许多资金并非完全是积累起来的，主要还是靠发行新股和发行可转债圈来的。

11家龙筹股6家违约 中国概念新加坡遭信用危机
2010-03-05 07:57:42　来源: 21世纪经济报道(广州)　跟贴 0 条 手机看股票 21世纪经济报道3月5日讯 在国内，这是一家“省级优秀企业”。在国际资本市场上，这家企业却让公司高达1.5亿美元的可转换债券全部违约。

违约的理由是：“中国外管局不批准换汇还款”。

2010年2月22日，在新加坡上市的嵘燊集团（英文名China Milk，主体资产是位于中国黑龙江省大庆市的银锣乳业公司，下称“银锣乳业”）向新加坡证券交易所提交了一封说明函件。

在函件中，嵘燊集团申明：“根据2009年9月30日公司的资产负债表，公司有现金人民币2.017亿人民币，足够偿还公司债务1.16亿人民币。但是，中国外汇管理局（SAFE）拒绝批准将该笔款项汇往国外以偿还债务。”

此前的1月5日，嵘燊集团宣布，2012年将到期的、在新加坡交易所销售的1.46亿美元债券“无法按时偿还”。至此，已经触发“违约条款”。

3月4日，本报记者向大庆市114查询嵘燊集团在大庆的企业实体银锣乳业公司的电话，被114工作人员告知：银锣乳业的电话已经在114办理了“保密业务”和“拆机待迁业务”。

一位华尔街债券投资基金的高级副总裁说，“其实，嵘燊集团违约的并不仅仅是1.46亿美元，而是整个中国企业的信用。成本远远超过14600亿美元。”

而在新加坡证券市场上，嵘燊集团的违约并不仅仅是一个孤例。据报道，在新加坡上市的11家中国企业中，有6家发生了可转债的违约行为。

在新加坡，中资上市公司被称为“龙筹股”。2006年前后，国际资本市场上“中国概念”股大热，新加坡证券市场曾经掀起过一阵“龙筹股”上市热潮。

如今，这些追逐“概念”的投机者得到了教训。

1.“China Milk”违约

嵘燊集团于2006年3月在新加坡交易所上市，当时，为了迎合国际投资者的口味，特意取了“China Milk”这个英文名。嵘燊集团是首家在新加坡上市的中国乳业企业，所以当时备受瞩目，由政府高官为股票上市敲锣。

当时，银锣乳业公司董事长刘树清的操作手法是，在开曼群岛设立的壳公司嵘燊集团（China Milk），由嵘燊集团控制其在中国内地的主要资产银锣乳业。

2007年1月，嵘燊集团向全球投资者发售1.46亿美元可转债，由国际大行德意志银行承销。该笔可转债未像传统的公司债券那样带折扣发行（Coupon），而是承诺在到期内本息一次性付清，所以当时发行的债券价格是100美元/份，到期以后，公司将偿还110美元/份。

本报记者联络到一家购买了银锣乳业公司债券的华尔街债券投资基金。“这家公司很巧妙地钻了国际市场的‘三不管地带’。他们违约之后，可以让开曼群岛的壳公司破产，然后让公司从新加坡市场退市。债权人无权向中国公司求偿。”该基金的一位高级副总裁在接受采访时说。

“从债券发行未带折扣券的条件来看，很可能当初就没打算还这笔钱。当时市场上中国概念很热，该公司发行债券，也没有相关担保。因为公司小，也没有评级公司的评级，属于垃圾债券（Junk Bond）。”他说。

“当时这家公司的活动都有政府的官员出面。所以，现在债券违约，全球投资者对当地政府当时高调出场的这种‘隐含担保’极为不满。”这位华尔街人士指出，“未来中国企业再要向全球市场融资，需要付出极高的信用成本。”

根据Bloomberg的数据，嵘燊集团的账面持股人包括花旗集团、美银-美林证券、黑岩（Blackrock）等诸多国际性金融机构。背后真正的持股人有哥伦比亚大学投资基金，Treetop全球投资基金等。该公司的可转换债券持有人则包括黑岩全球投资基金、荷银Renta投资基金，以及另外一些全球小型投资基金。

