中行2020全球配置建议
汇率：美元震荡回调，人民币贬值压力降低。从基本面的横向对比来看，美国经济增长仍有韧性，但相较其他主要经济体的优势有所收窄，结合货币政策空间和风险事件等综合来看，2020 年美元大概率高位震荡回落。人民币的贬值压力也相应降低，在贸易摩擦等风险事件的冲击下，人民币汇率偶尔出现超调，但不存在大幅贬值的空间，央行适时发挥宏观审慎监管和微观监管的政策，人民币仍有
望在合理均衡的水平上保持相对稳定。其他国家货币中重
点看好英镑，核心在于政治风险有望消退并带动基本面政
策面向好。
大宗与黄金：货币政策仍是黄金中长期走势的主要影响因素，我们判断，在持续宽松背景下，2020 年黄金总体将延续向上趋势。中美贸易话题和美国总统大选将阶段性影响风险情绪，金价波幅或将进一步扩大。2020 年全球原油市场的核心话题依然是 OPEC 减产执行情况及美国页岩油产业发展，需求方面预计稳中有进，使得供需格局总体维持动态平衡，预计油价也将继续盘整，以区间交易为宜。2020 年铜价谨慎乐观，一方面宏观经济前景显现出回暖迹象，以及供给端收紧构成利好，另一方面需求缺乏强劲动力仍是隐患。
配置建议：美国与世界分化的宏观主题决定了全球财富再平衡“从集中（美国）到分散（中美）”的中长期配置趋势。
2020年全球大类资产配置顺序为权益、黄金、债券、商品。
全球权益优先配置中国股市，超配中国港股，谨慎推荐中国 A 股；标配美股并逐年调降配置比例，谨慎推荐配置印度；英国标配，欧洲、日本低配，保守对待。债券方面，谨慎推荐可转债，标配信用债和中资美元债；利率债全年难涨易跌，建议保守；美债标配。大宗方面，黄金、铜谨慎推荐，原油保守。货币方面，积极推荐英镑，人民币、欧元谨慎推荐，加元、日元标配，美元、澳元保守。