电气设备与新能源——“拥硅为王”的时代又来了？



◆行业观点变化
本周电力设备新能源板块逆大势上扬。光伏板块走势仍是最强，但风格已经从
前期的反映下游需求，改为预期上游多晶硅价格上涨。只有新能源车板块，政策力
度的增强并未给走强太久的市场带来惊喜，且受佛山照明拖累，板块跑输大盘。
我们认为下阶段值得关注的消息包括智能电网十二五规划、新兴能源产业振兴
规划的出台。但其中超预期的消息不多。市场热点短期仍可能集中在光伏板块。
7 月下旬以来，国产多晶硅均价已从41.5 万元/吨上涨至47.5 万元/吨，且货源
紧张。据专家预测，短期内国产硅料价格有望进一步攀升至50 万元/吨（62.5$/kg）。
我们认为，硅价异动的原因包括：1）需求超预期：对2010 年新增装机的一致预期
已经由年初的9GW 上调至14GW。近期市场上再现现货难寻的局面；2）供给低预
期：多晶硅项目技术壁垒高。去年以来，众多规划中的大项目并未成功投产。而且，
在我国多晶硅“产能过剩”的质疑及限制政策下，国内多晶硅企业的实际投入远低
于前期规划。
预计多晶硅供应的紧张至少到年底前不会有本质的改善，其间价格仍将走强。
而今后很长一段时间内，产能增加都将主要由老厂扩产贡献，产能大幅过剩的情况
将不再出现。中长期来看，我们一贯认为多晶硅厂家的盈利能力回升是必然的趋势。
预计A 股市场乐山电力、天威保变等股票的走强也将持续。
◆本周重点新闻
上海新能源汽车追加补贴最高或达5 万元
上海官员透露上海私人购买新能源汽车的补贴方案已上报国家相关部委，上海
可能在国家补贴基础上，对私人购买插电式混合动力车追加补贴2 万元人民币，对
纯电动车的追加4-5 万元，补贴政策有望在年内公布实施。
合同能源管理国家标准有望年内推出
继 4 月初国务院转发《关于加快推行合同能源管理的意见》后，近日中央财政
又下拨20 亿补贴该领域发展。目前，各部委、各地方都在认真贯彻国务院加快推行
合同能源管理精神，有力有序地推进合同能源管理工作。
国家能源局：7 月份全社会用电量增长近14%
据国家能源局14 日发布的数据,7 月份,我国全社会用电量3896 亿千瓦时,同比
增长13.94%,环比增长10.68%。
◆热点专题：国家电网"十二五"特高压投资规划出台
◆重点推荐公司排序
动力源：1）电池成组、化成和高效充电设施等新产品今明两年拉动增长；2）
管理改善，销售模式转换带动高压变频器和电源产品复苏；3）股权激励完成，业绩
释放有确定性。预计未来3 年60％复合增长，11 年EPS 为0.55 元，目标价16 元。
乐山电力： A 股中多晶硅业务弹性最高的公司。乐电天威项核心竞争优势在于：
1）能源成本长期看全国最具优势；2）新光经验积累，技术现金成熟；3）集团内部
销售提供业绩保障。
三普药业：预计远东电缆整体上市事项将较快取得进展。我们对其10 年EPS
的预测为1.0 元（摊薄后）。而其重点发展的碳纤维复合导线业务将提升估值空间。
若根据电缆板块的平均估值水平，其合理股价25 元。考虑公司的龙头地位和增速预
期，其应可相对行业溢价。
大洋电机：公司是新能源车行业最具业绩弹性和壁垒的标的。未来3 年业绩0.78
元、1.34 元和2.29 元：1）新能源车电驱动系统业绩贡献3 年增长4 倍，12 年占比
超50%；2）空调节能化，直流无刷电机迅速替代传统产品，价格毛利率双翻番；3）
永磁直驱电机唯一实现量产的国内大厂，受益国家电机补贴带来的市场井喷。