香港/内地房地产业策略:预计11月份将有力反弹房地产业

研究机构：瑞银证券 分析师： 王震宇，章海 ... 撰写日期：2010年11月01日

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    10 月份板块调整已结束,预计11 月份走势较强。
    10月份小幅回调后,房地产板块的基本面(房地产政策已出笼,利润预期也已上调)和技术面(风险指标回归正区间、相对强弱指标的背离幅度和平滑异同移动平均线的支持力度更大)现在看来都有吸引力。因此,11月份房地产股将表现良好。尤其引人关注的是走势落后的香港房地产开发股(信和置业、新世界发展)和超卖的大陆房地产开发股(富力地产)。
    我们的收益率差(EYG)模型表明房地产板块2010 年的上升空间为40%。
    为体现市场对利润的最新预期以及瑞银预测的美国10年期国债收益率,我们的瑞银房地产投资篮子的2010年底公允价值从1,144上升22%至1,399,对应40%的上升空间。如果使用更乐观的盈利目标——1.5%的美债收益率差,那么相应的上升空间更大,将达到75%。
    用相对价值(RV)模型衡量仍明显处于领先地位。
    09年6月1日以来,按我们的模型建立的投资组合已上涨30%,超过恒生地产指数/篮子24%/17%的涨幅(2010年1月1日以来三者的涨幅为: 7.9%/9.5%/6.1%);我们的相对价值模型中总分最低的三只个股*上涨了24%,而总分最高的三只个股下跌了12%,恒生地产指数同期增幅为20%(2010年1月1日以来三者的变化幅度为: 上涨21.2%/下跌0.5%/上涨9.5%)。
    我们超配: 人和商业、新世界发展和富力地产。
    11月份我们仍超配估值水平较低的相对价值股: 在按我们的模型建立的投资组合中,我们超配人和商业(取代SOHO中国)、新世界发展和富力地产;低配的是希慎兴业(取代恒隆地产)、信德集团(取代九龙仓)和合生创展;标配太古集团、碧桂园(取代恒基地产)、雅居乐和新鸿基地产。