核心观点：
2020 年美国股市、债市、美元、黄金齐涨开局，反映了世界经济弱复苏下美国相对较强、货币政策继续宽松的预期，资金涌向美元资产避险。海外疫情意外升级，打破了这一开局。我们认为，美股波动性正快速上升并料将维持，黄金具有避险配置价值；A 股受到海外市场情绪传导出现调整后，将向经济数据和上市公司业绩基本面校准，预计未来一段时间进入平和期；海外疫情冲击下，逆周期和降成本显得更为重要，10 年国债收益率有望继续下行至 2.4%~2.6%。


齐涨背后的驱动逻辑
1） 美元、美债、黄金等避险资产上涨反映避险情绪升温，资本涌向美国。
2） 全球经济弱复苏，美元指数走强反映美国经济相对欧、日稍强。
3） 年初以来，长期国债收益率下行乃普遍现象，可能反映了全球经济弱复苏背景下的货币政策宽松预期。
4） 美国高收益债利差反映美股风险溢价不足，或为今年先涨后跌的内在动因之一，另一动因或是美国民主党初选“超级星期二”来临。