昨日，拼多多（NASDAQ: PDD）公布了2019年第四季度和全年业绩。

作为中国前三大的电商平台，在阿里巴巴和京东都公布了强劲的业绩时候，对于拼多多本身而言，似乎没有什么错误的余地。可是事与愿违，拼多多财报差强人意。

第四季度财报 营收低于预期

财报显示，2019年第四季度营收107.9亿元，市场预期109.3亿元，上年同期56.5亿元。2019年第四季度净亏损17.51亿元，市场预期亏损25.9亿元，上年同期亏损24.2亿元。

或许单看这两个数据，有些投资者会认为，虽然营收增速低于预期，但是亏损也明显收窄，说明拼多多离收支平衡又近了一步，也是利好消息。

其实不然，对于拼多多来说，公司去年仍处于大肆扩张阶段，开展的“百亿补贴”活动，也是在为吸引更多一二线城市的用户，并向上突破高价值商品。这时在营收规模上“加法”的重要性远大于亏损规模上的“减法”。

换句话说。如果把拼多多比作一台搭载了未知发动机的跑车，你为它插上了足够多的排气管、满上了最好的汽油，对它期待满满。当你一脚油门踩到底的时候，却感受不到你想要的动力。这时候，你是该庆幸因为动力不足，导致耗油量少了很多呢，还是拍着方向盘大骂，这是什么破发动机？

当然，本次财报还是有可圈可点的地方。

拼多多GMV首次超过1万亿元，达到10066亿元人民币（约合1446亿美元），同比增长113%。虽较于GMV首破2万亿的京东和超6万亿的阿里，差距明显，但迅猛的增速，也给了人们足够想象的空间，京东“第二”的位置会不会在2020年就不保？

拼多多于2019年全年的活跃用户数达到5.85亿，单季度净增4890万，较上一年同期净增1.67亿。其中，拼多多App平均月活跃用户数为4.8亿，同比增长77%。活跃用户数与阿里越发相近，且增长速率远超京东。

根据最新数据，阿里年度活跃消费者约7.11亿，移动月活跃用户数为8.24亿；京东年度活跃消费者账户数为3.62亿，同比增长41%。

但是，由于受疫情影响，拼多多业绩会遭受多大的冲击备受大家关注，可是却未在财报中对2020年一季度做出指引。

黄峥也仅在财报新闻稿中提到：“自新冠肺炎疫情暴发以来，我们将我们生态系统的资源提供给战役前线，稳定必需品的价格，并帮助我们的商家和合作伙伴的业务。”

预计拼多多2020年一季度遭受的影响

对于电商平台来说，受疫情影响最大的一环肯定是物流，中国1月下旬至2月末整个物流网络几乎停滞，即使能成功发出的货物，物流时间也大大拉长。

在京东有自营物流，阿里有盒马和菜鸟，拼多多无依无靠，处境十分被动。幸运的是，拼多多在这种情况下找到了“大腿”，在这种极端情况下依然能保证运力的中国邮政。

根据物流业专家估算的快递量，认为回调10-15%左右。并且在多数看好3月份物流能够全面恢复增长的情况下，估计整个一季度能够实现5-10%的同比增长。也就是说，对于拼多多，本次疫情的整体影响有限，并不会像餐饮业、旅游业、影视娱乐业一样遭受如此重大的打击。

未来的两座大山

谈起电商，与其关联度最高的两条业务分支就是支付和物流。一个是解决顾客如何付款的问题，另一个是解决如何把货物送到顾客手上的问题。这是拼多多从电商的红海中崛起后，当下需要面对的两座大山。

支付

支付的大门如今基本已经关闭，如今只有收购支付牌照一条途径。

虽然拼多多之前传出收购了上海付费通的牌照，但是就算拿到牌照，当下的支付市场已经被微信和支付宝两分天下，拼多多已经很难分一杯羹。前有京东、后有银联，都是最鲜活的例子。

物流

一边，阿里经过一系列并购整合成菜鸟，如今的四通一达基本都被阿里收入囊中；另一边，京东自建物流，在起初几年遇到了资金投入太多、员工招收太多等种种问题，但现在却成为了京东最无法逾越的护城河。

显然，拼多多只能另辟蹊径，如今选择邮政合作，似乎是不得已而为之的一个选项。

虽然拼多多在这两方面的战略空间微乎其微，但是评判一家公司是否值得投资的时候，这家公司创业者所传输的理念是否被你所认可，也是一个很重要的衡量因素。

前有特斯拉马斯克让华尔街空头们损失惨重，后有2019年最惨的人李斌帮助蔚来度过命悬一线的危机。

他，是拼多多的基石

风险投资的本质是让投资者去投对的“人”，去下注有愿景的创业者。

黄铮，正是一个有愿景的创业者。在2015年拼多多叫拼好货的时候，黄铮就发现了社交电商存在巨大机遇。

过往的传统电商是人找货，促使用户消费的源动力是对于某些商品的需求，从而用户才会通过搜索来挑选她们心仪的商品。

社交电商是把商品主动推给用户，让个别用户产生购买意愿后，利用低成本的社交流量，达到整个用户群体产生消费动力的效果。这种打破传统电商的匹配模式，用一种用户裂变、主动获客的模式去激发更多的潜在消费。更是在2015年的创业初期，足以可见黄铮具有非凡的战略眼光。

黄峥擅长透过表面直达本质。从他个人公众号的自述中，我们发现巴菲特的“积累资金然后再分配”的做法令他印象深刻。黄峥提出一种设想，如果有人愿意给工厂交付1000个订单的10%定金，工厂也会愿意给予折扣，这就好比工厂向普通消费者购买了一个保证在未来购买的保险。这可以引申到，资本家、富人是愿意出钱给普通人、穷人买他的生产资本配置的确定性。而这种反向保险，会实现钱从富人向穷人回流。

社交电商的组团机制，不仅仅是拼多多给自己构建的增长飞轮，还是拼多多给用户构建的让商家自愿向用户购买反向保险的业务模式，最终使用户获利。

对于大多数创业公司，战略都会有或多或少的调整和转型。究其根本，还是因为没有看到商业的本质。

总结

刚过去的第四季度，“发动机”给我们留下了些许失望；可对于未来，我们期待着跑车的“驾驶者”能给我们带来别样的惊喜。

免责声明：请注意，由于市场波动，部分价格可能已经出现变化而不适用于上述情形。过往的表现无法判断未来的结果。本文并非是一篇投资建议，您的交易存在风险。