建议读《巴菲特致股东的信》如果需要可给我邮箱

投资实际上是赚：通胀的钱（纸币滥发）+成长的钱（公司管理层经营与行业增长）+估值的钱（大众情绪）
投资原则：
1）实事求是评估事实（试图找出公司的真实价值，找出价格与价值的安全边际）
2）产业竞争格局清晰（寻找行业领导者，而不是行业的抄袭与跟随者）
3）公司商业模式简单，具有可持续盈利能力（经济商誉形成品牌效应）
4）负债少，净资产回报率高（高于市场平均回报率）
5）管理层正直、能干、可靠（管理层要能站在股东的角度思考）
6）价格合理（很少溢价收购）
原则的背后，是持续的学习和积累，不断扩大自身的能力边界，从成百上千家公司中寻找机会。
随文摘要
1. 言行一致的非常重要。
2. 股票期权报酬的毒害作用：用股票期权报酬激励管理层可能会使得股东利益受损，现金激励会更好，如果管理层看好公司可以用现金在二级市场上买入。主管人员薪酬依据是公司业绩，即公司的盈利能力（扣除公司运用的资本费用或留存收益后的利润）。期权应该与个人业绩挂钩而不是公司业绩，而且应该根据公司商业价值定价。更好的方法是现金而不是股权报酬。员工如果想要公司股票应该通过二级市场买入公司股票，实现站在公司所有者的角度思考。

3. 如果公司经营回报率超过市场平均的收益率，分红留存比较好，一般管理层喜欢留存收益但却无法战胜市场平均收益率存在侵害上市公司股东的利益。一个公司未加杠杆的ROE很重要，反应公司管理团队的经营能力与行业是否景气等。
4.未必必须投入新经济的投资中，革命性与扩散性的新技术在老经济中应用同样可以降低老经济的经营成本，老经济一样会受益。如果投资寻找新经济行业与企业必须是具有行业扩散性，即可以在多个行业被应用和使用的工具化的技术性行业。
5.坚持自己的原则（并不是因循守旧），建立完善自己的的原则，那些使得自己成功的原则需要不忘初心的坚持。认知自己的能力，搞清楚自己的能力边界，做自己能力范围内事。不断地深入学习扩展自己的边界与深度。
6.持久的复利：巴菲特反复强调：熊市大幅跑赢市场（道琼斯指数），牛市与市场（道琼斯指数）同步。可见如果你想在一个长长的赛道上滚雪球，必须保证雪球在遭遇坎坷时不会把雪球碰撞的损失过大，这样在顺畅的时候才得以越滚越大。在熊市里保住本金战胜市场，而在牛市里尽量不完全的平庸。这与我对股市的看法有类似的地方：股市本质上就是赚三种钱（纸币滥发带来的通胀，团队管理带来的市占率上升与行业增长带来的企业规模成长，大众情绪带来的估值情绪的变化）
7.开放的持久的向优秀和成功的人学习。公司治理，财务与投资，收购兼并，税务会计，这些都很重要。
a,挑选经理CEO的将是考察公司的核心b.经营目标c投资目标d有益处的金融信息
8.现代金融理论的缺陷，市场半有效随机漫步。
9.增效收购的夸大，现金流量表分析的益处
10.专注而聪明的投资：以最廉价与合理的价格长期集中专注配置出色显著的经济特性与一流杰出的管理层经营的公司，以合理的价格100%的收购一个公司，二市场买入同类公司不到100%股权。
11.持有：公司产生现金并经营良好，留存收益用来在投资产生的利润在少长期内至少能与每股市值同比例增长。谨慎的使用贷款，仅仅在它得到的和付出的等值时才出售股权，透视那些实际经济收益不清的会计常规。
12.管理，金融，投资，会计，全面的分析一家公司。
13.公司治理：经理股东的管家。股东与经理会有利益冲突，培养经理的管家意识。
a正直和坦诚在股东与经营者之间交流的重要性。
b选择能干、诚实、勤勉尽责的一流人员远比公司制度重要的多。

