经济回调已近尾声。预计 2010 年三季度 GDP 环比增速达到低点。从同比来 看，2010-2011 年经济将呈 “U”型增长，GDP 同比增速下降趋势预计延续至 2011 年一季度，从二季度开始可望逐步回升。预计 2010 年和 2011 年 GDP 分别增长 10.1%和 9.3%。

三大需求状况。我们认为，投资放缓趋势有望结束，2010 年第四季度后将有 所回升。出口强势可以延续，2010 年出口增长显著超预期。服务消费和可选消费双轮驱动。

通胀即将转入回落的趋势。2010 年三季度通胀高点如期而至，预计四季度开 始 CPI 将逐步回落，2010 年全年 CPI 为 3%。预计 2011 年 CPI 走势平稳， 上半年略高于下半年，全年为 2.5%。2010-2011 年 PPI 将呈现先下降后逐步 回升的走势，PPI 在 2011年第二季度预计将达到低点。预计2010年 PPI 为5%,2011年2%。

政策结构性放松。基于对经济平稳性的更多关注，2010 年下半年宏观政策趋 于结构性放松。预计年内利率维持不变，存款准备金率不再上调，公开市场 操作强度将有所减弱，人民币汇率继续小幅升值。财政政策空间巨大，将加大中西部地区基础设施建设和灾后重建力度。预计房地产调控将继续，节能 减排和淘汰落后产能力度加大，新能源、新材料、高端制造业和环保产业等 行业规划将陆续出台。

“十二五”规划前瞻：预计经济增长目标将从“十一五”的 7.5%调整为“十 二五”的 7%；提高劳动报酬占比和消费比重；培育新材料、新能源、信息等 7 个战略性新兴产业，使其产值占 GDP 比重从 2%提高至 8%，大力发展 服务业；推进农民工市民化，构成梯次推进的城镇化新格局。

中信证券宏观经济预测

资料来源: 中信证券研究部