作者：齐鲁证券
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目录：我国造纸行业发展周期及后期趋势分析 ............................................................. - 6 -
我国造纸业逐步进入成熟期 ....................................................................... - 6 -
行业集中度加速提升 .................................................................................. - 8 -
纸业三国，谁主沉浮 ....................................................................................... - 12 -
行业供需状况：短期供给过剩，各子行业分化明显 ......................................... - 14 -
产能增长较快，进口替代基本完成 .......................................................... - 14 -
新增产能集中释放，短期供给压力较大 ................................................... - 14 -
各子行业供需情况分化严重 ..................................................................... - 16 -
各子行业集中度后期均加速提升 .............................................................. - 26 -
各子行业综合分析及评定 ......................................................................... - 28 -
主要原材料的价格走势分析：下半年有望回调 ................................................ - 29 -
木浆价格下半年有望回调 ......................................................................... - 29 -
废纸价格趋于小幅回调后盘整 .................................................................. - 30 -
行业盈利周期分析 ........................................................................................... - 32 -
行业毛利率处于平稳阶段 ......................................................................... - 32 -
利润率却处于上升态势 ............................................................................ - 33 -
行业短期盈利状况分析 ............................................................................ - 34 -
人民币升值对我国造纸行业的影响 .................................................................. - 37 -
相对估值和投资策略 ....................................................................................... - 39 -
相对估值 .................................................................................................. - 39 -
2010 年下半年投资策略 ........................................................................... - 40 -
行业风险提示 .................................................................................................. - 40 -