危机中的最后一根稻草:通胀背景下的农业股投资选择
研究机构：东方证券
撰写日期：2010年08月12日


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    供需失衡推动农产品价格中长期上涨,危机或将到来:短期来看,在人口增长、消费转型推动农产品实物消费需求稳步增长的同时,地下水资源匮乏、基础设施建设滞后、种植成本上升等一系列因素已经给农产品的供给带来了巨大的压力,同时,结合前期玉米、小麦上市遭到哄抢、中粮、嘉里等粮食巨头高价收购粮源、农民全面惜售、国内粮食进口大幅度增长、部分粮库空虚等现象,我们应该看到,我国粮食库存水平早已处于极度的紧平衡之中,一旦灾害天气影响超出预期,粮食危机或将全面爆发。长期来看,国内价格管制所形成的农产品价格低估局面已经严重制约了农民消费水平的提高以及农地货币化的有效推进,而这一系列“三农问题”中的结构性矛盾也只能通过农产品价格上涨来解决。
通胀压力已然巨大,未来仍将加剧:金融危机之后,各国在政策刺激之中所发行的天量货币为新一轮的高通胀深深地埋下了种子。当前,在宽松的流动性之下,极低的资金成本已经使资产价格泡沫从股票、房地产市场蔓延到了小宗、大宗农产品等泛资产领域。我们认为,未来一段时间新涨价因素的压力仍十分巨大,而粮食价格的上涨与通胀预期的循环加强则将进一步推高通胀水平。

    对冲高通胀风险,农业股将迎来投资机遇:回顾过去,我们发现农产品供求关系的失衡曾经带来了投机性需求的全面暴涨,从而为国际市场上的炒作创造足够的噱头。同时,滞涨时期农产品价格的优异表现和美元中期贬值所带来的有力支撑也让我们相信,在当前滞涨背景下,农产品价格上涨将是大概率事件。A 股市场上,2008 年高通胀时期农业股极其突出的表现向我们展示了股票市场投资人在高通胀风险下的对冲选择,具体来看,通胀周期中,农业股超额收益最为明显的是由温和通胀转向高通胀的阶段,此后农产品价格的每一次反弹都会体现为农业股较为明显的超额收益,因此,展望未来,在通胀水平高涨的背景下,农业股将有望成为下一阶段的投资主题。