2.外管局不批准外汇还款？

嵘燊集团是有意违约，还是真的因为中国外管局（SAFE）不批准外汇汇出而产生“程序违约”？

联系到最近发生的一系列事情，让人颇觉蹊跷。

2月1日，嵘燊集团CFO 蔡某（英文名Martin Choi）辞职，原因是“寻找更好的职业发展机会”。

2月4日，宋（Sum Yee Loong）辞去嵘燊集团独立董事职务。宋并非是一名普通的独立董事。他是该公司审计委员会的主席。

2月8日，嵘燊集团宣布暂停在新加坡交易所的交易。

2月12日，嵘燊集团宣布由赖成冠（Lai Seng Kwoon）担任该公司的独立董事。公司公告显示，赖是一位“违约事宜”处理专家，常年负责违约公司与债权人的沟通事宜。他并不仅仅在一家公司任职，而是在数家发生了违约的公司任职。

2月15日，嵘燊集团的业绩报告“因故无法及时提交”。公司声明中说，“独立董事认为该公司管理局无法用书面形式说明是否可以、什么时间及如何偿还公司债务。之前公司管理局给外界的理由是外汇管理局的审批流程问题。”

“这些都是托词。”另一位曾经参与债权人与公司前期沟通的华尔街人士如是向本报记者指出，“在股东大会上，该公司CFO曾经透露，他们仅向外管局提出过口头申请，但是外管局要求他们提交书面申请。这份书面申请该公司至今并未提交。”

本报记者向中国外管局、新加坡交易所就该些公司债券违约事宜所进行的询问，未能在截稿前取得回应。

一系列的问题发生以后，嵘燊集团的可转债从100美元面值下滑到65美元。在一个月之内，公司股价跌去36%。

历史充满了反讽。时光倒回2006年3月17日，当时大庆网一篇报道嵘燊集团上市盛况的新闻称：“开盘后‘嵘燊股’一路飙升，半小时后就达到每股0.97新元。”该报道还称，“嵘燊集团的上市，不仅标志着黑龙江省首家奶业企业开始在新交所主析上市，也使大庆市境外成功上市融资的民营企业又添新成员。”

3.11家“龙筹股”6家违约

在新加坡证券市场上，这并不仅仅是一个孤例。据当地媒体报道，在新加坡上市的11家中国企业中，有6家发生了可转债的违约行为。

其中，一家叫Delong Holdings（德龙控股有限公司）的钢铁公司在2009年9月宣布，将重组将在2012年到期的15亿人民币（2.2亿美元）的可转债。德龙控股是一家主体在河北的企业，于2005年3月在新加坡证券交易所挂牌上市。为首家在新加坡交易所上市的中资钢铁公司。

另一家Sunshine Holdings（阳光控股有限公司）则在同一时间宣布将重组1.2亿美元的贷款。阳光控股是一家房地产开发公司，于2006年3月31日在新加坡主板挂牌上市，是国内首家在新加坡上市的房地产企业。

另外四家是2006年9月上市的中国印染控股公司（China Printing & Dyeing）， 2006年3月上市的嵘燊集团 ，2006年4月上市的中华环保科技集团（Sino-Environment Technology）和钢铁制造企业中国金属（Ferro China）。


2009年7月，中国环境科技宣布将无法支付1.49亿美元债券的利息。2009年12月17日，总部在江苏的台资钢铁制造企业中国金属有限公司（Ferro China，新加坡交易所代码：35844）宣布将退市。此前，中国金属被债权人起诉并查封资产，因身陷巨额负债无力偿还，还发生了公司台籍高管集体返台事件。

2010年1月21日，中国印染宣布，新加坡交易所已经要求其于2月12日“退市”。

这将意味着，这两家上市公司的投资者将血本无归。 (本文来源：21世纪经济报道 作者：王 康)

