题目：2009年下半年宏观经济研究报告

作者：东北证券股份有限公司

时间：2009年6月18日

目录或者简介：

从 2009 年中期开始，全球已经渡过金融危机的恐
慌而进入“后危机时代”； 经历政策刺激的中国经
济将继续在复苏：下半年经济GDP 将在8-9%之间
波动；全年经济增长率预测在7.5%左右。
􀂾 受基期因素影响，今年GDP 增速可能逐季提高；但
经济结构增长仍呈现内在不稳定性；
􀂾 从经济复苏路径的逻辑看，中国经济复苏将呈现三
阶段特征,即金融危机后经济反弹显现（2009 年
1-2 季度）、经济内在修复筑底阶段（2009 年中期
-2010 年中期）、经济实质性复苏阶段（2010 年下
半年之后）；
􀂾 下半年相对较高经济增长背后是宏观层面的“双重
悖论”：经济增长速度和质量的悖论，国家投资对
社会投资存在挤出效应；经济总量和结构的悖论，
强政府投资和低效率的矛盾突出；
􀂾 对抗金融危机而过多使用国家信用的后果，是金融
体系中的流动性充裕，货币因素正在对改变经济主
体行为预期，并正在酝酿资产隐性泡沫，未来通胀
预期形成；当然，由于大量行业过剩和出口骤降因
素制约，严重通胀在短期内难以形成；
􀂾 积极财政政策和相对宽松货币政策的组合搭配是
下半年宏观经济政策的主基调，宏观调控将继续贯
彻“保增长、扩内需、调结构”的主线。其中，强
财政政策刺激保证宏观经济稳定性，数量化货币政
策扩张保持金融体系的流动性；
􀂾 在货币政策工具选择上，基于对未来通胀担忧，年
内无下调利率空间；基于流动性充裕的前提，央行
近期也不会出台降准备金率等措施。在货币市场
上，央行会采取结构性收缩流动性措施，对金融市
场过分充裕流动性进行调节。同时，汇率政策选择
上，人民币汇率政策采取“锚”住美元的策略。