国际资本移动管理

一、    在本(2010)年国际货币基金/世界银行年会前夕，国际知名的The Banker杂志特别邀请本行总裁彭淮南，以「国际资本移动管理」为主题撰文发表意见，并将全文刊登于本年9月份发行的The Banker杂志第116至117页(英文原文详附件1)。
二、    The Banker杂志创刊于1926年，系英国金融时报(Financial Times)集团旗下刊物，也为全球最重要国际金融权威性杂志之一。该杂志按月发行，读者遍布全球100个国家以上之金融业者，其中又以执行长、营运长、财务长及各国央行总裁为主。
三、    全文中文摘要
国际间资本的移动，如果系以长期直接投资的方式进行，资金接受国与移出国皆可受惠。但短期资本移动却有高度波动的本质。大量的资本涌入使一国经济过热，并促使该国实质汇率高估，股票与不动产市场也随之产生投机泡沫现象。一旦经济与金融情势恶化，资本立即外流，对经济金融体系造成严重的后果。
面对国际资本流入，中央银行可针对金融机构特定业务，采取限制措施，以抑制投机性资金的需求。台湾、南韩、新加坡及香港皆针对与房地产有关的贷款业务，实行选择性信用管理措施。
促使汇率因应资本移动而调整，也是一个方法。但对于资本可自由移动的小型开放经济而言，此一政策会造成汇率大幅波动，不利于本国经济。比较好的政策为使名目汇率具有弹性，保持动态稳定，并使得实质汇率与经济基本面一致，以切断投机客投机诱因，降低资本移动的冲击。此外，各国应保有适当的外汇存底水平。
各国也可实行资本移动管理，以抑制短期国际资本流量。例如，巴西于2009年针对购买巴西当地债券及股票的外资课税2%、南韩于2010年6月宣布本国与外商银行持有远期外汇(包括外汇衍生性商品、无本金远期外汇与换汇)部位分别不得超过资本额的50%与250%，以抑制资本移动并降低韩元波动幅度。印度尼西亚于同月宣布一系列措施以稳定金融，其中包括废除资产负债表上外汇部位净额20%的限制。
金融稳定一向是台湾中央银行最重要的目标之一。「中央银行法」第2条规定4大经营目标，促进金融稳定与维护对内对外币值之稳定，为其中的两大目标。「中央银行法」第19至31条与33至35条，也列示中央银行所可实行的各种政策措施，包括选择性信用管理。
在管理国际资本移动的措施方面，目前登记境外外国机构投资人账户之外资逾1万家，账户内有资产者6千余家，其中20余家进出频繁，其汇出入金额占全体外资汇出入金额的比率高达40%。由于外资资金大幅进出，对外汇市场及新台币汇率造成干扰。
外资以投资国内证券名义申报结汇，其资金进出享有完全自由，惟部分外资汇入资金实际并未全部投入证券市场购买股票，而系以各种形式大量持有新台币部位，有违当初开放外资投资国内有价证券宗旨，况且以上述3种方式保有的资产，有藉投资国内证券之名，行炒作新台币汇率之嫌。为了防杜外资炒汇影响汇率波动，中央银行不但要求外资汇入资金应依申报投资国内证券使用，并建立大额结汇案件通报系统，密切监控大额资金之进出，以防范资金频繁且大额之进出造成新台币汇率之大幅波动，而危及金融稳定。中央银行能够针对与货币及外汇政策有关的业务，对金融机构进行项目检查，也促使外汇市场能够有秩序地运作。
由于各国经济关系更趋紧密，区域内国家应共同合作降低因国际资本移动所带来的风险，以促进金融稳定，包括共同监控资本流量、建立金融备援制度、成立区域汇率合作机制等。
在监控短期资本移动方面，过去东亚国家的合作主要系着重于信息的交流，未来亚洲新兴经济国家如能进一步共同采取实质协调行动，将有助于区域金融稳定。
在金融备援制度方面，清迈倡议多边换汇协议(CMIM)虽已于2010年3月24日正式生效，但CMIM若要发挥最大的功效，应以亚洲的区域机构为中心，以促使CMIM成为真正多边化的备援制度。
在区域汇率协调机制方面，区域汇率稳定，不但能促进亚洲各国经济金融稳定，而且可以降低交易成本及减少汇率变动的不确定性，而有助于区域内贸易与投资的成长。亚洲国家应建立正式的区域汇率协调机制，以实际行动共同稳定亚洲通货的价位。