中国印染新加坡退市 “龙筹股”日渐失宠2010年03月12日 03:4821世纪经济报道【大 中 小】 【打印】 共有评论0条曾航,刘晓翠

在新加坡上市的著名“中国概念”股中国印染(China Printing & Dyeing Holding Limited)正式退市，悄悄寿终。

“2010年2月19日，中国印染公司在一份通告中表示：公司的法人代表希望告知公司的投资者，2010年3月8日早上9：00，中国印染公司将从新加坡证券交易所的上市公司名单上剔除。”新加坡证券交易所(SGX)在公告中说。

本报记者3月9日从新加坡证券交易所的网站上看到，中国印染已经被该交易所从上市公司名单中正式剔除。

“法人代表同时提醒公司的投资者，他们将向新加坡高等法院提交申请，请求法院清理公司资产。”该公告还说。

这标志着，曾经在资本市场上被追捧一时的“中国印染”正式寿终正寝。

3月11日，记者从绍兴县政府了解到，中国印染在国内的母公司浙江江龙控股集团有限公司(下称“江龙控股”)已在当地政府的推动下完成破产重组。

1.破产重组完成

自2008年10月以来，在新加坡主板上市的中国印染就一直处于停牌状态。对于大多数远在重洋外的国外投资者来说，他们甚至根本不知道这家神秘的中国公司“是死是活”。

2008年10月8日，中国印染公告称，该公司法定代表人兼CEO陶寿龙和副总经理严琪自10月7日起已经“无法联系上”，请求暂停交易1400小时。至此，中国印染开始了漫长的停牌，而且再也没有复牌过——停牌这天该股票的股价已跌至0.025新元，而在此前一天，该股股价还报收0.15新元。

这家曾经广受追捧的明星企业从此成为投资者、当地政府和借款人的噩梦。

在停牌期间，中国印染所在的浙江绍兴当地政府不得不出面收拾残局，开始了漫长的接盘重组过程——在其绍兴公司总部内，一度挤满了上门讨债的高利贷债主和供应商。

3月11日，记者从绍兴县政府了解到，江龙控股已于2009年完成破产重组。在原中国印染的印花车间里，接盘者绍兴县广丰印染有限公司已经开始了紧锣密鼓的生产，并投入了3000余万元改造原有设备。

此外，江龙控股旗下的南方科技公司以及织造业务子公司也被当地另外两家企业接盘。

不过，这些和当年追逐“中国概念”的国外投资者，已经关系不大。

2.神话破灭

这曾是一个“发迹神话”。

2000年，江苏人陶寿龙携妻子严琪怀揣8000元来到浙江绍兴发展——那时，陶还只是一家纺织企业的外贸业务员。

2003年底，陶寿龙创立了江龙印染公司。在纺织巨头林立的绍兴，这家新成立的企业起初并不惹眼。

当时，绍兴县将纺织产业确定为支柱产业，制定了一系列扶持政策，这使得陶氏夫妇如鱼得水。

2006年4月，由新加坡淡马锡公司和软银共同组建的新宏远创基金(New Horizon Fund)正式签约入股江龙印染，出资700万美元认购江龙20%的股权。这让当时还名不见经传的江龙印染更加多了几分神秘色彩。

事实证明，新宏远创基金的入股是有后着的。在2006年“中国概念”被国际资本市场追捧的背景下，2006年9月7日，江龙印染就以包装后的“中国印染”为名在新加坡股票交易所挂牌上市，首次发行1.13亿股，发行价为每股0.27新元，总募集资金3062万新元(约合人民币1.5亿元)，发行PE为5.4倍。