14：谨慎挑选可以不受羸弱的体质束缚而表现优良的CEO，杰出的CEO可以不受到董事会指导，但是可以得益于一个杰出的董事会。
15.接触的董事会必须按照专业知识、利益和对所有者倾向性来甄选。（美国公司推向董事会的问题：按照其他利润多样性与声望等选择董事）
16：a控股股东也是经理，董事权力最小。b控股股东不参与管理，董事会可能会将问题带给控股股东。c没有控股股东，董事会必须要约束，将有好处，但是董事会玩玩会防止约束出现。应有外部股东组成小规模董事会。
17。CEO缺席评估短期成果与潜在长期成果。关注短期成果解雇一般员工非常见效但是可能损害潜在长期成果，还是重视潜在长期成果如赢得社会团队信任会源源不断的显著增加长期成果。
18：管理层部分挑选捐赠对象，其决策尝尝有利于公司，却又与股东利益无关。巴菲特会让股东选择捐赠对象。
19.公司与财务：现代金融投资理论与投资资产管理与组合的问题。市场长期可能是有效的，但是我们总是活在中短期中，市场总不是完全有效的。
20.投资者编结：管理层，产品，竞争者和负债水平。一项投资的回报至少等于最初投资加上公允投资回报率的购买力。相关的关键因素1.企业的长期经济特性2.管理层质量与整体性、未来的税率与通货膨胀率水平。其实就是真实通胀（纸币滥发）+成长（管理层治理）+估值（大众情绪、市场先生）。
通过消费者行为与消费产品公司竞争方法来做区分。
21.巴菲特并没有编结分散化投资，甚至是集中化的。集中地投资自己熟悉企业，同时值得信任的管理层。近似的正确比精确的错误强。长期投资不是研究贝塔值，而是认识到你是企业的所有者。频繁的交易与过去分散的坏处。
22.价格总是围绕价值波动，随市场先生起舞。安全空间理论：除非有足够的证据证明证券价格比证券的价值低很多。成长与价值并不冲突，成长是价值的一部分。
23.套利：按照公开信息而不是传闻评估：事件发生的可能性，资金被锁的时间，机会成本，如果时间没有发生的下跌。不同市场中同一资产价格不同，事件驱动套利。
24.能力圈原理很重要。坚持做自己做到的事情。
25.对管理层的要求：惯性导致的拒绝变化：公司经营，下属反射性的同意CEO的不那么好的战略。惯性导致行业模仿而不是行业领导创新，最终公司永远平庸。
26.如果交易所关闭时，我们不高兴拥有一个企业的一部分，你们交易所开门时我们也不会高兴拥有。作为企业的股东而不是市场的投资者整天在市场上摇摆不定.买入那些你愿意明天交易所关闭十年你都高兴的公司。
27.费雪：公司就像餐馆总是吸引特定的投资者

28.兼并与收购：购买基础经济特性的公司，让他们信任的管理层经营，二球额买下公司的时候不支付溢价。
29.大多数收购是贬值的，发现增加值收购，要专心于机会成本。巴菲特收购高质量的股票支付(用伯克希尔哈撒韦的投资组合来支付而避免现金支付这样可以递延所得税)与高度的自治权。
30.财务报表的作用：公司值多少钱，满足其未来义务的能力，他们的经理们运作这家公司有多好。
31;会计商誉（收购价对公允价值的溢价）与经济商誉（品牌认知性，无形资产，随着时间增加而增值，越高越能够抵御通货膨胀，稳定的经济特性与特许权特性，使得企业通过其有形资产创造的回报超过平均盈利水平）







