周期：全球经济仍处于危机后缓慢复苏的“新常态”，需求难以在短期内恢复到危机前水平。“交易性机会”不符合目前市场的投资风格，需要寻找有中期机会的品种。

盈利弹性：盈利弹性将决定航运业走出mid-cycle后的上涨空间。从过去五年航运公司ROE波幅来看，干散货和集运的ROE波幅较大，油轮弹性相对较小。

估值：09年上半年航运股的股价跑赢了基本面，今年上半年基本面超预期但股价疲软。大多数航运股2010年动态市盈率17-25倍，如果未来两年ROE能够回到07年50%的水平，大多数公司PE将只有10-16倍，已经具备中线配置的价值。

运价调整风险：自我们2月底的海运月报以来，BDI如期上涨超过50%，但我们判断三季度干散货运价可能出现一轮30%的下跌。二季度欧线集装箱运价出现了回调，船东和租船公司都在释放运力，我们判断三季度集运存在旺季不旺的风险。

投资时机：综上所述，尽管目前估值隐含中期投资机会，但三季度航运股难有整体行情。建议等待运价下跌，买入有业绩弹性的航运股。