核心观点：

2020年3月19日，在岸和离岸人民币汇率出现比较明显的贬值，在岸贬值0.93%，离岸贬1.17%。人民币汇率怎么了？在这里我们先提示两点：一是，人民币汇率贬值幅度较大的时间段是在下午5：30之后，未影响当日收盘价和隔日的中间价。二是，快速走贬的时间段，主要是海外交易盘参与，成交量较小。除此之外，人民币汇率贬值的主要原因是美元显著走强，当日美元指数跳升1.79%，盘中一度接近升过103，接近本轮始于2012年的美元强势周期目前为止的高点103.8。从参考货币篮子的角度看，美元强，人民币相对会走弱。

下一步人民币汇率会怎么走？我们认为，目前的美元强势背后是美股等一系列资产价格剧烈下跌需追加保证金导致的美元流动性“窘迫”，吸引海外资金被迫火线回流美国以救急，这样的非常态必然不能持久，103的美元指数也远脱离美国经济的基本面，很可能随未来美元流动性的缓解而出现回落。美元指数回落，人民币走势将由弱转强。