学习笔记一：汇率政策的政治经济学-1
The Political Economy of Exchange
弗⾥登（Frieden，J.A.）

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汇率政策的政治经济学-1
The Political Economy of Exchange
弗⾥登（Frieden，J.A.）

推荐序 读懂汇率才能读懂世界

        在“全球化”时代，汇率显得越来越重要。汇率好⽐⼈的眼睛，如果说眼睛是⼈类⼼灵的窗⼜，那么，汇率则是世界经济的窗⼜，读懂了汇率，就读懂了世界。

        像美国这样的⾦融主导国，汇率政策的变化直接对全球产⽣重⼤影响，美元的升值或贬值周期，⼏乎都会对全球经济造成重⼤影响，甚⾄给⼀些国家的经济带来重⼤伤害。⽐如，在1981~1985年的美元升值周期内，1982年墨西哥危机的爆发点燃了拉美危机的⽕焰，拉美国家步⼊“失去的⼗年”。1995~2001年的美元上涨周期内，1997年亚洲⾦融危机爆发，随后蔓延到1998年的俄罗斯、1999年的巴西以及2000年的阿根廷和⼟⽿其。其影响⼀直到今天还令⼈⼼有余悸。

        在当今世界上，诚如杰弗⾥A.弗⾥登先⽣所⾔，许多国家对于汇率政策有⼀定的偏好。⽐如，在其他条件不变的情况下，贸易品的⽣产者将偏好本币贬值，以此刺激出⼜，在国际贸易中占据主动。⽽⾦融主导国美国则具有相当明显的特殊性，可以说，正是这种特殊性决定了美元的周期性。⼀⽅⾯，美国是贸易品的⽣产者，也具有偏好本币贬值的特点，这种特点在巨额债务缠⾝的情况下显得更为明显。另⼀⽅⾯，美国又是⼀个消费拉动型国家，其消费对全球经济增长的意义重⼤，是真正意义上的全球经济增长的“发动机”，有偏好本币升值的特点。⽽且，在美国的出⼜贸易当中，资本品占⽐和⾼科技产品占⽐相对其他许多国家⽽⾔是⽐较⾼的，换句话说，美国资本品和⾼科技产品的出⼜对汇率的敏感度较低，不容易受到美元升值的冲击。更重要的是，美国的⾦融业与服务业发达，这些⾏业恰恰是偏好强势美元的。

        这些特殊性造成了美元进退有序，进可强攻退可安守的优势。这种优势是美国可以根据⾃⼰的利益最⼤化原则选择货币政策，进⽽导致美元升值周期和贬值周期形成的根源。研究汇率、研究汇率政策的政治经济学，必须重点考虑美国的这⼀特殊优势，因为汇率政策总会有受益⽅和受损⽅，当美国基于⾃⾝利益最⼤化原则把⾃⼰设定为受益⽅的时候，必然对应着受损⽅，只是受损的对象及其受损的程度不同⽽已。

        对于当下的中国⽽⾔，汇率政策的重要性可谓前所未有。诚如杰弗⾥A.弗⾥登先⽣所⾔，汇率波动具有替代效应：当货币升值时，国内外消费者⽤外国产品替代国内产品。因此，实施弱势货币的汇率政策可以改善国内⽣产商的竞争地位，但降低了国内居民的购买⼒；⽽实施强势货币的汇率政策能提⾼实际的国民收⼊，但却给国内⽣产商带来竞争压⼒。

        最糟糕的情况，是被许多研究者忽略的⼀个现象：
        汇率政策的分裂，即货币对外升值⽽对内贬值共存：本币对外升值，削弱了本国⽣产商的竞争⼒；本币对内贬值，又降低了国内居民的购买⼒。汇率政策的这种罕见的分裂性，容易导致出⼜下降与国内消费同时低
迷，进⽽导致严重的产能过剩。⽽这⼀点，正是当下中国所⾯临的棘⼿难题。如果从汇率⾓度来看待中国的产能过剩，就能更清晰地看到问题的根源。

