书摘：资本结构分析 整理：田成杰

　　债务比率

　　在分析公司财务状况优劣时，从不同来源取得的各种公司资本的相对比率非常重要。为说明用于分析财务状况的比率，我们对以下某公司资产负债表中负债和所有者权益部分进行汇总：

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　百万美元　百分比

　　　流动负债………………………………………………………………… $1600      23%

　　　长期负债…………………………………………………………………  1800      26

　　　股东权益…………………………………………………………………  3600     51

　　　负债和所有者权益合计…………………………………………………$7000     100%

　　在分析时我们的注意力总是集中在投资资本（也成永久这本）上：即债务资本（长期负债）和权益资本（所有者权益）。从公司的角度看，债务资本是有一定风险的，因为债券持有人和其他债权人如果不能及时偿付，它们就会诉诸于法律要求清偿。极端的情况下，这样的手段会导致公司破产。权益资本对公司来说发现就小得多，因为股东能否取得股利，取决于公司管理层的决定。作为股东，不能强迫公司破产进行清偿。相当于债券持有人所获利息而言，股东的股利有更大的不确定性。因此只有在投资者产生合力的预期，认为投资于股票的回报（股利和股票价格增值）比投资于债券的报酬更多时，他们才愿意购买股票。投资者一般不愿意放弃投资于债券所能获得的8%或9%的报酬，但权益投资的报酬率要高得多，比如说为12%。

　　杠杆比率。从公司的角度考虑，股东的投资在资本结构中所占份额越高，偿付固定债务的顾虑就越小。但是这种顾虑减少的同时，公司为取得这些资本，必须支付更高的成本。相反，通过债券获得的资金越多，公司通过运用债务资本实现用较低成本获得较高收益的希望就越大。

　　债务资本的成本较低不仅是由于投资者愿意对债券接受比股票较低的报酬，而且是因为对公司来说，债务利息（包括债券的利息）是可以在税前扣除的，而股利却不能。假定目前的所得税税率为40%，对支付债务利息的每1美元，公司就可以得到0.40美元的税前节余。因此它的净成本只有标明利率的60%。例如，通过发行债券获得的债务资本，它的标明利率为10%，即成本为10%，但公司实际上只付出了6%的成本。相反，如果权益投资者要求12%的报酬率，那么公司获得权益资本的成本就是12%，一分也不少。

　　负债/权益比。公司资本结构中长期负债所占比例较高时，公司一般具有较高的杠杆比率。负债/权益比反映了某一特定公司所达到的风险与成本之间的平衡。债务/权益比也可简称为债务比率。根据选择的基础，它可以用几种方法计算。债务可以定义为总负债，也可定义为需支付利息的流动负债加上非流动负债，或者仅定义为非流动负债。比率的使用者通常必须注意确定在特定条件下采用的是哪种计算方法。在以上用做说明的公司的例子中，如果包括流动负债，负债/权益比为：

　　　　　　总负债/股东权益=$3400/$3600=94%

　　如果不包括流动负债，比率为：

　　　　　　长期负债/股东权益=$1800/$3600=50%

　　债务/资本比。资本结构中，也可以用负债和权益的总数计算长期负债与全部投资资本（负债加上权益）的比率。这个比率称为债务/资本比。对我们举例的公司，债务/资本比为1800美元对5400美元的比率，即33%。请注意：债务/资本比与债务比率的计算基础是相同的数据，只是反映资本之间关系的另一种表达方式而已（举个类似的例子，一个人可以说某班女生/男生的比例为100%，也可以说，女生占全部学生的50%）。在不同的行业中，债务/资本比的变动很大，但在大多数行业中，这个比率不低于50%。

　　已获利息倍数

　　公司财务状况的另一个评价尺度是已获利息倍数，也称利息保障倍数。它表示公司的收益与应付利息之间的关系。比率的分子是公司扣除利息费用之前的税前收益。假定我们的例子中公司的息税前收益为1000美元，利息费用为200美元，计算公式为：

　　　　　　已获利息倍数=息税前收益/利息费用=$1000/$200=5.0倍

　　债券评级

　　一些组织如标准普尔（Standard&Poor’s）和穆迪（Moody’s）对债券进行评级以表明它们的质量，这也表示了债券的相对风险水平。在对债券评级过程中，要考虑很多因素，包括公司一些重要的财务比率、公司所处行业的前景、和公司在行业内所占地位等、债务/资本比和利息保障倍数尤其重要。例如，1993年末凡是得到标准普尔最高评级AAA级的那些工业公司一般前5年的债务/资本比大约都是22%，利息保障倍数大约都是17倍（标准普尔的债务/资本比定义中债务部分包括付息的流动负债和长期负债）。

）按直线法摊销成本；（2）按年收入占预计产品全部收入的比率确定的年成本数。因此一套预计寿命为4年，第一年获得收入占其整个寿命期收入1/2的软件产品，第一年应摊销的成本为它全部资本化成本的一半。

　　（www.earm.cn/田成杰2020-5-24整理）

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　　摘编自《会计学：案例与教程（第九版）》，[美]罗伯特·N.安索尼、詹姆斯·S.里斯、朱利·H.赫特斯坦/著，骆玽 等/译；北京大学出版社，2000年1月第1版。