有纯预期理论、市场分割理论和流动性偏好理论。
（1）纯预期理论把当前对未来利率的语气作为决定当前利率期限结构的关键因素。该理论认为，市场因素是长期债券的收益率等于当前短期债券收益率与当前语气的未来短期债券收益率的平均值。纯预期理论首先由飞雪（1896）提出，后又弗莱德里奇.A.卢兹（1949）等人进一步发展，是一种最古老的利率期限结构理论。目前，该理论在资本市场上被广泛地用作利率相关证券的定价依据。该理论的体系略，有兴趣者请查阅相关资料。
（2）流动性偏好理论。为了考虑风险因素对利率期限结构的影响，希克斯（J.R.Hicks，1939）和卡尔博特森（J.M.Culbertson，1957）对纯预期理论进行了修正。希克斯认为，债券期限越长，投资者本金价值波动的风险越大。由于存在这种较高的风险，投资者倾向于提供短期带狂。但是，借款人则偏好借入长期借款，以降低不能如期偿还本金的风险。为了使投资者购买长期债券，借款方必须做出让步，向投资者提供风险溢价，这种溢价就使得长期利率水平高于但其短期利率和未来短期利率的平均值。既然长期存在期限溢价，就意味着收益率曲线是向上倾斜的。如果长期利率中确实存在证书的偏差，就不能认为各种期限的债券之间彼此相互替代，因为与投资于短期债券并在每个到期日重新进行短期投资相比，投资于长期债券会产生更高的预期收益率。该理论的体系略，感兴趣者请查阅相关资料。
（3）市场分割理论。市场分割理论认为不通气吸纳债券之间的替代性极差，并提出投资者对特定期限有偏好的观点。这个观点比较符合可贷资金供给方（贷款人）和需求方（借款人）的实际情况。一方面，从贷款人角度来看，短期债券具有流动性高、价格稳定的特点，因此市场风险较小；另一方面，长期债券的收益相对稳定，通过购买长期债券，贷款人在许多年里都能获得一定的固定收入。这样，偏好保值超过稳定收入的贷款人愿意持有短期债券，而偏好收入稳定的贷款人则更愿意持有长期债券。
市场分割理论将不同期限的债券市场视为完全独立和分割开来的市场，在这个意思上说，各种期限的债券的利率就完全由该种债券本身的供求关系决定，而不受其他期限债券预期回报率的影响。该理论的体系略，感兴趣者请查阅相关资料。

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本文来自: 人大经济论坛 详细出处参考：http://www.pinggu.org/bbs/viewthread.php?tid=717459&page=1&from^^uid=1704076tp://www.pinggu.org/bbs/redirect.php?goto=findpost&pid=4946018&ptid=717459]1#[/url] 宋凌峰

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