        进⼊2016年后，经济衰退的阴影迫使许多国家⾛向宽松之路，汇率政策正在逐步上升为“货币战争”，由此引发国与国之间的政治冲突。中国要想在这场汇率战中捍卫⾃⼰的利益，就需要深⼊了解汇率的相关理论知识，以制定出更符合⾃⾝发展的汇率政策。

        杰弗⾥A.弗⾥登先⽣是哈佛⼤学ZF公共学院教授，他对汇率、债务等问题都有着⾮常深⼊、系统的研究，是我⾮常喜欢的研究者之⼀。这次应邀为他的作品作序，我深感荣幸，我相信读者朋友能通过他的这部作品，对货币政治有更系统的了解，进⽽通过汇率这个窗⼜，更清晰地了解世界。

时寒冰
经济趋势研究专家

学习笔记二：汇率政策的政治经济学-2
The Political Economy of Exchange
弗⾥登（Frieden，J.A.）

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汇率政策的政治经济学-2
The Political Economy of Exchange
弗⾥登（Frieden，J.A.）

   货币及其价值是世界经济的核⼼。它们影响着国际贸易、投资、⾦融、移民及旅⾏。通⾏的汇率制度往往定义了国际经济秩序。⾦本位作为全球性的固定汇率制度，在1914年之前的四⼗多年⾥盛⾏，这⼀时间段⾮常关键，通常被称为古典⾦本位时代。第⼀次世界⼤战（以下简称“⼀战”）后，主要⼤国ZF⽆法采取新的货币秩序以应对国际环境的变化，失败的汇率政策是两次世界⼤战之间世界经济摇摇欲坠并最终崩溃的主要原因。

第⼆次世界⼤战（以下简称“⼆战”）后，西⽅国家围绕固定但可调的布雷顿森林货币制度（theBretton Woods monetary order）对其经济进⾏调控，取得了总体上的成功。⾃布雷顿森林货币体系崩溃以来，如果⾮要说有什么变化的话，那就是汇率政策更具有重要性了。

在当今的“全球化”时代，汇率政策在⼏乎所有经济体中扮演了主要⾓⾊。⼏⼗年来欧盟⼀直试图稳定其成员国的货币，最终于1999年创造了欧洲单⼀货币：欧元。虽然欧元区⾯临着诸多困难，但在现代历史上，欧洲单⼀货币仍是国际经济⼀体化⽅⾯最雄⼼勃勃的⼀次尝试。在其他发达国家，汇率政策及汇率波动是国内和国际间政治争议的焦点。

发展中国家也需要对其汇率做出⾄关重要的决策。⼀些国家已经将本币紧盯美元、欧元或其他主要货币，有些国家则让本币⾃由浮动。还有⼀些国家根据其经济策略管理本币。这些决策有⼒地影响了各国后续的经济发展。东亚诸国把它们经济上⾮凡的成就⾄少部分地归因于其系统性的政策：维持本币相对疲软，以刺激出⼜导向型经济的增长。此外，货币危机已成为发展中国家的普遍现象，如1994年的墨西哥、1997~1998年的亚洲、1998年的俄罗斯、1999年的巴西以及2000年的阿根廷和⼟⽿其。这些货币危机⼤部分都导致了严重的经济、社会和政治动荡。⽽且，在今天的全球化经济中，汇率政策已经与贸易政策⼀并，甚⾄取代贸易政策成为ZF间摩擦的主要来源。

国内和国际间的货币关系是世界经济的核⼼特征，在很⼤程度上，这是ZF汇率政策的结果。我们⽆法在不了解各国贸易政策的情况下分析国际贸易体系；同样，也⽆法在不了解各国汇率政策的情况下分析国际货币体系。这使得学者试图解释ZF的汇率政策，⽽这需要考虑汇率政策制定过程中的经济和政治因素。

