非凡新闻周刊 20100607张忠本__高盛在希腊事件的两面手法

高盛的「创意」在于人为拟定了一个汇率，使高盛得以借贷一大笔现金给希腊，而不会在希腊的公共负债率中表现出来。


【撰文／张忠本】

希腊二○○一年进入欧元区，根据欧洲共同体于一九九二年签署的「马斯特里赫特条约」规定，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准，即预算赤字不能超过国内生产总值的三％、负债率低于国内生产总值的六○％。


希腊不符这项规定，便求助于美国投资银行高盛（Goldman Sachs）。高盛为希腊设计出一套「货币掉期交易」方式，为希腊政府掩饰了一笔高达十亿欧元的公共债务，使希腊在账面上符合欧元区成员国的标准。


这一被称之为「金融创新」的具体做法是：希腊发行一笔一百亿美元（或日元和瑞士法郎）的十至十五年期国债，分批上市。这笔国债由高盛投资银行负责将希腊的美元兑换成欧元，这笔债务到期时，再将其重新换回美元。


高盛的「创意」在于人为拟定了一个汇率，使高盛得以借贷一大笔现金给希腊，而不会在希腊的公共负债率中表现出来。例如一欧元以市场汇率计算等于一．三五美元的话，希腊发行一百亿美元可获七十四亿欧元。然而高盛用了一个更为优惠的汇率，使希腊获得八十四亿欧元；也就是说，高盛实际上借贷给希腊十亿欧元，但这笔钱却不会出现在希腊当时公共负债的统计资料里，因为它要十至十五年以后才归还。希腊有了这笔现金收入，使其国家预算赤字账面上看仅为一．五％。


除了这笔借贷，高盛还为希腊设计了多种贷借却不会使负债率上升的方法，如将国家彩票和航空税等未来的收入作为抵押，来换取现金。这种抵押换现在统计中不是负债，却变成了出售，即银行债权证券化。高盛因为这些服务和借贷，共拿到了高达三亿欧元的佣金。


高盛深知希腊通过这种手段进入欧元区，其经济将出现支付能力不足，因此高盛便向德国一家银行购买了二十年期的十亿欧元CDS（Credit Default Swap，信用违约互换）保险。这种保险就是在债务出现支付问题时补足亏空。


希腊目前预算赤字已经达到国内生产总值的一二．七％，累积债务已达到一一五％。二○一○年高盛协助发行的「货币掉期交易」九十亿欧元已到期无法偿还，导致欧元下跌，希腊金融融资能力下降、成本剧增（其借贷利率高出一般新兴国家两倍以上），希腊金融状态进一步恶化。而对希腊支付能力承保的CDS价值，则从三月底三．二二剧升到五月六日八．三八。


持有最多CDS恰是高盛投资银行和两家对冲基金。高盛一鱼两吃，一方面替希腊推销国债赚取佣金，而另一方面高盛手中的CDS又大幅升值。