华泰联合-农产品通胀的逻辑：从小麦价格飙升谈起-100820
作者：华泰联合证券
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页数：13
摘要：
􀁹 农作物的供给曲线基本无弹性。从总量上来看，农作物的供给基本是稳定的。
但实际需求的稳定增长基本是刚性的，再加上农作物的“开发性”需求，故而一定
的催化因素出现（如农作物的能源属性被开发，或者普遍的灾害性天气导致减产），
就容易诱发市场对供需缺口扩大的预期。
􀁹 由于农产品市场存在这样的四个特征：供给曲线基本无弹性；存在较活跃的交
易市场；广泛的灾害性天气能够成为价格上涨的催化因素；农产品价格上涨符合如
美国这类贸易逆差大国的利益诉求，且存在具有价格谈判能力的团体。这个四个特
征正是资金集中追逐所偏好的——有题材、有杠杆且交投活跃。故而，农产品价格
的上涨是货币过度供给背景下的反应。而本轮农作物价格上涨是前期大宗商品上涨
的滞后反映。
􀁹 我们认为，在