32.公司治理：股东大会往往浪费时间，管理人员可能不披露实质问题，参会股东可能只为了表现自己
33：伯克希尔哈撒韦公司：1.合伙制企业经营2.管理者自己的钱都在自己公司（巴菲特家族99%的财富+芒格家族95%以上财富都是公司管理）3.长期的经济目标，会计决定不能左右我们的营运决策或资产配置决策4.我们极少举债，既是举债也考虑低利率。5.管理者的愿望表不能花股东的钱来满足。6.崇高的长期目标要用定期结果来检验。7.我们尽职二诚实的报告8.我们不谈论具体股票，可以谈我们的投资哲学9完整公开的披露。所有上市公司的榜样。
34.低成本、无风险的财务杠杆递延税额与保险浮存金，两个增长都很快达到了120亿美金。
35.公司财务与投资：巴菲特自称是企业分析师而不是市场分析师、宏观分析师或者证券分析师。
36.市场先生暴躁与抑郁对你的有利性，对于巴菲特来说，市场提供了买卖的机会但并不是必要存在。
37.套利策略，在不同市场上买入与卖出套利，外汇与股票等。
38.对于有效市场假说的反驳，与贝塔理论的质疑
39：1.企业长期经济特性的可信度2.管理人员的可信度（实现公司潜力的能力与明智的使用公司现金流的能力）3.股东回报而不是管理者回报作为衡量标准的可信度4.企业的售价5.将要经历以及将会决定投资者的购买力回报削减程度的税收水平与通货膨胀率。寻找长期竞争优势且价格合理的公司，表面传统的过度分散投资。不仅买优秀的公司，还会投资拥有出众、聪明和可爱的管理人员的公司。管理层资产配置的能力。
40：《投资价值理论》约翰-伯尔-威廉姆斯价值数学方程式，股票本质是不定息永续债。
41：回购的重要性，尤其是在市场价格低于价值时，没有什么比回购更诚实反映公司股东与管理层对公司的信心的了，而且这种回报股东的回购将会引发市场修正价格的低估。
42.公司的利润增长与这个国家的GDP密切相关。按照GDP增速与通胀水平来预测利润增长速率。

43.必须买优秀的公司，优秀的骑士必须配好马：巴菲特的第一个错误是买下了伯克希尔哈撒韦，自己并不看好的纺织行业。股价指数看起来便宜。雪茄烟蒂策略是不正确的，困境中的公司可能会变得更加困难。时间是优秀公司的朋友，平庸公司的敌人。投资简单明了的公司，避开不懂的公司。
44.强调安全的空间（价格低于价值的程度）而不是迷信债务匕首理论：债务就像嵌在方向盘上的匕首会使得驾驶员更加小心驾驶。
45.价格足够低的时候买入不会违约的零息债券。
46.优先股投资与管理层的互动。美国航空股的美妙长期前景与短期没有管制的成本以及恶劣的市场竞争带来了优先股的麻烦，但是幸好巴菲特没有卖出，最终还是获得了不错的收益。
47.良好前景，经营有方二期价格合理的公司。

48.关于回购公司：
资金的需求：必须维持竞争地位与公司成长为目的选着性开支（我的理解是研发投入），当资金超过需求时应该考虑回购，尤其是价格低于公司的潜在价值时。

49.兼并与收购:收购一个有杰出经济特性的公司，并交由我们喜欢、信任、尊敬的企业来管理。以中等价格买入上等企业，而不是以上等价格买入中等企业。
50. 被收购企业定价权问题，是否可以轻易涨价；微小的额外资本投入，就能在业务中容纳巨额资金增长；寻找伪装成癞蛤蟆的王子。

51. 收购的理由：1.我们正在收购的公司将来会值钱得多2.我们必须成长3.我们被低估了。老股东避免被摊薄1.进行真正的企业价值换企业价值的兼并2.当收购方等于或者高于企业内在价值时，用股票代替现金会增加公司所有者财富。3股票换股票转换成现金换股票等。
52. 收购宁可使用现金而不是股票;稀释价值的双重打击：1.通过兼并本身发生的企业内在价值损失，2.市场价值对现在已稀释企业价值相当理性的向下修正。

