good..

我的理解是这样的：
1. MBS是从mortgage loans 里面获得income，抵押品就是你的房贷；而CDO是ABS（Asset-backed-securities）的一种，是从underlying asset中获得收入。而它的underlying asset是比较灵活的，可以包括corporate loans, MBS, credit cards, auto loan payments, leases, royalty payments, and revenues。
2. MBS是由一些governmental-sponsored从银行中购买，然后发行。而CDO一般的就是SPE（special purpose entity）直接得到bonds，做成tranches发给投资者。
3. MBS的支付没有CDO那么复杂，CDO根据不同的tranche等等支付，种类比较多。

CDS和MBS主要的区别在于结构化的现金流.一般的MBS就是两房把商业银行的Loans拿过来，然后打包整理成不同的资金池以及相关的证券产品，这就是MBS。所以一般的MBS的现金流跟债券产品很接近，而且普遍是息票率比较高（甚至没有本金），因为Mortgage本身是本金逐步偿还的。而CDS的话，发行人首先也会购入大量Mortgage Loans,但是他们会把现金流进行比较特别的分层（结构化），然后再出售。比如最早的CDO分成IO和PO两种，然后逐渐发展成4-到5层的产品，什么Z-Trench以及Inverse Floater之类的。值得注意的是，MBS不同的券对应的是不同的池，比如Fannie AAA和Fannie BBB是不同的Loans包的产品，理论上相关度比较低。而CDS不同层的产品是一个池子的不同现金流，所以往往一层的产品升值一层就会贬值。最高的CDS主要是用来对冲mortgage的提前支付的风险的，因为现金流很极端所以久期和凸度都很有个性，发张到现在已经各种乱来了。