化纤行业投资策略:棉价上涨带动四季度涤短,粘短盈利回升基础化工业
| 研究机构：国都证券 分析师： 刘斐 撰写日期：2010年10月18日 | 字体[ 大 中 小 ] |
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一、上半年纺织服装需求大幅增长,未来将受人民币升值的负面影响。
受预期人民币升值以及欧美市场需求复苏的影响,10年前三季度海外市场对纺织服装加速提货,国内7月当月出口同比增长23%,纺织服装行业淡季不淡。但在人民币升值已成事实后,市场风向将会发生转变,纺织服装出口恐将下滑,进而导致对化纤需求下降。
二、化纤行业总体产能过剩,淘汰落后产能利好有限。
从04年起,除06年外,国内每年新增化纤产能均在250万吨以上,08年新增产能达281万吨。从上下游固投增速比较来看,截至10年8月份,化纤行业固投累计增长50%,纺织业固投累计增长23%,增速差为27%,未来需求增速不如产能增速快;而10年淘汰落后产能仅占总产量的2%,实质贡献有限,普通化纤品产能过剩压力较大。
三、原材料价格上涨导致部分化纤企业盈利能力下降。
受美元贬值的影响,近期国际原油价格重上80美元/桶,有分析师预期明年可能重返100美元之上;并且近期国内电石、棉花价格均快速上涨,部分化纤产品价差缩小,盈利能力下降。
四、棉花成为四季度化纤行业投资的主要看点。
受棉花种植面积下降和需求增加的影响,近期棉花供不应求,并且该趋势至少还将维持到下一季。受此影响国内外棉花价格大幅上涨,创出历史新高:10月14日,NYMEX棉花连续价格涨至历史最高的1.18美元,自6月起反弹幅度达50%;国内方面郑棉1011合约价格升至26435,涨幅达59%。
作为棉花的替代品,近期涤纶短纤、粘胶短纤价格随棉花价格快速上涨。截至10月15日,涤短价格涨至12900元/吨,较上月环比上涨31%。粘胶短纤涨至22000元/吨,环比上涨20%。涤纶的主要原料PTA和MEG价格单月涨幅达22%和16%,但较07年的历史最高点仍有近50%的空间,涤纶产品价差扩大。而粘胶的主要原料短绒价格环比上涨26.5%,达9500元/吨,影响粘胶价差,粘胶收益于棉花价格大涨程度相对较小。而维纶和氨纶行业与棉花关联程度较低,受行业产能过剩的压力较大,产品价差缩小、盈利增幅下降。
五、重点公司推荐。
相对看好涤纶生产企业:海利得、华西村;粘胶短纤生产企业:山东海龙;差异化氨纶生产企业:烟台氨纶。
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