投资实际上是赚：通胀的钱（纸币滥发）+成长的钱（公司管理层经营与行业增长）+估值的钱（大众情绪）
投资原则：
1）实事求是评估事实（试图找出公司的真实价值，找出价格与价值的安全边际）
2）产业竞争格局清晰（寻找行业领导者，而不是行业的抄袭与跟随者）
3）公司商业模式简单，具有可持续盈利能力（经济商誉形成品牌效应）
4）负债少，净资产回报率高（高于市场平均回报率）
5）管理层正直、能干、可靠（管理层要能站在股东的角度思考）
6）价格合理（很少溢价收购）
原则的背后，是持续的学习和积累，不断扩大自身的能力边界，从成百上千家公司中寻找机会。
随文摘要
1. 言行一致的非常重要。
2. 股票期权报酬的毒害作用：用股票期权报酬激励管理层可能会使得股东利益受损，现金激励会更好，如果管理层看好公司可以用现金在二级市场上买入。主管人员薪酬依据是公司业绩，即公司的盈利能力（扣除公司运用的资本费用或留存收益后的利润）。期权应该与个人业绩挂钩而不是公司业绩，而且应该根据公司商业价值定价。更好的方法是现金而不是股权报酬。员工如果想要公司股票应该通过二级市场买入公司股票，实现站在公司所有者的角度思考。

3. 如果公司经营回报率超过市场平均的收益率，分红留存比较好，一般管理层喜欢留存收益但却无法战胜市场平均收益率存在侵害上市公司股东的利益。一个公司未加杠杆的ROE很重要，反应公司管理团队的经营能力与行业是否景气等。
4.未必必须投入新经济的投资中，革命性与扩散性的新技术在老经济中应用同样可以降低老经济的经营成本，老经济一样会受益。如果投资寻找新经济行业与企业必须是具有行业扩散性，即可以在多个行业被应用和使用的工具化的技术性行业。
5.坚持自己的原则（并不是因循守旧），建立完善自己的的原则，那些使得自己成功的原则需要不忘初心的坚持。认知自己的能力，搞清楚自己的能力边界，做自己能力范围内事。不断地深入学习扩展自己的边界与深度。
6.持久的复利：巴菲特反复强调：熊市大幅跑赢市场（道琼斯指数），牛市与市场（道琼斯指数）同步。可见如果你想在一个长长的赛道上滚雪球，必须保证雪球在遭遇坎坷时不会把雪球碰撞的损失过大，这样在顺畅的时候才得以越滚越大。在熊市里保住本金战胜市场，而在牛市里尽量不完全的平庸。这与我对股市的看法有类似的地方：股市本质上就是赚三种钱（纸币滥发带来的通胀，团队管理带来的市占率上升与行业增长带来的企业规模成长，大众情绪带来的估值情绪的变化）
7.开放的持久的向优秀和成功的人学习。公司治理，财务与投资，收购兼并，税务会计，这些都很重要。
a,挑选经理CEO的将是考察公司的核心b.经营目标c投资目标d有益处的金融信息
8.现代金融理论的缺陷，市场半有效随机漫步。
9.增效收购的夸大，现金流量表分析的益处
10.专注而聪明的投资：以最廉价与合理的价格长期集中专注配置出色显著的经济特性与一流杰出的管理层经营的公司，以合理的价格100%的收购一个公司，二市场买入同类公司不到100%股权。
11.持有：公司产生现金并经营良好，留存收益用来在投资产生的利润在少长期内至少能与每股市值同比例增长。谨慎的使用贷款，仅仅在它得到的和付出的等值时才出售股权，透视那些实际经济收益不清的会计常规。
12.管理，金融，投资，会计，全面的分析一家公司。
13.公司治理：经理股东的管家。股东与经理会有利益冲突，培养经理的管家意识。
a正直和坦诚在股东与经营者之间交流的重要性。
b选择能干、诚实、勤勉尽责的一流人员远比公司制度重要的多。