该公司的招股说明书上写着让人艳羡的数据：2005年销售额达到6亿，并有7000万的税后利润。

在那时，浙江许多以民间借贷为生的企业还不知道海外上市为何物，顶着海外上市光环的江龙控股一跃成为当地的明星企业。

不过，据后来熟悉陶寿龙的人回忆，江龙印染新加坡上市成功后，陶寿龙的心思就不在经营上，而是满脑子上市圈钱梦。

新加坡上市后，江龙印染以承债4.7亿元的方式购买了南方科技。2007年11月，江龙印染与麦道理投资公司签署了美国上市协议并约定：麦道理帮助南方科技在2008年10月30日之前登陆纳斯达克，但南方科技必须确保2008年年利润不低于2亿元，并且2008年第一、第二季度的利润增长要在30%以上，以达到上市要求。

“那时的江龙印染和陶寿龙，有着严重的赌博心态，将所有希望都寄托于赴美国再次上市融资。”一位熟知江龙控股的绍兴官员告诉本报记者，当时南方科技的产能只能保证1亿元的利润。

已经走上不归路的陶寿龙决定放手一博，玩起了左手倒右手的游戏，将集团大多数销售额装入了南方科技的账户。

与此同时，江龙又投入2亿元进口了11条先进的特宽幅生产线，如全部投产江龙将成为全球最大的家纺特宽幅印花生产基地——这将成为江龙日后登陆纳斯达克的最大卖点。在此期间，企业又花巨资购买了几百亩土地。

“这些决策都很难说经过了科学的论证，江龙多交了很多税，让股东得到了好处，却把自己的资金链搞紧张了。”上述熟知江龙的官员表示。

陶寿龙没有预料到，国家此时开始了一轮新的宏观调控，明确指示银行停止对纺织等传统污染行业的放贷，银行迅速抽贷，江龙控股立马陷入资金链紧张的困局，只能依靠民间借贷，高息集资，利息从3分涨至9分，企业风险成倍增加。

而在金融危机爆发后，南方科技赴美国上市的愿望彻底破灭，资金链最终断裂。

事后初步统计，江龙控股的总负债高达22.17亿元，其中，银行贷款12.81亿元，社会性借款5.87亿元。

危机爆发后，陶寿龙携妻子出逃，将烂摊子甩给绍兴政府。2008年10月17日，陶寿龙夫妇在广东被逮捕，至此，一个神话正式画上句号。

此时，新宏远创基金仍有8.06%的股份尚未实现退出。

3.龙筹股失宠

中国印染的退市，给其它在新加坡上市的中国企业，蒙上了一层阴影。

在新加坡，中资上市公司通常被称为“龙筹股”(S-chips)，这曾是该市场炙手可热的一个群体，但现在，S-chips却更多地带有贬义色彩。

在鼎盛期，每2家在新加坡IPO的外国公司，就有一家来自中国，目前，在新交所挂牌的企业中有40%来自海外。

然而让人唏嘘不已的是，在经历了以中国印染、中国金属等为代表的多起财务诈骗、虚假信息披露恶性事件后，中国企业在新加坡资本市场的形象正在逐步恶化。

自2008年11月开始，富时海峡中国指数(FTSE ST CHINA Index)的跌幅就要整整高出新加坡海峡指数近30%—40%。这样的数据显示，许多投资者正对中国概念股望而生畏。

其直接后果是，在新加坡上市的许多中国中小市值企业，都已经丧失了再融资功能，被打入“垃圾股”的行列。

绍兴政府事后审计发现，中国印染的内部管理存在着很大的问题，存在着严重的做假账的情况，内部控制不严、账目混乱，这与其上市公司应具有的基本条件实在很难相符。

“很难想象，这样的公司当初是怎样上的市。”一位长期从事海外中国概念股投资的对冲基金经理感慨道。

11家龙筹股6家违约 中国概念新加坡遭信用危机
2010-03-05 07:57:42　来源: 21世纪经济报道(广州)　跟贴 0 条 手机看股票 21世纪经济报道3月5日讯 在国内，这是一家“省级优秀企业”。在国际资本市场上，这家企业却让公司高达1.5亿美元的可转换债券全部违约。

