有幸完整地观看本轮金融危机从美国房地产市场开始发作，国人要学很多。
第一条就是：真正的危机不是房地产崩盘，而是房地产崩盘之后。如果房地产崩盘是危机的整出戏，我们可能还不是那么担心，但如果像美国人给我们演示的那样，房地产崩盘只是序幕，事情就不那么简单。
所有人都在谈论那张《房地产市场崩盘时间表》，因为价格涨速已经令卖家也感到害怕，即使有本币可能升值这张王牌在手，他们也不敢再加赌注，至少现在不会。相反，相当多的高端住宅投资者正在抽身离开，准备过一阵回来抄底。2009年房地产价格较2007年上次房价上涨时高出20.8%，一线城市房地产价格已经超过2007年下半年度的峰值，较小城市房价正接近2007年的前高点。
目前尚不出有什么理由可以不把目前的价格水平当成泡沫。
对银行业而言，房地产市场是影响贷款质量的一个主要危险。当房地产价格飙升又突然下跌，除了会损伤房地产开发商和买房者，也将害了借款者。尽管银行监管部门公布的不良贷款总额不高（截至2009年12月31日中资银行不良贷款率仅为1.6%），但我们不可盲目乐观。信息不透明造成外界和市场无法进一步了解真实财政运行，如果状况不像表面看来那样健康，总有一天，主管部门将不得不对银行实施救助，为不良贷款埋单。
一切与为救经济推动的贷款潮有关。据统计，中资银行2009年的贷款总额较2008年增长了一倍，达到1.4万亿美元。2009年底和2010年以来，贷款规模继续大幅增长。贷款潮不只肥了房地产市场。据信，地方政府建立的数千家投资公司从银行贷款，转手再借给当地企业，媒体估计此类贷款总额为8000亿至9800亿美元，美国西北大学一位教授更估计此类贷款总额高达1.7万亿美元。这让人想起上世纪90年代，当时放贷热潮催生了2万亿至3万亿元人民币不良贷款，逼迫我们花了巨大的资金成本和可观的时间成本才料理干净。
现在，我们有必要再次重视并加强对系统性风险的控制。毫无疑问，缺少监管的大规模放贷可能导致金融体系某一天突然瓦解，导致经济长期陷入低迷。虽然有后台，国有商业银行仍需要严格监管，督促它们继续放缓贷款速度，采用更为严格的贷款标准，同时防止银行将贷款从其资产负债表上悄悄移出。我注意到央行已经敦促商业银行，继续完善内部治理结构，建立有效的风险管理制度，努力做到信贷资金的相对均衡投放。