次贷危机反思之一 —多讯息的危害性

2010-9-28

玉成鸿雁

掌握的信息多了未必是件好事，这点从影视作品里多有体现。「杀人灭口」的一个原因，就是某人知道的事情太多了，为防其泄密，只好将其杀掉。

经济学中的讯息是很重要的，买卖双方讲究讯息的对称性，完全竞争市场达成的一个条件就是讯息充分且讯息的获取免费，讯息的重要性后来由斯蒂格利茨独立出来，发展为「讯息经济学」，并拿了老诺头的钱。互联网的发展和对「铁工机」等基建设施投入的大量资金，无不是在降低讯息传输的成本，提高经济运作的效率。

在这里，我要提出的是讯息充分的危害性，美国的次贷危机就是一例，雷曼兄弟为代表的美国五大投行的危机是次贷危机爆发的标志。经济社会里，银行的讯息是最为充分的，尤其是投行等大型金融集团，其掌握了最前沿的市场讯息，在接触这些少部分人知晓的讯息，并利用这些讯息赚钱的过程中，也积累了大量的风险，是其陷入困境的一大因素。反观危机中受影响较小，并且迅速恢复的新兴市场经济国家，这些国家的金融体系相对封闭，金融创新很少，也就是说其掌握的讯息很少。掌握较少的讯息反过来却保护了这些国家的经济。在美国次贷危机引发的全球系统性危机之时，新兴市场经济国家，尤其是相对封闭的中国，由于与西方世界的联系较弱，卸掉了大部分的风险。

经济系统中系统性风险存在的原因是系统中的各单元由于讯息的交互，而产生的经济发展周期趋同性，一荣俱荣，一损俱损。而在讯息中出于弱势的群体，由于与其外的单元联系较弱，经济发展周期上具有滞后性，类似于各干各的，加强了其独立性程度，相当于建立了一道防火墙，在经济发展的高峰期，其发展逊于其他单元，不过在经济发展的低谷，其他单元在经历系统性风险时，这个相对独立性高的单元却把系统性风险大面积的卸掉了。

系统性风险也许是经济全球化后，所有国家都为之头痛的一种风险。资产组合理论讲究「不要把鸡蛋放在一只篮子里」，讲究不同风险程度的资产合理配置，这样能获取市场中最多的讯息，卸掉了大部分的非系统性风险，却积累了大量的系统性风险，这是一个两难选择。

打个比方，生物进化过程，是由最低等的单细胞动物进化到了最高等的灵长类动物，而这个进化过程，生物系统内出现了深入的分工与协作，各种细胞极大的特异化了，有的进化为了脑细胞，有的进化为了体细胞，不同细胞之间密切联系，一旦某部分出了故障，会极大地影响其他部分的运作，如果把这部分去掉，高级生物体便永久地失掉了这部分。而较低等的生物在自我修复上则好得过，把一条蚯蚓切为两段，这两段还能各自成长为一条完整的蚯蚓，其体内细胞的分工程度也没有灵长类动物那么深刻。

经济系统一体化、高级化和分工深化后的一个不良后果，类似于低等生物与高等生物的自我修复能力的差别，以及规避系统风险能力的高下。

以中国为代表的新兴市场经济国家，在经济危机中的出色表现，会使得投资者在世界范围内作资产组合配置时，会更多的配人民币资产，以最大程度上平稳化其收益水平，并分享新兴市场经济国家经济高速增长过程中所带来的高收益。不过，这种对新兴市场经济国家资产的更多配置，会密切这些国家与发达国家经济的联系，从而增大规避系统性风险的难度。