违约的理由是：“中国外管局不批准换汇还款”。

2010年2月22日，在新加坡上市的嵘燊集团（英文名China Milk，主体资产是位于中国黑龙江省大庆市的银锣乳业公司，下称“银锣乳业”）向新加坡证券交易所提交了一封说明函件。

在函件中，嵘燊集团申明：“根据2009年9月30日公司的资产负债表，公司有现金人民币2.017亿人民币，足够偿还公司债务1.16亿人民币。但是，中国外汇管理局（SAFE）拒绝批准将该笔款项汇往国外以偿还债务。”

此前的1月5日，嵘燊集团宣布，2012年将到期的、在新加坡交易所销售的1.46亿美元债券“无法按时偿还”。至此，已经触发“违约条款”。

3月4日，本报记者向大庆市114查询嵘燊集团在大庆的企业实体银锣乳业公司的电话，被114工作人员告知：银锣乳业的电话已经在114办理了“保密业务”和“拆机待迁业务”。

一位华尔街债券投资基金的高级副总裁说，“其实，嵘燊集团违约的并不仅仅是1.46亿美元，而是整个中国企业的信用。成本远远超过14600亿美元。”

而在新加坡证券市场上，嵘燊集团的违约并不仅仅是一个孤例。据报道，在新加坡上市的11家中国企业中，有6家发生了可转债的违约行为。

在新加坡，中资上市公司被称为“龙筹股”。2006年前后，国际资本市场上“中国概念”股大热，新加坡证券市场曾经掀起过一阵“龙筹股”上市热潮。

如今，这些追逐“概念”的投机者得到了教训。

1.“China Milk”违约

嵘燊集团于2006年3月在新加坡交易所上市，当时，为了迎合国际投资者的口味，特意取了“China Milk”这个英文名。嵘燊集团是首家在新加坡上市的中国乳业企业，所以当时备受瞩目，由政府高官为股票上市敲锣。

当时，银锣乳业公司董事长刘树清的操作手法是，在开曼群岛设立的壳公司嵘燊集团（China Milk），由嵘燊集团控制其在中国内地的主要资产银锣乳业。

2007年1月，嵘燊集团向全球投资者发售1.46亿美元可转债，由国际大行德意志银行承销。该笔可转债未像传统的公司债券那样带折扣发行（Coupon），而是承诺在到期内本息一次性付清，所以当时发行的债券价格是100美元/份，到期以后，公司将偿还110美元/份。

本报记者联络到一家购买了银锣乳业公司债券的华尔街债券投资基金。“这家公司很巧妙地钻了国际市场的‘三不管地带’。他们违约之后，可以让开曼群岛的壳公司破产，然后让公司从新加坡市场退市。债权人无权向中国公司求偿。”该基金的一位高级副总裁在接受采访时说。

“从债券发行未带折扣券的条件来看，很可能当初就没打算还这笔钱。当时市场上中国概念很热，该公司发行债券，也没有相关担保。因为公司小，也没有评级公司的评级，属于垃圾债券（Junk Bond）。”他说。

“当时这家公司的活动都有政府的官员出面。所以，现在债券违约，全球投资者对当地政府当时高调出场的这种‘隐含担保’极为不满。”这位华尔街人士指出，“未来中国企业再要向全球市场融资，需要付出极高的信用成本。”

根据Bloomberg的数据，嵘燊集团的账面持股人包括花旗集团、美银-美林证券、黑岩（Blackrock）等诸多国际性金融机构。背后真正的持股人有哥伦比亚大学投资基金，Treetop全球投资基金等。该公司的可转换债券持有人则包括黑岩全球投资基金、荷银Renta投资基金，以及另外一些全球小型投资基金。

