2010年券商半年报综述:投资银行业与经纪业行业
银行和金融服务
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研究机构：长江证券
撰写日期：2010年09月01日  字体[ 大 中 小 ]

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    上市券商半年报业绩同比降低,投行收入占比显著提升。


2010 年上半年上市券商营业收入同比下降8.95%,好于15.15%的行业平均降幅;净利润同比下降22.06%,好于33.10%的行业平均降幅;经纪业务收入仍是券商主要收入来源,上市券商经纪业务收入占比为62.08%,略低于66%的行业平均水平;上市券商承销及利息收入占比显著提升,分别由09 年的4.82%和6.25%,跃升至2010 上半年的17.68%和10.64%。

    上半年上市券商市场份额稳步增长。


2010 年上半年,多数上市券商市场份额实现同比增长,上市券商平均增幅为3.38%,其中,西南、宏源、东北增幅分别为18.51%、2.68%和2.28%;部均交易额方面,光大、宏源证券的部均交易排名增长较快,显示出较强的经纪业务发展潜力。

    佣金费率同比降幅较大,二季度逐渐企稳。

    上半年券商佣金费率降幅明显,其中上市券商佣金费率同比下降21.29%,较09 年底下降17.02%,略好于19.33%的行业平均降幅;二季度佣金费率降幅逐渐收窄,其中上市券商二季度环比降幅为2.18%,好于4.01%的行业平均水平。

    投行业务爆发式增长,自营业绩大幅缩水。

    受益于IPO 重启和创业板扩容,上市券商投行业务呈现爆发式增长态势,平均收入贡献率高达17.68%;创业板IPO 繁荣导致券商投行竞争格局有所变化:招商、华泰、广发投行市场份额显著提升;中信证券份额有所下降;与投行业绩繁荣形成鲜明对比的是:上半年券商自营收入缩水严重,二季度除宏源、海通外,其余上市券商单季度自营都出现不同程度亏损。

    投资策略及建议。

    我们认为 8 月份券商佣金费率有望延续上个月小幅反弹的趋势,而小盘股持续上涨有望使券商自营收益获利不菲;投行业务也持续繁荣;持续推荐基本面和股价涨幅优异的宏源证券,同时阶段性看好对经纪或自营业务敏感度较高的东北和广发证券。但行业整体超越大盘幅度有限,维持中性评级。