从2019年12月下旬开始黄金价格反弹，其主要驱动因素来源于美元汇率的走弱，而2020年年初中东地缘政治的不稳定强化了黄金价格的上行动力，使得金价出现快速上涨。

避险买盘是黄金短期暴涨直接驱动因素。然而，从历史上看，避险驱动的黄金买盘往往是很难持久的，较大概率会在地缘政治缓和后回吐涨幅。因此，我们需要关注美元的实际利率。从美联储最近表态来看，美联储可能进入政策观察期。美元名义利率不大可能继续大幅下行甚至可能反弹，黄金价格存在较大的回撤风险。

从季节性因素来看，每年中国春节期间，居民购买黄金首饰等实物需求都有季节性回升。虽然，从历史情况来看，实物黄金的购买对黄金价格的影响并不显著，但是春节前后实物黄金的购买对黄金投资需求有助涨的季节性利好作用。

综合来看，2019年12月下旬至2020年1月初黄金价格提前启动涨势，主要驱动因素来源于美元实际利率的下行和美元汇率的走弱(美国经济走弱的反映)，而中东地缘政治不稳定触发的避险需求，使得黄金投资需求回升的同时碰上了短期的避险买盘，这就共同造就了黄金此轮的上涨。

不过，由于避险买盘是短期行为，黄金价格可能很难获得进一步上冲动力，甚至可能会出现较大幅度的回撤。而从实际利率来看，尽管美国经济指标显示其经济在走弱，但是美联储一季度按兵不动的可能性较大，伴随美联储逆回购操作减少，美元名义利率反弹可能性较大，导致美元实际利率自低位反弹，黄金价格可能面临大概率回撤风险。