博实股份(002698)：业绩快报符合预期，烯烃类扩产提升景气度

公司发布2019业绩快报，2019年实现营业收入14.60亿元，同比增长59.43%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长70.18%，符合预期。

下游景气及新产品驱动智能装备快速增长，环境订单步入收入确认阶段。分产品看，2019年下游聚乙烯、聚丙烯经历了快速扩产，存量包装产线也在自动化升级，公司粉粒料全自动包装线业务继续保持较快增长。同时装车机等新产品进展顺利，进一步提升装备业务景气度。完成P&P收购后，公司进行了高效整合，新签单快速增长，2019年起首次开始确认收入，后续预计仍将持续对公司收入及业绩形成重要支撑。

国内烯烃扩产高景气，口罩消耗增强确定性。聚乙烯、聚丙烯由于稳定的表观消费量增速、进口依赖度高、煤制烯烃经济性提升等因素，2018年起国内产能加速扩张，预计2020年聚乙烯、聚丙烯扩产量同比增速分别为100%和44.4%；2019年国际龙头埃克森美孚、BSF在国内均有独资大项目落地，验证行业高景气。防治新型肺炎使得口罩、防护服等消耗量上升，上游原材料为聚丙烯，虽然增量部分较小，但增强了聚丙烯表观消费量稳健增长的确定性，这将坚定企业扩产信心。

盈利预测与投资建议
预计2019年-2021年公司归母净利润分别为3.09亿元、4.08亿元和5.14亿元，对应EPS分别为0.30元、0.40元和0.50元。维持买入评级，6个月目标价14.00元，相当于2020年35倍动态市盈率。

风险提示
国际油价波动，行业竞争加剧，订单验收不顺。