第一个例子比较好理解，第二个例子因为剩余期限为18年零四个月，根据计算规则，转换因子应取3个月的整数倍，从而该债券剩余期限近似为18年零3个月。假设当前为2010年3月1日，那么下一次付息日近似假设为2010年6月1日。那么面值每1美元的该债券未来现金流按6%利率贴现至2010年6月1日的价值为书中等于125.83的等式
由于一年计两次复利的年利率为6%，3个月到期的利率为根号1.03-1=1.4889
再用此利率将上式贴现到2010年3月1日125.83/1.014889=123.99
根据转换因子的定义，转换因子等于该现值减去应计利息。故此时于2010年3月到期的长期国债而言，这个债券的转换因子等于
1.2399-0.02=1.2199
不知道我解释的呢能否理解

我想问一下，为什么转换因子的计算过程中，是那个现值减去应计利息？能从道理上予以指点吗？谢谢！

路过，支持一下

为什么要减去“这段时间的累计利息”？
假设当前时间t1,上一次付息是t0,下一次付息是t2.
原因在于，计算时点t2的现值P2，以便进行债券的贴现计算的时候，已经将时段t0到t2应付的息票(这段时间的利息收入)算入现值P2中，进而算入P1中。而在时点t1，t0到t1的利息收入应该被算入债券现值中，而t1到t2的利息收入不应该被算入债券现值中。所以要减去“这段时间的累计利息”，也即t1到t2的利息收入。后面的黑体“交割债券的累计利息”应当被算入空头应收到的现金中的原因在于，从t0到t1的利息收入是属于空头的，从t1到t2的利息收入是属于多头的。但是由于还未到下一个付息日，所以空头没有实现这部分收入。而到付息日时，多头由于拥有债券，所以能获得t0到t1的利息收入(空头应得的)，以及t1到t2的利息收入(多头应得的)。因此，多头需要在完成交割时(也即买入债券时)将那部分空头应得的利息收入付给空头，也即黑体字所标的“交割债券的累计利息”。

简单的说，就是本来应该6个月那一次的coupon，你第三个月就拿了（转换因子计算的假设，第三个月就拿），然后再半年拿一次coupon。但是这样的话，其实那三个月你就拿的coupon，有一半是人家（空头）的，所以，你得还给人家那三个月的coupon（即，累计利息=0.02）。这就是为什么要减去累计利息。

为什么要减去“这段时间的累计利息”？
假设当前时间t1,上一次付息是t0,下一次付息是t2.
原因在于，计算时点t2的现值P2，以便进行债券的贴现计算的时候，已经将时段t0到t2应付的息票(这段时间的利息收入)算入现值P2中，进而算入P1中。而在时点t1，t0到t1的利息收入应该被算入债券现值中，而t1到t2的利息收入不应该被算入债券现值中。所以要减去“这段时间的累计利息”，也即t1到t2的利息收入。后面的黑体“交割债券的累计利息”应当被算入空头应收到的现金中的原因在于，从t0到t1的利息收入是属于空头的，从t1到t2的利息收入是属于多头的。但是由于还未到下一个付息日，所以空头没有实现这部分收入。而到付息日时，多头由于拥有债券，所以能获得t0到t1的利息收入(空头应得的)，以及t1到t2的利息收入(多头应得的)。因此，多头需要在完成交割时(也即买入债券时)将那部分空头应得的利息收入付给空头，也即黑体字所标的“交割债券的累计利息”。

简单的说，就是本来应该6个月那一次的coupon，你第三个月就拿了（转换因子计算的假设，第三个月就拿），然后再半年拿一次coupon。但是这样的话，其实那三个月你就拿的coupon，有一半是人家（空头）的，所以，你得还给人家那三个月的coupon（即，累计利息=0.02）。这就是为什么要减去累计利息。