笔者对于汇率政策政治经济学的兴趣可以追溯到⼆⼗多年前。笔者的研究强调了汇率政策的分配效应是有助于解释利益集团⽀持或反对特定货币措施的理由。⼏乎所有的经济政策都会产⽣赢家和输家，汇率政策也不例外。笔者的早期⼯作提出了社会⾏动者之间的简单区别，并将其应⽤于各种设定条件。虽然汇率政策的制定还涉及许多其他因素，从国内外宏观经济环境到政治体制，不⼀ .⾜，但笔者仍然相信，货币领域如同其他领域⼀样，社会核⼼群体的偏好是全⾯解释任何ZF政策的基础。

本书详述了笔者在这⼀领域的理论和实证研究，本书提供的理论原理超越了笔者早期的构想。笔者⼀直对进⼀步整合汇率如何影响经济主体的因素特别感兴趣，这些因素主要反映在对传递效应的关注：汇率波动的幅度通过相对价格变动的⽅式传递⾄国内经济。此外，笔者试图放⼤社会经济部门之间所能发现的细微差别和准确性：出⼜商彼此不同，有着商业和⾦融利益的经济主体也彼此不同。其他学者已经对类似的课题有过出⾊的成果，笔者努⼒把他们的研究进展吸收进本书的理论和实证分析中。

理论上，本书着重于识别和明确，对于不同的经济主体——企业、产业和经济利益集团，它们的汇率政策偏好来源于不同的激励。该理论认为，⼀个产业的特性，包括其对汇率的风险敞⼜，以及汇率变动导致的相对价格对其的影响，决定了其汇率政策偏好。

汇率政策的选择要从两个相关维度考虑：制度（固定或浮动）和⽔平（升值或贬值）。对于前者，可以认为，在其他条件不变的情况下，严重依赖国际贸易、国际投资或⾦融联系的经济主体都偏好稳定的汇率：⾦本位、固定汇率、美元化以及欧元化。⽽对于后者，则可以认为，在其他条件不变的情况下，贸易品的⽣产者将偏好本币贬值（反⾯的情形适⽤于：国内市场导向的经济主体偏好浮动汇率，⾮贸易品⽣产商偏好本币升值）。这些问题受到汇率波动对国内价格传递效应的显著影响，进⽽成为现代产业复杂功能的⼀个特征。在传递效应有限的情况下，汇率波动对价格的影响较⼩，⼈们对汇率波动的担忧会增强，⽽对货币贬值的担忧则减少。

笔者还进⾏了⼀系列实证研究，以突出该理论在时间和空间上的潜在适⽤性。本书⾸先着眼于19世纪美国⾦本位的经验，这⼀时期的美国就像许多其他国家⼀样，经历了激烈的货币政治⽃争。其次转向探索开放经济体对固定汇率（以及其他汇率政策）的最新经验，欧洲货币⼀体化进程最终导致了欧元的启⽤。最后把重点放在拉丁美洲的货币经验上，在开放程度以及ZF实⾏的汇率政策多样性⽅⾯，各国之间都存在差异。

在全⾯了解⼀国汇率政策的决定因素之前，还有很长的路要⾛。在理解⼀国的决策与创建区域和国际货币秩序的互动⽅⾯，还要做进⼀步的研究。诸多经济、政治、历史和其他因素⼀起对这些政策和结果产⽣影响。⽆论是集中的群体，还是各类细分的群体，笔者希望本书的研究能揭⽰这些社会经济主体的利益如何有助于形成货币政治和汇率政策。

