摘  要：对企业未来盈利的预测在企业价值估计的理论研究中占据着重要地位。对普通股票投资者而言，预见到企业未来盈利变化的方向和幅度，可进行理性投资从而获得丰厚的回报。将Excel用于季度盈利预测模型对上市公司季度报告数据进行一元时间序列因素分解分析，从而预测上市公司的盈利，操作简便可行，精确度也可满足投资者的信息需要。    关键词：盈利预测，EXCEL，时间序列
    一、盈利预测的意义
    对企业未来盈利的预测在企业价值估计的理论研究中占据着重要地位。戈登股利价值模型假定企业的价值是未来股利的折现，而预计股利是未来盈利的函数。费希尔模型、资本资产计价模型以企业未来现金流量的现值估计企业价值，但公司未来现金流量的金额、时间分布具有较大的不确定性，所以通常用未来会计收益的预测额来替代。奥尔森模型则通过净剩余的概念直接将企业价值与未来会计收益联系起来。
    同时，预测盈利还具有重要的现实意义。对普通股票投资者而言，预见到企业未来盈利变化的方向和幅度，可进行理性投资从而获得丰厚的回报。对证券市场而言，投资者基于盈利预测的理性投资，可实现社会资源更有效地配置，提高资本市场的效率。对企业管理者而言，可更为科学地预期企业所面临的风险和机会，对企业财务做出更好地筹划。
    二、盈利预测的方法
    投资者取得盈利预测数据的渠道有三个：证券分析师盈利预测、管理层盈利预测与自行预测。
    一般地说，证券分析师具有专业优势和信息优势，然而，由于存在众多影响分析师独立性和客观性的因素，分析师受到诱惑或胁迫可能会发布有偏误的盈利预测。再加上中国证券分析师的盈利预测受到上市公司信息披露的充分性与准确性、证券市场的理性程度、分析师自身素质与分析水平的限制，其盈利预测的准确性一直以来就备受争议。
    大量实证研究结果证实管理层发布盈利预测信息的目的主要是为了调整投资者对公司盈余的预期，并通过信息的披露缓解信息不对称，减少交易成本，降低诉讼成本。当管理当局决定自愿披露预测信息时，会根据自身特征考虑怎样预告、采取何种预告形式等具体信息披露策略来实现公司管理当局盈余预测的意图，这些因素在一定程度上削弱了管理层盈利预测的可信度。
    一元时间序列模型作为一种简便有效的盈利预测工具，其预测准确性也较高，是投资者自行预测盈利的较好选择。目前一元时间序列模型存在基于季度盈利数据与年度盈利数据进行预测两种选择，有研究表明利用前者得到的盈利预测结果比利用后者预测的结果更加准确。运用一元时间序列模型进行预测，需要对数据进行统计分析，专业统计软件对一般投资者来说过于复杂，而Excel是目前应用最广泛的电子表格软件，它具有强大的数据组织、计算、分析和统计功能，且操作简便易行，因此，基于季度盈利数据的一元时间序列模型与Excel的结合是一般投资者进行盈利预测的理想选择。
    时间序列分解分析是一元时间序列分析和预测过程中常用的统计方法。该方法假设时间序列是长期趋势、季节变动、循环变动及随机变动综合影响的结果，其构成模式有加法模式和乘法模式两种，本文以乘法模式为例进行分析。将时间序列进行因素分解，首先可采用移动平均法计算季节指数，然后进行季节变动消除季节因素影响，再以消除季节影响以后的数据计算长期趋势，最后进行盈利预测。
    三、盈利预测的Excel实现
    本文预测以上市公司（000022）深赤湾A季度净利润数据为例。上市公司的季度报告始于2002年，考虑到2007年开始实行新会计准则，盈利数据出现了结构性变化，故仅选取了2002～2006年的数据，同时，为检测预测效果，数据被分为了两个部分：2002～2005年的实际数据用于预测2006年各季度的盈利，2006年实际数据用于与预测值比较以评价预测效果。
    1.计算季节指数
    1）四季移动平均。在D3单元格填入公式AVERAGE（C2∶C5），然后拖动“填充柄”将公式复制到D4∶D15单元格。
    2）中心移动平均。在E4单元格填入公式AVERAGE（D3∶D4）并将公式复制到E5∶E15单元格。
    3）季节指数。在F4单元格填入公式100*C4/E4并将公式复制到F5∶F15单元格。
    4）同季平均。在G4单元格填入公式AVERAGE（F4，F8，F12）并将公式复制到G5∶G7单元格。
    5）各季平均。在G11单元格填入公式AVERAGE（F4∶F15）。
    6）调整后季节指数。在H4单元格填入公式100*G4/$G$11并复制到H5∶H7单元格。

