水产饲料行业：需求拉动成长 战略体现优势

报告要点：
    水产饲料需求增长空间受多因素拉动。我国经济发展程度提高，居民肉类消费水平快速增长；同时肉类消费结构发生改变，水产品消费占比日益提升，08年居民肉类消费结构中人均水产品消费量占比10.5%。
　　城镇化率提高推动水产消费需求进一步增长。我国现有的水产品供应增量主要依靠水产养殖增长来满足。工业水产饲料较原料粮养殖更加科学、环保，未来工业饲料喂养比例提高进一步拉动水产饲料需求。
　　测算2008年到2015年的水产饲料年均复合增长率将达到15.2%。

　　 近几年饲料行业整合趋势逐步显现。具有竞争力的龙头企业追求规模化发展；落后小企业不堪成本上升压力逐步退出市场。饲料企业分化为两种方式竞争战略：（1）规模化低成本战略（2）差异化战略（技术领先型或者服务领先型）。
　　 低成本战略追求产品线完整和规模效益。完善的产品结构有助于水产饲料公司提升生产效率；大型企业通过规模效益降低成本，集中采购构筑原材料成本优势。
　　 差异化战略主要基于研发优势和技术服务实现市场复制。技术领先型企业生产高品质饲料，通过高性价比提升产品竞争力。服务型企业向下游提供专业化养殖咨询服务，从而建立客户“粘性”拓展市场。.主要上市公司：通威股份作为水产饲料行业龙头企业，产品结构完善，规模效应显著。天邦股份以差异化战略占领高档饲料市场先机。海大集团将规模化发展作为主要导向，采购环节领先，“技术+服务”商业模式实现产业链下游市场复制和需求可持续增长。


正文目录
引言 报告分析框架 ..............................................................................5
水产饲料需求空间巨大 .........................................................................5
居民肉类消费结构转变水产品需求快速增长....................................................... 5
水产捕捞受政策限制人工养殖高速发展带动饲料需求......................................... 6
工业饲料普及率提高进一步扩大水产饲料需求规模............................................ 7
产量快速增长 行业整合趋势逐步显现..................................................9
水产饲料产量快速增长.......................................................................................... 9
与下游水产养殖及水产品加工行业紧密相关......................................................... 10
饲料行业整合趋势逐步显现.................................................................................. 12
竞争格局下的企业经营战略..................................................................14
低成本战略：追求产品线完整和规模效益............................................................. 15
差异化战略：研发优势和技术服务优势................................................................ 19
上市公司分析 .......................................................................................21
上市公司经营战略................................................................................................. 21
公司规模与增长情况............................................................................................. 21
毛利率分析............................................................................................................ 22
研发费用投入比较................................................................................................. 22
销售服务投入........................................................................................................ 23
期间费用比较........................................................................................................ 24
通威股份：水产饲料龙头彰显规模效益................................................25
饲料产品结构完善水产饲料是核心...................................................................... 25
全国范围经营贴近市场产销................................................................................. 25
规模效益降低费率支持高性价比定价原则........................................................... 26
天邦股份：差异化战略占领高档饲料市场先机 .....................................27
膨化饲料生产工艺国内领先高研发投入保证高毛利............................................ 27
配套养殖服务提高客户粘性.................................................................................. 28
海大集团：技术+服务营销商业模式带来规模化发展............................29
公司采购环节领先契合规模化发展导向............................................................... 29
“技术+服务”实现市场复制和需求可持续增长................................................... 30

行业研究（深度报告）
图表目录
图 1：报告分析逻辑框架............................................................................................ 5
图 2： 人均 GDP 和人均肉类消费量......................................................................... 6
图 3：居民人均肉类消费结构..................................................................................... 6
图 4：人均水产品消费量(千克/人).............................................................................. 6
图 5：人均水产品消费量和城镇人口占总人口比例.................................................... 6
图 6：水产品人工养殖和天然捕捞产量（万吨）及占比............................................. 7
图 7：水产饲料需求量测算（单位：万吨） ............................................................... 8
图 8：1996-2008 年全国饲料总产量(万吨)和同比增速.............................................. 9
图 9：2008 年配合饲料产量结构............................................................................... 9
图 10：2003-2008 年水产配合饲料产量和同比增速................................................... 9
图 11：2008 年各类饲料产品结构............................................................................... 9
图 12：2007 年水产饲料产量区域分布....................................................................... 10
图 13：2007 年水产品产量前10 位省份..................................................................... 10
图 14：水产养殖大省单位养殖面积饲料使用量（吨/公顷） ....................................... 11
图 15：水产饲料价值链............................................................................................... 11
图 16：2004-2008 年水产料同比，人工养殖产量、水产品加工、出口量变动........... 12
图 17：2005-2009 年饲料企业毛利率和利润率.......................................................... 12
图 18：全国饲料产量和企业数目................................................................................ 13
图 19：饲料行业前10 大企业集中度CR10 ................................................................ 13
图 20：规模以上饲料加工企业和水产饲料加工企业数目............................................ 13
图 21：规模以上饲料加工企业平均营业收入及同比................................................... 13
图 22：2000-2008 年配合饲料、浓缩料和预混料的同比增速.................................... 14
图 23：我国水产饲料行业标准发展的三个阶段.......................................................... 14
图 24：饲料制造企业生产销售链条............................................................................ 15
图 25：海大集团水产预混料和鱼、虾配合饲料平均售价（元/吨）以及毛利率.......... 16
图 26：水产饲料加工企业主营业务收入..................................................................... 16
图 27：2008 年海大集团原材料成本构成................................................................... 17
图 28：22 个省市玉米平均价格（元/千克） ............................................................... 18
图 29：22 个省市豆粕平均价格（元/千克） ............................................................... 18
图 30：饲料用鱼粉进口量和进口均价......................................................................... 19
图 31：2009 年世界肉鱼粉产量前十名国家（万吨） ................................................. 19
图 32：饲料加工上下游产业链一体化经营.................................................................. 20
图 33：通威股份、天邦股份、海大集团市场定位....................................................... 21
图 34：2006-2008 年公司销售收入规模（万元），公司与行业收入同比增速............. 21
图 35：2006-2009 年公司饲料产品毛利率情况.......................................................... 22
图 36：各公司研发费用投入及其占销售收入比例....................................................... 23
图 37：2009 年各公司研发人员投入情况................................................................... 23
图 38：2009 年各公司单位饲料产量销售服务人员配备及其占员工总人数比例......... 24
图 39：销售费用率...................................................................................................... 24
图 40：管理费用率...................................................................................................... 24
图41：财务费用率...................................................................................................... 24