2.外管局不批准外汇还款？

嵘燊集团是有意违约，还是真的因为中国外管局（SAFE）不批准外汇汇出而产生“程序违约”？

联系到最近发生的一系列事情，让人颇觉蹊跷。

2月1日，嵘燊集团CFO 蔡某（英文名Martin Choi）辞职，原因是“寻找更好的职业发展机会”。

2月4日，宋（Sum Yee Loong）辞去嵘燊集团独立董事职务。宋并非是一名普通的独立董事。他是该公司审计委员会的主席。

2月8日，嵘燊集团宣布暂停在新加坡交易所的交易。

2月12日，嵘燊集团宣布由赖成冠（Lai Seng Kwoon）担任该公司的独立董事。公司公告显示，赖是一位“违约事宜”处理专家，常年负责违约公司与债权人的沟通事宜。他并不仅仅在一家公司任职，而是在数家发生了违约的公司任职。

2月15日，嵘燊集团的业绩报告“因故无法及时提交”。公司声明中说，“独立董事认为该公司管理局无法用书面形式说明是否可以、什么时间及如何偿还公司债务。之前公司管理局给外界的理由是外汇管理局的审批流程问题。”

“这些都是托词。”另一位曾经参与债权人与公司前期沟通的华尔街人士如是向本报记者指出，“在股东大会上，该公司CFO曾经透露，他们仅向外管局提出过口头申请，但是外管局要求他们提交书面申请。这份书面申请该公司至今并未提交。”

本报记者向中国外管局、新加坡交易所就该些公司债券违约事宜所进行的询问，未能在截稿前取得回应。

一系列的问题发生以后，嵘燊集团的可转债从100美元面值下滑到65美元。在一个月之内，公司股价跌去36%。

历史充满了反讽。时光倒回2006年3月17日，当时大庆网一篇报道嵘燊集团上市盛况的新闻称：“开盘后‘嵘燊股’一路飙升，半小时后就达到每股0.97新元。”该报道还称，“嵘燊集团的上市，不仅标志着黑龙江省首家奶业企业开始在新交所主析上市，也使大庆市境外成功上市融资的民营企业又添新成员。”

3.11家“龙筹股”6家违约

在新加坡证券市场上，这并不仅仅是一个孤例。据当地媒体报道，在新加坡上市的11家中国企业中，有6家发生了可转债的违约行为。

其中，一家叫Delong Holdings（德龙控股有限公司）的钢铁公司在2009年9月宣布，将重组将在2012年到期的15亿人民币（2.2亿美元）的可转债。德龙控股是一家主体在河北的企业，于2005年3月在新加坡证券交易所挂牌上市。为首家在新加坡交易所上市的中资钢铁公司。

另一家Sunshine Holdings（阳光控股有限公司）则在同一时间宣布将重组1.2亿美元的贷款。阳光控股是一家房地产开发公司，于2006年3月31日在新加坡主板挂牌上市，是国内首家在新加坡上市的房地产企业。

另外四家是2006年9月上市的中国印染控股公司（China Printing & Dyeing）， 2006年3月上市的嵘燊集团 ，2006年4月上市的中华环保科技集团（Sino-Environment Technology）和钢铁制造企业中国金属（Ferro China）。


2009年7月，中国环境科技宣布将无法支付1.49亿美元债券的利息。2009年12月17日，总部在江苏的台资钢铁制造企业中国金属有限公司（Ferro China，新加坡交易所代码：35844）宣布将退市。此前，中国金属被债权人起诉并查封资产，因身陷巨额负债无力偿还，还发生了公司台籍高管集体返台事件。

2010年1月21日，中国印染宣布，新加坡交易所已经要求其于2月12日“退市”。

这将意味着，这两家上市公司的投资者将血本无归。 (本文来源：21世纪经济报道 作者：王 康)

晕阿，转贴一篇报道还要审查内容。又没有什么反d反zf的内容

http://money.163.com/10/0305/07/610E6DMB00252G50.html

11家龙筹股6家违约 中国概念新加坡遭信用危机
2010-03-05 07:57:42　来源: 21世纪经济报道(广州)　跟贴 0 条 手机看股票 21世纪经济报道3月5日讯 在国内，这是一家“省级优秀企业”。在国际资本市场上，这家企业却让公司高达1.5亿美元的可转换债券全部违约。