    2.消除季节变动
    1）填充调整后季节数据。将H4∶H7单元格内的“调整后季节指数”复制到H2∶H17的其他对应季节。
    2）消除季节变动。在I2单元格内填入公式100*C2/H2并将公式复制到I3∶I17单元格。
    3.计算长期趋势
    1）截距与斜率。在J19单元格内填入公式INTERCEPT（I2∶I17，B2∶B17）计算截距，在J20单元格填入公式SLOPE（I2∶I17，B2∶B17）计算斜率。
    2）趋势值。在J2单元格内填入公式$J$19＋$J$20*B2并复制公式到J3∶J17单元格。
    4.计算循环波动
    1）退势。在K2单元格内填入公式100*I2/J2并复制公式到K3∶K17单元格。
    2）循环波动。在L3单元格内填入公式AVERAGE（K2∶K4）并复制到L4∶L16单元格。
    3）观察循环波动。选中L3∶L15单元格，选择“插入”菜单的“图表”子菜单，进入图表向导，选择图表类型为“折线图”，根据提示完成循环波动图。

    5.预测
    在H19∶H22单元格分别填入第一步计算出来的四个季节的调整后季节指数，然后在C19单元格填入公式（$J$19＋$J$20*B19）*H19/100并复制公式至C20∶C22，即可得到2006年度四个季度的预测值。

    四、盈利预测的效果评价
    为评价盈利预测效果，每季度开始时，均采用相同的预测方法，用最近20个季度的实际数据对2006年剩余季度进行滚动预测。如第二季度初，采用2002年第二季度至2006年第一季度的20个季度数据预测2006年第二、三、四季度的企业盈利，年度盈利预测值为各季度预测值之和，由第一季度已知，第一季度的预测值用实际值替代。预测精度按（预测值-实际值）/实际值计算。

    根据表3中的预测效果可以看出：
    1）季度预测的近期预测较为精确，远期预测则因时间跨度变大而包含更多的不确定性，误差在逐渐变大。如第一季度初对2006年第一季度的预测误差仅为5.00%，而对第二、三、四季度预测的误差则达到11.57%、20.94%、45.24%。
    2）对同一季度的预测随时间推移而渐进精确，这是由于更新的时间序列包含了未来发展变化趋势更多的信息，利用这些信息可不断修正预测。如对2006年第四季度的预测，在第一、二、三、四季度初预测时，误差分别为45.24%、44.71%、20.95%、13.81%。
    3）年度预测渐进精确，这是由于随时间推移，确定性在逐渐增加。2006年度盈利的预测精度从第一季度初的19.09%逐渐达到第四季度初的2.65%，逼近实际。
    4）从循环波动周期看，从2002年第二季度开始进入上升周期，至2005年第二季度达到高点，随后进入下降周期。若本预测模型能进一步考虑循环波动因素，则预测值会适当调低，预测就会更符合实际。
    总体来看，采用以上季度盈利预测模型并用Excel来实现，简便易行，预测精度可满足实际工作需要。
    参考文献：
    [1]钟晓鸣，万小笠。Excel在统计分析中的应用[M].北京：北京科海电子出版社，2009.
    [2]刘兰娟。经济管理中的计算机应用——Excel数据分析、统计预测和决策模拟[M].北京：清华大学出版社，2006.
    [3]姜国华。财务报表分析与证券投资[M].北京：清华大学出版社，2008.

作者：蒋清中 来源：《经济研究导刊》2010年第12期