【学习笔记】《穷查理宝典》—10

第二章 芒格的生活、学习和决策方法 -2

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【学习笔记】《穷查理宝典》—10

第二章 芒格的生活、学习和决策方法 -2

当然，芒格为那些相互强化并极大地放大彼此效应的因素而发明的词组就是“lollapalooza效应”。

                                                                                                                     ——亨利·爱默生，《杰出投资者文摘》

这个场景注定了在查理随后的岁月里将会无数次地重复：在明尼苏达州卡斯湖成功地钓到大鱼。

        查理在进行投资评估时采用的“重要学科的重要理论”方法在商业世界中肯定是独一无二的，因为这种方法是他原创的。查理找不到现成的方法来解决这个任务，所以他费劲地自创了大部分通过自学得来的系统。说他“自学”并非夸大其辞，他曾经说：“直到今天，我从来没在任何地方上过任何化学、经济学、心理学或者商学的课程。”然而这些学科——特别是心理学——却构成了他的系统赖以立足的基础。

         正是这种通过惊人的才智、耐心和数十年的相关经验支撑起来的这种标志性方法，使得查理成为备受巴菲特看重的商业模式识别大师。他就像一名国际象棋特级大师，通过逻辑、本能和直觉决定最具前景的投资“棋步”，同时又给人一种幻觉，似乎他的洞察力是轻易得来的。但请别弄错了：这种“简单”惟有在到达理解的漫长旅途的终点——而非起点——才会到来。他独到的眼光得来不易：那是他毕生钻研人类行为模式、商业系统和许多其他科学学科的产物。

        最重要的事情是要牢牢记住，这100种模型往往能够带来特别大的力量。当几个模型联合起来，你就能得到lollapalooza效应；这是两种、三种或四种力量共同作用于同一个方向，而且你得到的通常不仅仅是几种力量之和。那就像物理学里面的临界质量，当你达到一定程度的质量，你就能引发核爆炸——而如果你没有达到那种质量，你将什么也得不到。有时候各种力量只是简单地相加，有时候它们会在临界点或者临界质量的基础上联合起来。

        更为常见的情形是，这100种模型带来的各种力量在某种程度上是相互冲突的。所以你将会面临鱼和熊掌不可兼得的境况。如果你不明白有舍才有得的道理，如果你以为鱼与熊掌可以兼得，那么你就太傻了。对于需要高级思维的活动，你这种头脑不清对于旁人而言就变成了一种风险。你必须辨认出这些事情之间的关系。你必须意识到生物学家朱利安·赫胥黎的那句话是千真万确的——他说：“生活无非就是一个接一个的联系。”所以你必须拥有各种模型，你必须弄清楚各种模型的相互关系以及它们的效应。

——《杰出投资者文摘》，1997年12月29日

        查理认为未雨绸缪、富有耐心、律己严厉和不偏不倚是最基本的指导原则。不管周围的人怎么想，不管自己的情绪有什么波动，他永不背离这些原则，尽管许多人都认为“做人要懂得随机应变”。这些原则若是得到坚定不移的遵守，便能产生最著名的芒格特征之一：不要非常频繁地进行买卖。和巴菲特相同，芒格认为，只要几次决定便能造就成功的投资生涯。所以当查理喜欢一家企业的时候，他会下非常大的赌注，而且通常会长时间地持有该企业的股票。查理称之为“坐等投资法”，并点明这种方法的好处：“你付给交易员的费用更少，听到的废话也更少，如果这种方法生效，税务系统每年会给你1%—3%的额外回报。”在他看来，只要购买三家公司的股票就足够了。所以呢，查理愿意将大比例的资金投给个别“受关注”的机会。没有哪家华尔街机构、哪个理财顾问或者哪个开放式基金的经理会作出这样的宣言！

