全球经济长波萧条，库存周期短期上行。在现代资本主义经济体中，普遍存在 50-60 年左右的长期经济循环，我们称之为康德拉季耶夫周期。根据雅各布·范·杜因、陈漓高、周金涛等人对康氏周期的划分，我们正处于第五次康德拉季耶夫周期的衰退向萧条的过渡期。该时期的特征为创新红利衰减导致总需求降低，生产疲软，消费被动支撑经济增长，商业活动不可避免的进入红海竞争之中。

权益资产：新型肺炎或冲击全球基本面，避险情绪席卷全球。美国：建议超配。短期，制造业 PMI 初值 49.2，市场已计价疫情与新石油危机的冲击，疫情恐慌下静态估值一度降至道指 15 倍，重新具备长期配置价值。中期，货币财政政策宽松预期或将扭转短期内美股大幅下跌趋势，疫情好转推动美股估值修复。

固定收益：避险情绪推动市场再平衡，固定收益产品短期继续受到追捧。美国：建议标配。短期，本月十年期国债收益率下行 47bps，PMI 走弱，流动性紧缩导致美债遭抛售，在联储加大货币宽松力度后，美债市场暂时平复，收益率回归定价衰退继续走弱。

大宗商品：疫情原油双重冲击，可能已至底部区域。建议标配。短期，彭博商品继续下行，疫情将显著阻碍全球产业链，将进一步冲击全球实际需求。中期，房地产依然是稳增长的重要政策工具，目前多地有放松房地产的迹象