工程机械行业跟踪研究学习——恒立液压——一、泵阀马达业务

问：马达价值量多少？

答：马达价值量相对较低，马达+系统约等于一个阀价值量。

问：泵阀市占率情况？

答：泵阀主要应用在挖机领域，小挖市占率40%，中大挖15%，泵阀95%都是高端领域，60%靠进口，竞争对手有川崎、力士乐，国内没对手，公司目标50%市占率，市场规模70-80亿市场空间，估计3-5年能实现50%市占率，原因是内资品牌市占率近几年快速提升，2011-2016年主机厂集中度提升很快，公司对标的主机厂客户市占率提升明显，油缸市占率从20%到50%，因此后续泵阀会比油缸拓展更快。

问：泵阀竞争对手情况？

答：竞争对手只有川崎，力士乐，但是他们主业不是泵阀，力士乐交货周期比较长，川崎需要提前半年，中途不能再加。公司油缸做了十几年已经获得主机厂认可，2011年泵阀开始研发，17年放量3亿，18年5亿，今年预计液压科技13-15亿，包括泵阀、马达、减速机等。

问：泵阀经营情况？

估计翻倍增长，以公告为准。其中小挖泵阀增速稍低，因为基数大，出货量同比50-60%，2.6w套出货量，中大挖增速百分之几百，三一放量最快，上半年三一增速300%，徐工主流机型今年逐渐开始配，中大挖看夏季试用稳定性，后期可能放量。

目前泵阀大挖出货量2000套左右，中挖出货量6000套左右。泵阀包括马达增加以后单机价值量上升明显，小挖单机价值量从1w到2w，中挖单机价值量从3-4w增加到4-5w，大挖6-7w增加到8-9w。

二、海外情况

问：印度投资建厂情况？

答：印度投资主要是配合三一卡特徐工海外工厂，目前几万台的量，场地已经选好，正在等可行性报告，海外建厂招工不是问题，只要管理人员到位，工人培训还是比较快的。

问：公司产品海外客户主要有哪些？

答：挖机油缸覆盖全球主要厂商，韩系还没进，日系占比较低，沃尔沃占比还比较小，泵阀主要供给小挖内资品牌，外资只有日本石川岛，小松全部自己做，中挖供给三一（占中挖50%产能）、柳工（占中挖25%产能）、徐工（占中挖25%产能），大挖只供给三一。

问：北美目前拓展情况？

答：收购哈威对打开海外市场比较有效，北美主流厂商对公司比较认可，供应商中基本排名前三，去年海外毛利率比国内略高。

问：海外收入来源主要是哪些？

答：国内建厂的外资主机厂以人民币结算，不属于出口。海外收入主要是海工海事、高空作业平台，卡特彼勒出口部分（卡特采购给国外公司用50%）。

三、其他业务

问：油缸上半年如何？

估计20%增速，预计毛利率还会进一步提升，以最终公告为准。

问：铸件厂产能利用情况？

答：一期2.5w吨产能，去年一半外销一半自用，去年3w吨产量，今年上半年1.7w吨。二期计划3w吨产能，自动化程度更高，目前作为储备产能，短期可以供给非标客户，未来产能消化问题不大。

问：配件业务主要有哪些？

答：铸件、油缸配件、泵阀配件、马达、减速器等。

问：公司供给卡特产品有哪些？

答：卡特目前没有泵阀，只有油缸，泵阀试用了一年了，油缸之前试用了5年，估计泵阀试用3年左右，一旦试用通过会快速放量。

问：公司如何应对周期性波动？

答：一方面小挖需求仍在增加，另一方面公司通过增加新品种和海外市场对冲周期波动，比如汽车吊、行走机械等，挖机泵阀技术最难，所以泵阀方面拓展其他领域相对简单，挖机油缸最差的时候公司也有10几亿营收，泵阀今年预计13-15亿，公司规划未来三年50、60、70亿营收，泵阀规划产能40-50亿，目前才做到10几亿。

问：外资持股情况？

答：外资11%，内资18%。

问：研发人员构成？

答：研发核心100人左右，主要是三部分：国内液压件企业挖来的，日本德国挖来的、高校毕业生有十几个人，主要是浙大液压专业。