        既然查理取得了成功，而且也得到巴菲特的称赞，为什么其他人并没有更多地使用他的投资技巧呢？也许答案是这样的：对大多数人来说，查理的跨学科方法真的太难了。此外，很少投资者能够做到像查理那样，宁愿显得愚蠢，也不愿随“大流”。查理坚持不偏不倚的客观态度，他能够冷静地逆流行观点的潮流而上，一般投资者很少拥有这种素质。尽管这种行为往往会显得固执或反叛，但查理的为人决不是这样的。查理只是相信他自己的判断，即使那与大多数人的看法相左。很少有人看得出查理这种“独狼”性格是他在投资界取得优异业绩的原因。但实际上，性格主要是天生的，一个人如果没有这种性格，那么他再怎么努力，再怎么聪明，阅历再丰富，也未必能够成为像查理·芒格这么伟大的投资家。我们在本书其他的篇章中将会看到，先天的性格也是查理成功的决定性因素之一。

        有性格的人才能拿着现金坐在那里什么事也不做。我能有今天，靠的是不去追逐平庸的机会。

——查理·芒格

        在进行投资时，我向来认为，当你看到某样你真正喜欢的东西，你必须依照纪律去行动。为了解释这种哲学，巴菲特或芒格喜欢用棒球来打比方，我觉得特别受启发，虽然我本人根本不算棒球专家。泰德·威廉姆斯是过去70年来惟一一个单个赛季打出400次安打的棒球运动员。在《击球的科学》中，他阐述了他的技巧。他把击打区划分为77个棒球那么大的格子。只有当球落在他的“最佳”格子时，他才会挥棒，即使他有可能因此而三振出局，因为挥棒去打那些“最差”格子会大大降低他的成功率。作为一个证券投资者，你可以一直观察各种企业的证券价格，把它们当成一些格子。在大多数时候，你什么也不用做，只要看着就好了。每隔一段时间，你将会发现一个速度很慢、线路又直，而且正好落在你最爱的格子中间的“好球”，那时你就全力出击。这样呢，不管你的天分如何，你都能极大地提高你的上垒率。许多投资者的共同问题是他们挥棒太过频繁。无论是个人投资者，还是受“机构行为铁律”所驱使的专业投资者，他们都有这种倾向；这种“机构行为铁律”的某一变种也是让我离开同时做长线和短线投资的对冲基金的原因。然而，另外一个与挥棒太过频繁相对立的问题也同样有害于长期的结果：你发现一个“好球”，却无法用全部的资本去出击。

——Louis Li，LL投资合伙公司

网页文档之间实现互相接收与发送信息的功能（实现跨文档消息通信）
XMLHttpRequest的升级版实现了跨源XMLHttpRequest和进度事件功能

跨文本消息通信（Cross Document Messaging）和XMLHttpRequest Level 2是构成实时跨源通信的两个模块
不管同域或不同域，都可以创建安全通信的Web应用。

运行流程：

发送消息的页面称Host Page，接收的页面称Client Page。Host Page有两种方式发送：1）是指定目标，2）是广播。Host Page发送消息后，Client Page可以接收相同协议的Host Page发送过来的消息，且在Client Page有一个权限验证的过程，用于验证消息来源是否可信。

跨文档消息通信主要涉及源安全问题。源由规则（Scheme）、主机（host）、端口（port）组成。主要防止内容注入

hostWindow.postMessage(message, ClientPage);
添加监听消息事件，通过Windows对象的Message事件添加监听，访问message对象的origin属性获取消息发送源的域，若该域可信，则通过message对象的data属性接收消息，否则忽略。

使用postMessage API创建应用

<!DOCTYPE html>
<html>
<head>
     <title>10.2.1</title>
     <meta charset="utf-8" />
     <script type="text/javascript">
         window.onload=function init(){
             if(typeof window.postMessage === undefined){
                 alert("该浏览器不支持postMessage.");
                 return ;
             }

             window.addEventListener("message", function(ev){
                 if(ev.origin!="http://localhost:8081"){
                     return;
                 }
                 document.getElementById("receiveMsg").innerHTML="来自"+ev.origin+"的消息："+ev.data;
             }, false);
         }
     </script>
</head>
<body>
     <iframe src="http://localhost:8081/" width="400"></iframe>
     <h2 id="receiveMsg"></h2>
</body>
</html>