14：谨慎挑选可以不受羸弱的体质束缚而表现优良的CEO，杰出的CEO可以不受到董事会指导，但是可以得益于一个杰出的董事会。
15.接触的董事会必须按照专业知识、利益和对所有者倾向性来甄选。（美国公司推向董事会的问题：按照其他利润多样性与声望等选择董事）
16：a控股股东也是经理，董事权力最小。b控股股东不参与管理，董事会可能会将问题带给控股股东。c没有控股股东，董事会必须要约束，将有好处，但是董事会玩玩会防止约束出现。应有外部股东组成小规模董事会。
17。CEO缺席评估短期成果与潜在长期成果。关注短期成果解雇一般员工非常见效但是可能损害潜在长期成果，还是重视潜在长期成果如赢得社会团队信任会源源不断的显著增加长期成果。
18：管理层部分挑选捐赠对象，其决策尝尝有利于公司，却又与股东利益无关。巴菲特会让股东选择捐赠对象。
19.公司与财务：现代金融投资理论与投资资产管理与组合的问题。市场长期可能是有效的，但是我们总是活在中短期中，市场总不是完全有效的。
20.投资者编结：管理层，产品，竞争者和负债水平。一项投资的回报至少等于最初投资加上公允投资回报率的购买力。相关的关键因素1.企业的长期经济特性2.管理层质量与整体性、未来的税率与通货膨胀率水平。其实就是真实通胀（纸币滥发）+成长（管理层治理）+估值（大众情绪、市场先生）。
通过消费者行为与消费产品公司竞争方法来做区分。
21.巴菲特并没有编结分散化投资，甚至是集中化的。集中地投资自己熟悉企业，同时值得信任的管理层。近似的正确比精确的错误强。长期投资不是研究贝塔值，而是认识到你是企业的所有者。频繁的交易与过去分散的坏处。
22.价格总是围绕价值波动，随市场先生起舞。安全空间理论：除非有足够的证据证明证券价格比证券的价值低很多。成长与价值并不冲突，成长是价值的一部分。
23.套利：按照公开信息而不是传闻评估：事件发生的可能性，资金被锁的时间，机会成本，如果时间没有发生的下跌。不同市场中同一资产价格不同，事件驱动套利。
24.能力圈原理很重要。坚持做自己做到的事情。
25.对管理层的要求：惯性导致的拒绝变化：公司经营，下属反射性的同意CEO的不那么好的战略。惯性导致行业模仿而不是行业领导创新，最终公司永远平庸。
26.如果交易所关闭时，我们不高兴拥有一个企业的一部分，你们交易所开门时我们也不会高兴拥有。作为企业的股东而不是市场的投资者整天在市场上摇摆不定.买入那些你愿意明天交易所关闭十年你都高兴的公司。
27.费雪：公司就像餐馆总是吸引特定的投资者

28.兼并与收购：购买基础经济特性的公司，让他们信任的管理层经营，二球额买下公司的时候不支付溢价。
29.大多数收购是贬值的，发现增加值收购，要专心于机会成本。巴菲特收购高质量的股票支付(用伯克希尔哈撒韦的投资组合来支付而避免现金支付这样可以递延所得税)与高度的自治权。
30.财务报表的作用：公司值多少钱，满足其未来义务的能力，他们的经理们运作这家公司有多好。
31;会计商誉（收购价对公允价值的溢价）与经济商誉（品牌认知性，无形资产，随着时间增加而增值，越高越能够抵御通货膨胀，稳定的经济特性与特许权特性，使得企业通过其有形资产创造的回报超过平均盈利水平）







