那货币政策呢？欧元区危机期间，欧洲央行是欧盟唯一发挥作用的机构。负利率、量化宽松和流动性政策的组合，阻止了欧元区陷入衰退。欧洲央行设法“圈护”银行业部门和货币市场。它还设法部分弥补了共同安全资产的缺失。但最重要的是，它能够抵消紧缩这个我们时代最大的经济政策错误带来的影响。

货币政策仍是唯一选项。认为货币政策不会有效果是错误的。例如，自2月中旬以来欧元汇率上升，源于市场预期美联储(Federal Reserve)将比欧洲央行更大幅度地降息。汇率是货币政策影响经济的多个渠道之一。

欧洲央行目前面临的最大问题是，在其他央行没有竭尽全力支持经济时，它是否要继续“不惜一切代价”支持欧元区经济，还是回归2011年或更早以前的思维模式。在那个时代，政策制定者以在逆境中保持冷静而自豪。

拉加德谈论了很多有关绿色金融和应对气候变化的话题。尽管这些问题可能在未来变得很重要，但我怀疑，这种专注是否过多地分散了对眼下更紧迫任务的注意力。欧洲央行应该做的，不仅是讨论是否应鼓励银行维持对中小企业的信贷投放，也应该直接应对眼前新冠病毒带来的经济冲击。
目前，与欧元区相比，美国、中国、日本和英国更有可能采取有效行动。这一次，正确的政策将需要力度相当大的财政举措。除意大利占GDP 0.3%的财政注资外，欧元区还需要更多刺激。整个欧元区需要的刺激计划至少是这个规模的两三倍。我的预期是，欧元区政策制定者最终将采取行动——尽管不情愿而且力度也不够。

法兰克福和布鲁塞尔集体出现“脑雾”(brain fog)状态的后果将完全是负面的：新的一场由政策引发的、本不该持续那么久的衰退。