核心观点：

11月制造业PMI为50.2%，较10月回升0.9个百分点，大幅好于市场预期。生产和新订单指数均在扩大区间内，尤其是新订单指数环比反弹1.7个百分点至51.3%，这显示制造业需求形势明显改善。结合中国物流与采购联合会透露的11月黑色产业PMI在11月大幅回升的情况，逆周期调节政策已经开始改善投资需求的预期。

这一点从螺纹钢价格数据也能得到印证。过去的1个月内，螺纹钢现货和期货价格明显反弹。其中现货价格从3963元/吨反弹3.2个百分点之4090元/吨，期货价格从3320元/吨反弹9.7%至3642元/吨。同时，钢铁库存加速回落。兰格钢材库存指数11月下跌23.1%至72.7，这是今年以来的最低水平。

其他高频数据也指向11月实体数据较10月或有所改善，虽然房地产销售大幅走弱，但汽车销售或能低位企稳，发电耗煤同比涨幅维持高位，工业生产升温迹象较为明显

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