32.公司治理：股东大会往往浪费时间，管理人员可能不披露实质问题，参会股东可能只为了表现自己
33：伯克希尔哈撒韦公司：1.合伙制企业经营2.管理者自己的钱都在自己公司（巴菲特家族99%的财富+芒格家族95%以上财富都是公司管理）3.长期的经济目标，会计决定不能左右我们的营运决策或资产配置决策4.我们极少举债，既是举债也考虑低利率。5.管理者的愿望表不能花股东的钱来满足。6.崇高的长期目标要用定期结果来检验。7.我们尽职二诚实的报告8.我们不谈论具体股票，可以谈我们的投资哲学9完整公开的披露。所有上市公司的榜样。
34.低成本、无风险的财务杠杆递延税额与保险浮存金，两个增长都很快达到了120亿美金。
35.公司财务与投资：巴菲特自称是企业分析师而不是市场分析师、宏观分析师或者证券分析师。
36.市场先生暴躁与抑郁对你的有利性，对于巴菲特来说，市场提供了买卖的机会但并不是必要存在。
37.套利策略，在不同市场上买入与卖出套利，外汇与股票等。
38.对于有效市场假说的反驳，与贝塔理论的质疑
39：1.企业长期经济特性的可信度2.管理人员的可信度（实现公司潜力的能力与明智的使用公司现金流的能力）3.股东回报而不是管理者回报作为衡量标准的可信度4.企业的售价5.将要经历以及将会决定投资者的购买力回报削减程度的税收水平与通货膨胀率。寻找长期竞争优势且价格合理的公司，表面传统的过度分散投资。不仅买优秀的公司，还会投资拥有出众、聪明和可爱的管理人员的公司。管理层资产配置的能力。
40：《投资价值理论》约翰-伯尔-威廉姆斯价值数学方程式，股票本质是不定息永续债。
41：回购的重要性，尤其是在市场价格低于价值时，没有什么比回购更诚实反映公司股东与管理层对公司的信心的了，而且这种回报股东的回购将会引发市场修正价格的低估。
42.公司的利润增长与这个国家的GDP密切相关。按照GDP增速与通胀水平来预测利润增长速率。

43.必须买优秀的公司，优秀的骑士必须配好马：巴菲特的第一个错误是买下了伯克希尔哈撒韦，自己并不看好的纺织行业。股价指数看起来便宜。雪茄烟蒂策略是不正确的，困境中的公司可能会变得更加困难。时间是优秀公司的朋友，平庸公司的敌人。投资简单明了的公司，避开不懂的公司。
44.强调安全的空间（价格低于价值的程度）而不是迷信债务匕首理论：债务就像嵌在方向盘上的匕首会使得驾驶员更加小心驾驶。
45.价格足够低的时候买入不会违约的零息债券。
46.优先股投资与管理层的互动。美国航空股的美妙长期前景与短期没有管制的成本以及恶劣的市场竞争带来了优先股的麻烦，但是幸好巴菲特没有卖出，最终还是获得了不错的收益。
47.良好前景，经营有方二期价格合理的公司。

48.关于回购公司：
资金的需求：必须维持竞争地位与公司成长为目的选着性开支（我的理解是研发投入），当资金超过需求时应该考虑回购，尤其是价格低于公司的潜在价值时。

49.兼并与收购:收购一个有杰出经济特性的公司，并交由我们喜欢、信任、尊敬的企业来管理。以中等价格买入上等企业，而不是以上等价格买入中等企业。
50. 被收购企业定价权问题，是否可以轻易涨价；微小的额外资本投入，就能在业务中容纳巨额资金增长；寻找伪装成癞蛤蟆的王子。

51. 收购的理由：1.我们正在收购的公司将来会值钱得多2.我们必须成长3.我们被低估了。老股东避免被摊薄1.进行真正的企业价值换企业价值的兼并2.当收购方等于或者高于企业内在价值时，用股票代替现金会增加公司所有者财富。3股票换股票转换成现金换股票等。
52. 收购宁可使用现金而不是股票;稀释价值的双重打击：1.通过兼并本身发生的企业内在价值损失，2.市场价值对现在已稀释企业价值相当理性的向下修正。