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学习和投资心得：
基金投资主动被动的业绩之争：
说的俗一点，各位大大投资的目的就是为了赚钱吧？因此在比较各种不同的投资品种的时候，收益率应该是第一指标，当然衡量投资高手一般也是用收益率啦。而指数，诞生之际，就带着对主动基金业绩的挑战，尤其是巴菲特的十年赌约，更是将这一争论从学界扩展到了业界，推向了高潮。实践上，美国市场已经给出了一份被动战胜主动的答卷，美国的公募基金市场呈现出了被动长期业绩超越主动的现象。那么在国内的市场中，主动基金和被动基金的论战到底怎么样呢？根据上海华证指数公司的研究结果，近10年中基金与构建的业绩比较基准“平分秋色”。为了更好的与主动管理型股票基金进行对比，根据基金的平均持仓水平，用相应仓位的中证全指收益率和货币基金收益率来构建业绩比较基准。研究结果发现，不同规模的基金收益表现差异较大，基金规模越大收益能力越差，甚至低于基准指数的收益。按照规模分类，近五年的平均表现来看，超过50亿元规模的基金年度收益低于基准收益，收益的贡献主要为小规模基金。近10年中按照每年等权计算出的基金年化收益高出业绩比较基准年化收益1.45%，按照规模加权计算出的基金年化收益却低出业绩比较基准年化收益0.41%。基础市场不同，被动和主动的业绩比较也不同。目前中国市场有效性还在不断的提高中，A股本身的波动性比较大，因此在中国市场指数基金和主动基金未来的业绩之争如何，还有待时间进一步的验证。主动基金是基金经理进行管理，主动基金经理根据自己的投资理念，来进行仓位控制或者个股精选，以期望获取超额收益。而指数基金是定好规则后，根据规则执行，不会轻易被人为随意改变，可以看作是某种投资理念或者策略的“纪律化”执行。但指数基金也有“主动”的一面，那就是选股规则的制定，这是一个策略思考并且筛选的过程。所以主动基金和指数基金是“人”和既定“策略”的较量。相比纪律化的投资而言，主宰主动基金的是基金经理，而基金经理存在“人”的一些固有问题，比如容易受情绪影响、管理期限有限等问题；而指数化投资代表的投资方式则可以较好的减少这些问题，既定的规则不受人类情绪而影响执行效果，规则既定，也不受基金经理供给的影响。当然，任何事情都是双刃剑，“人”的灵动可能带来一些情绪化等问题，但是“人”的主观能动性也能够给予基金经理主动判断市场，及时调整策略的空间；既定的规则就没有那么灵动的调整空间。

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学习心得：
基金投资指数投资之止盈：
采用盈利收益率法。当盈利收益率（市盈率的倒数）大于10%时，开始投资，而当盈利收益率小于6.4%时，分批卖出。由于其认为6.4%是债券基金的长期平均收益，而债券基金的收益相较于股票更加稳定，因为当投资股票的收益率不足于长期投资债券的收益率，那么开始分批止盈卖出。但是盈利收益率法是有适用范围的，只适用于流动性好的、盈利相对稳定的指数基金，不适用于周期股占比高的，以及盈利不稳定的指数基金，例如成长类基金便不适合。这些指数往往存在市盈率陷阱。
五、参考估值水位。指数基金的估值，有的适用于市盈率估值，有的适用于市净率估值。当估值水位在50%以下，被认为属于低估状态，而高于70%,80%，被认为是高估状态，个人在水位高于80%后是一定会止盈卖出的。李超人说过，不赚最后一块铜板。一般来说，低估高估可参考以下这张简单粗暴的表格。
巴菲特说出，卖出有三原则：一个股价相对于内在价值来说，已经不便宜了，例如，当初低估买入，现在不再低估了。二是基本面变坏了。这个在指数基金上表现不那么明显。因为指数基金是一揽子股票的集合，一般来说，其盈利具有一定的稳定性，即使有黑天鹅，对整体业绩影响有限，此外，指数一般是半年到一年便会更新一次，有的甚至是一个季度更新一次，更新时，便将一些不符合逻辑的股票调出指数。这样，一定程度上，保证了指数基金更符合其初设的投资策略。不断地更新优化标的，也是指数基金收益的一个来源。三是遇到更有吸引力的投资标的。投资无非是标的未来回报率之间的对比。盈利收益率法便是参照了资产价值之间的对比。当资产的未来回报率相对于债券基金来说不再有吸引力，便可以逐步卖出止盈。但是，其实在操作过程中，会遇到各种各样的市场情况，们要结合多个方面综合来看，其中还会夹杂着一些个人的主观判断。这其中，切记要贯穿这样一个理念，那便是：不要妄图赚取最后一块铜板。此外，在股市泡沫的时候，往往债权类资产会有些机会，例如2007年后期债基大幅折价，09年后期债基大幅折价，15年后期分级A大幅折价，由于人们对股权类资产的风险偏好，导致债市折价，由此带来一定的投资机会。在这里不得不提到资产配置，之前说过，投资无非的资产投资价值之间的对比，当股市产生巨大泡沫的时候，们可以去关注其他资产，不光是债市，还有美股，港股，石油等商品的投资价值，当股市大幅上涨透支了未来的行情，们不妨把资金逐步撤离，投资那些尚处于洼地的投资标的。

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读书笔记 管理十诫 The Ten Commandm ents for Business Failure

第四诫　犯了错误，拒不承认，目空一切

首先，不要承认公司出现了问题，不要承认犯了错误。如果情况不妙的话，能掩盖的就把它掩盖了，最好等到危机全面爆发，再去从外部环境中找原因，把责任推到某只替罪羊身上。顾客总是很烦人，你总是能找到归咎于顾客的理由。

第五诫　只求发展，漠视商业道德

人人都喜欢得到别人的认可，但是我们要提高警惕，不要染上沽名钓誉的社会通病，也不要越过社会法制和道德的底线。
“经理人关心的是正确的做事方法，领导者关心的是做正确的事。”

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