投资的绝对收益与相对收益

                       于德浩

                     2019.12.9

投资的绝对收益是指最后所得利润，而相对收益则是指利润率。比方说，股票指数今年上涨+30%；而投资者期初投资100万，期末资产是120万。投资者的绝对收益就是20万元，年投资收益率是+20%；而相对收益率是-10%，没有跑赢市场指数。

人们当然更关心绝对收益。比方说，“我一年能赚+20%，我就知足了。至于后面股价又翻倍，那也跟我无关了。”这里的潜台词是，我要落袋为安；万一股价又跌回去，不就空欢喜一场吗？

在风险控制方面，大的金融机构对于债权融资的钱，肯定是侧重绝对收益。比方说，银行存款利率是2%，住房贷款利率是5%，银行就非常专心的只赚这3%的利润差价。一般来说，这笔钱只有很少一部分会投向更高利息率，大约10%的信用贷款，或者8%的高息债券（垃圾债券），或者年10%的股票型基金。

还有个实在案例，就是券商的融资融券业务。一般来说，券商作为专业的投资机构，年均+10%的投资收益率，是没问题的。可他为什么贷款给炒股的人仅8%的年利息率呢？ 券商融资费率大约是年5%，如果“融资融券”贷款利息率是年8%，那就有稳稳的3%的息差。 如果债权融资的钱，券商自己用来投股票，虽然期望值收益率是更高的年+10%，但是万一到期时实际收益率是0%以下，那就麻烦了。

投资大师巴菲特一直在强调，“不要借钱买股票”。当有“期限”及“利息费率”等边界条件掣肘时，你是很难安稳的长线持股，从而赚取超过市场平均收益率的利润。比方说，你的融资费率是10%，预计股票平均会涨+30%。 在实际操作时，为保险起见，当股价上涨到+15%，可能就会减仓一半；当股价上涨+25%时，就会清仓剩下的一半。这就是小心的抓住绝对收益。

而如果这笔钱是自己的钱，正确的做法就是简单的持有到期，一般就会有期望值+30%的年收益率；如果运气好，说不定是+60%；如果运气差，那可能仅是+15%。但这总体上要好过小心翼翼的逢高减仓。

配置处理融资的钱，不能冒进，也不能过于保守。比方说，有流动资金300万元，每月大约支出20万元。 预期的月收益率期望值大约是+30%，这时候每月投入流动资金100万元（大约总流动资金的1/3），就是比较合适的。 按照预算，我们平均每月就有30-20=10万元的净利润。

投入太少，肯定不行。比方说只投入60万元，就算达到预期，每月还是净亏损2万元。投入太大也不行，300万全投入，如果达到预期，那当然是更多的70万净利润；可是，万一当月亏损50%，那么就只剩下150万的总流动资金了。

对于融资费率，要有自己的清晰观点，“胜兵先胜而后求战”。比方说，预期未来3-5年，会有翻倍收益，大约年均+20%，当前市场民间借贷利率是年12%，这个融资就是可做的。 如果预期收益低于10%，那当然就不能再去融资了。

融资费率，不能孤立的看。比方说，一个泥瓦匠，当前身无分文。他预期到城里打工，可以每月挣钱5000元。 如果当地土财主借他钱2万元，一年后须归还本息3万元；这个泥瓦匠要不要借呢？  如果纯粹从利息率来看，这是明显的高利贷，高达年50%。可是，泥瓦匠的预期收益是一年5000*12=6万元。即使归还3万元本息，自己还能净落3万元，这比自己在农村老家的一年0收入强多了。 也就是说，泥瓦匠主要是用自己的劳动力工资去支付利息费用。

而如果你是去做金融投资，有人给20万元，须归还本息30万元。这个钱就不能借，因为你的预期收益率是20%，要远小于50%的利息费率。

投资人局部的低风险高收益机会总是有的，但要努力去找寻，得有合适的机遇。比方说，土财主借给泥瓦匠2万，最后回收本息3万元；泥瓦匠也有工作机会，一年净落3万元，这就是双赢的。但是，这种普遍合作机会是不存在的。

第一，你很难碰到这么一个有技能还刚好缺钱的人；

第二，这个借钱额度是有限的，剩余的钱是不会有高收益的。泥瓦匠最多借2万，他不可能借5万以上；

第三，泥瓦匠第二年自己有本钱3万了，他就不会再去借钱了。