为什么说泡沫难以避免?潜在增长能力与货币供应的背离

研究机构：第一创业证券 分析师： 王皓宇 撰写日期：2010年10月18日

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    出于对美国、欧洲经济的担忧,中国于7月末悄然实施了“二次刺激”,此后,广义货币供应M2增速因此在7月末的基础上大幅反弹,年底有望升至20%以上。宽松的货币政策若持续下去,资产价格的上涨难以控制,即使所谓行政手段。
    从一季度末的“退出”到现在的“二次刺激”,只用了3-4个月时间,发达国家(美国、日本、欧洲部分国家)的经济复苏可见十分艰难,这将是中国未来2年内政策制定的大背景:因发达国家经济疲软而忧虑出口,货币政策取向宽松。
    中国潜在的经济增长能力可能已经告别GDP双位数的“超高速”时代,进入7-8%的“正常高速”时代。基于此,货币供应增速应相应放缓,才能避免资产和物价压力。但中国政府目前的思路是:以过量货币投放刺激经济增速超越“正常高速”,以降低就业压力,这一货币政策的后果将是:资产价格难以控制。
    不同于1968-1982年,也不同于2007-2008年,这两个时期,全球主要经济体的广义货币都是高速扩张的。而现在,全球四大经济体中,只有中国的货币扩张是成功的,美国、日本和欧洲尽管采取了宽松政策,但广义货币供应增速却在历史低点上。发达国家不成功的货币扩张,将部分消解中国物价的压力。