违约的理由是：“中国外管局不批准换汇还款”。

2010年2月22日，在新加坡上市的嵘燊集团（英文名China Milk，主体资产是位于中国黑龙江省大庆市的银锣乳业公司，下称“银锣乳业”）向新加坡证券交易所提交了一封说明函件。

在函件中，嵘燊集团申明：“根据2009年9月30日公司的资产负债表，公司有现金人民币2.017亿人民币，足够偿还公司债务1.16亿人民币。但是，中国外汇管理局（SAFE）拒绝批准将该笔款项汇往国外以偿还债务。”

此前的1月5日，嵘燊集团宣布，2012年将到期的、在新加坡交易所销售的1.46亿美元债券“无法按时偿还”。至此，已经触发“违约条款”。

3月4日，本报记者向大庆市114查询嵘燊集团在大庆的企业实体银锣乳业公司的电话，被114工作人员告知：银锣乳业的电话已经在114办理了“保密业务”和“拆机待迁业务”。

一位华尔街债券投资基金的高级副总裁说，“其实，嵘燊集团违约的并不仅仅是1.46亿美元，而是整个中国企业的信用。成本远远超过14600亿美元。”

而在新加坡证券市场上，嵘燊集团的违约并不仅仅是一个孤例。据报道，在新加坡上市的11家中国企业中，有6家发生了可转债的违约行为。

在新加坡，中资上市公司被称为“龙筹股”。2006年前后，国际资本市场上“中国概念”股大热，新加坡证券市场曾经掀起过一阵“龙筹股”上市热潮。

如今，这些追逐“概念”的投机者得到了教训。

1.“China Milk”违约

嵘燊集团于2006年3月在新加坡交易所上市，当时，为了迎合国际投资者的口味，特意取了“China Milk”这个英文名。嵘燊集团是首家在新加坡上市的中国乳业企业，所以当时备受瞩目，由政府高官为股票上市敲锣。

当时，银锣乳业公司董事长刘树清的操作手法是，在开曼群岛设立的壳公司嵘燊集团（China Milk），由嵘燊集团控制其在中国内地的主要资产银锣乳业。

2007年1月，嵘燊集团向全球投资者发售1.46亿美元可转债，由国际大行德意志银行承销。该笔可转债未像传统的公司债券那样带折扣发行（Coupon），而是承诺在到期内本息一次性付清，所以当时发行的债券价格是100美元/份，到期以后，公司将偿还110美元/份。

本报记者联络到一家购买了银锣乳业公司债券的华尔街债券投资基金。“这家公司很巧妙地钻了国际市场的‘三不管地带’。他们违约之后，可以让开曼群岛的壳公司破产，然后让公司从新加坡市场退市。债权人无权向中国公司求偿。”该基金的一位高级副总裁在接受采访时说。

“从债券发行未带折扣券的条件来看，很可能当初就没打算还这笔钱。当时市场上中国概念很热，该公司发行债券，也没有相关担保。因为公司小，也没有评级公司的评级，属于垃圾债券（Junk Bond）。”他说。

“当时这家公司的活动都有政府的官员出面。所以，现在债券违约，全球投资者对当地政府当时高调出场的这种‘隐含担保’极为不满。”这位华尔街人士指出，“未来中国企业再要向全球市场融资，需要付出极高的信用成本。”

根据Bloomberg的数据，嵘燊集团的账面持股人包括花旗集团、美银-美林证券、黑岩（Blackrock）等诸多国际性金融机构。背后真正的持股人有哥伦比亚大学投资基金，Treetop全球投资基金等。该公司的可转换债券持有人则包括黑岩全球投资基金、荷银Renta投资基金，以及另外一些全球小型投资基金。

