1988年,可口可乐公司的股东盈余是8.28亿美元。如果我们假设可口可乐公司在未来10年内能够以每年度15%的比例增加股东盈余(这是合理的假设,因为这个比例比公司前7年的平均值还低),第10年度股东盈余将会等于33.49亿美元。让我们更进一步地假设在第11年度刚开始时,成长率将会减少到每年5%,使用9%的贴现率(当时的长期债券利率),我们能计算出可口可乐公司的实质价值折算为1988年的现值PV为:
第一阶段(1-10年)股东盈余的现值是 PV1
第二阶段(11-∞年)股东盈余的现值是(用戈登模型) PV2
所以PV=PV1+PV2=112.50+371.35=483.85 (小数点后的不同是舍入误差所致)
如果我们将可口可乐公司的股东盈余在未来10年的成长率由先前假定的15%改为12%,之后则每年以5%成长,那么以9%的贴现率计算公司现值,只需将上面算式中的15%换为12%,即可得出公司现值是381.63亿美元。同样的方法可算出若在未来10年是以10%的比例成长,以后都以5%的比例成长,可口可乐的价值将会是324.97亿美元。
如果我们假设所有的成长率皆为5%,公司至少仍值8.28/(9%-5%)=207亿美元。