许多学者对金融危机的看法往往停留在金融衍生品泛滥的问题上，或者直接指出这是美长期以来不健康的借贷消费方式所导致的结果，而本文将从另一个角度全面来剖析金融危机发生的原因。
     在开始论证之前，本文必须指出许多学者忽略了金融系统的影响，缺乏对危机传导机制的研讨。故此，本文将从系统论的原理出发，层层深入说明人民币升值与金融危机的联系。
     我们知道，金融其实是一个完完整整的系统，现代汇率制度安排与信息技术的发达使得各国金融联系在一起，构成一个完整的系统。无论中国，还是美国，都只不过是这个系统的一个节点。由于金融系统与贸易系统具有关联性，故而贸易系统的变化也会导致金融系统发生变化，这就是哲学上所说的外因影响。
     下面说明这次金融危机发生的逻辑：
      1、2004年布什总统启动了房地产资产证券化，使得房地产贷款被打包成次级债券在市场上销售。这些房地产贷款多是对美低收入阶层所发放，因为其偿付能力本来就很有限，故而称之为次级贷，在二级市场上则称为次级债。值得指明的是，这些贷款是按揭房贷，定期偿还，如无法定期偿还，那么银行或者说次级债的持有者可以依合同对房地产进行实物清偿。由此可见，若到期房产价格不足以偿付次债的票明金额及息票利息同是银行或者次债持有者的损失。
     2、2005年5月中国启动了汇率制度改革，人民币不再钉住单一美元，由此人民币汇率开始浮动—其实是在缓慢升值。由于人民币以其他经济结构类似的东南亚货币具有较强影响力，故而泰株，马来西亚格比索等货币都在升值，其实际升值幅度较中国更大——这就是为什么人民币升值以后，中国的贸易额不但没有缩小，反而在扩大的汇率原因。由于东南亚货币汇率集体升值，美进口的低附加值商品价格普遍看涨，这加大了美低收入人群在消费方面的支出，至07年中旬按15%的平均升值幅度来看（指美国为其主要出口市场的东南亚发展中国家），由于汇率价格弹性，美商品价格可能上升幅度略大于15%，这意味着美低收入人群平常得花多15%左右的钱用于购买来自于东南亚进口的产品。由于美国允许私人破产的特殊法律制度安排，一部分偿付力严重不足的消费人群宁愿被宣布破产，也不愿意节省生活中不能再节省的生活开支，来还贷。由于美住房通常较中国大一倍以上，喜欢住效外别墅，而且出于装饰豪华的消费者惯性，绝对整套的价格水平比几乎比中国高一倍（以深圳房价相比），虽然低收入人群不是美主要群体（中产阶级），但其绝对的贷款发放量还是很大的。由于房产不能按期偿还本息，故而一部分贷款意成了坏帐。
      成了坏帐的贷款开始影响房产按揭再保险公司，像AIG，证券公司，像美林，及其他一些相关的利益链上的节点银行与证券或保险集团。这就是系统性风险，它使得一宗小小的房产交易，打断了相关利益链上的平衡关系。从经济增值的角度上考虑，本来次债在转移过程中所产生的交易成本，及本来应还的利息都应由房产持有者所偿还或者由预期的房产升值来抵冲。遗憾的是，由于东南亚货币的普遍升值，投机资金开始从美房产市场撤离，使得自2005年6月，即人民币市场化刚刚开始以来，经历30年以来一路缓慢上涨的美房产价格开始普遍快速下降，截至07年4月末，房产价格下降幅度竟达到10%之多，这相当于美30年以来房产价格的上升幅度不止。一些打着既是投资又是住房考虑的美消费者开始拒绝向银行提交贷款，因为这时候机构预期美房产价格会继续下降。这意味着若消费者继续偿还贷款，到期其持有房产价植将大大得不偿失，于是美消费者宁愿被政府宣布个人破产也不愿继续还贷。
     在这里补充说明一下美个人的破产。在美国，个人破产像中国法人一样，可以对债务进行最大限度清偿。破产清偿后，美个人消费者没有了债务，可以继续生活与投资，除信用受影响外（由于是低收入人群，信用本来就不高，所以谓“次贷”嘛），投资上几乎不受影响。换而言之，被政府依法清偿后，美消费者实际收益为住房减值部分，细算一下，可以发现，这约相当于美中产阶级一年的收入。对于低收入人群来说，或者两年还不止。出于如此大的利益考虑，又有破产法作保护，美低收入人群何乐而不为呢！！
     这是从东南亚货币升值的角度来剖析美次贷危机发生的动因。在后来演变成金融风暴时，则是由于大财团间相互持有的次债及衍生品清偿上由于杠杆效应从而产生了大大放大系统性风险，使得财团间的损失实际上次级房贷损失的若干倍不止（据一些学者统计，在10倍以上，这意味着产生了数以万亿美元计的坏帐）。
     如此大的坏帐，当然会映及很多大银行啦~~~~



      好了，其他方面的原因暂不多论，有待我把论文发表后，再深入剖析。
     谢谢阅读。