2.外管局不批准外汇还款？

嵘燊集团是有意违约，还是真的因为中国外管局（SAFE）不批准外汇汇出而产生“程序违约”？

联系到最近发生的一系列事情，让人颇觉蹊跷。

2月1日，嵘燊集团CFO 蔡某（英文名Martin Choi）辞职，原因是“寻找更好的职业发展机会”。

2月4日，宋（Sum Yee Loong）辞去嵘燊集团独立董事职务。宋并非是一名普通的独立董事。他是该公司审计委员会的主席。

2月8日，嵘燊集团宣布暂停在新加坡交易所的交易。

2月12日，嵘燊集团宣布由赖成冠（Lai Seng Kwoon）担任该公司的独立董事。公司公告显示，赖是一位“违约事宜”处理专家，常年负责违约公司与债权人的沟通事宜。他并不仅仅在一家公司任职，而是在数家发生了违约的公司任职。

2月15日，嵘燊集团的业绩报告“因故无法及时提交”。公司声明中说，“独立董事认为该公司管理局无法用书面形式说明是否可以、什么时间及如何偿还公司债务。之前公司管理局给外界的理由是外汇管理局的审批流程问题。”

“这些都是托词。”另一位曾经参与债权人与公司前期沟通的华尔街人士如是向本报记者指出，“在股东大会上，该公司CFO曾经透露，他们仅向外管局提出过口头申请，但是外管局要求他们提交书面申请。这份书面申请该公司至今并未提交。”

本报记者向中国外管局、新加坡交易所就该些公司债券违约事宜所进行的询问，未能在截稿前取得回应。

一系列的问题发生以后，嵘燊集团的可转债从100美元面值下滑到65美元。在一个月之内，公司股价跌去36%。

历史充满了反讽。时光倒回2006年3月17日，当时大庆网一篇报道嵘燊集团上市盛况的新闻称：“开盘后‘嵘燊股’一路飙升，半小时后就达到每股0.97新元。”该报道还称，“嵘燊集团的上市，不仅标志着黑龙江省首家奶业企业开始在新交所主析上市，也使大庆市境外成功上市融资的民营企业又添新成员。”

在国内丢脸也就算了，还跑到新加坡去丢脸，呵呵。

1.“China Milk”违约

嵘燊集团于2006年3月在新加坡交易所上市，当时，为了迎合国际投资者的口味，特意取了“China Milk”这个英文名。嵘燊集团是首家在新加坡上市的中国乳业企业，所以当时备受瞩目，由政府高官为股票上市敲锣。

当时，银锣乳业公司董事长刘树清的操作手法是，在开曼群岛设立的壳公司嵘燊集团（China Milk），由嵘燊集团控制其在中国内地的主要资产银锣乳业。

2007年1月，嵘燊集团向全球投资者发售1.46亿美元可转债，由国际大行德意志银行承销。该笔可转债未像传统的公司债券那样带折扣发行（Coupon），而是承诺在到期内本息一次性付清，所以当时发行的债券价格是100美元/份，到期以后，公司将偿还110美元/份。

本报记者联络到一家购买了银锣乳业公司债券的华尔街债券投资基金。“这家公司很巧妙地钻了国际市场的‘三不管地带’。他们违约之后，可以让开曼群岛的壳公司破产，然后让公司从新加坡市场退市。债权人无权向中国公司求偿。”该基金的一位高级副总裁在接受采访时说。

“从债券发行未带折扣券的条件来看，很可能当初就没打算还这笔钱。当时市场上中国概念很热，该公司发行债券，也没有相关担保。因为公司小，也没有评级公司的评级，属于垃圾债券（Junk Bond）。”他说。

“当时这家公司的活动都有政府的官员出面。所以，现在债券违约，全球投资者对当地政府当时高调出场的这种‘隐含担保’极为不满。”这位华尔街人士指出，“未来中国企业再要向全球市场融资，需要付出极高的信用成本。”

根据Bloomberg的数据，嵘燊集团的账面持股人包括花旗集团、美银-美林证券、黑岩（Blackrock）等诸多国际性金融机构。背后真正的持股人有哥伦比亚大学投资基金，Treetop全球投资基金等。该公司的可转换债券持有人则包括黑岩全球投资基金、荷银Renta投资基金，以及另外一些全球小型投资基金。