书摘：财务报表分析之获利能力比率 整理：田成杰

　　损益表中的每项数据均可用销售收入的百分比表示。我们将这种用于观察比较损益表内各项百分比数据的方法称为纵向分析方法。在第三章我们通常以净销售收入为基础，将它定为100%。以下这些以净销售收入为基础计算求出的百分数都是很有意义的，如销售毛利率，息税前收益率，以及净收益率。零售公司对他们的销售毛利率尤为重视。例如，一项信用政策的制定通常首先要考虑这样的问题，即将薄利多销情形下销售毛利总额与高价位策略导致的销售额及资产周转率的情形下的销售毛利总额进行比较。

　　销售利润率

　　如上所述，销售利润率是一项评价综合获利能力的指标。有些人还将其看作是业绩评价的惟一重要的指标。但是将某个公司或企业较高的销售利润率作为其社会业绩评价的衡量标准则是错误的。不管是以净收益本身或是以销售收益百分比作为业绩的计量标准，它们都没有考虑产生这些收益的投资资本。从表13-1（不同行业股东权益报酬比率）我们会发现对于一些销售利润率较高的行业来说，它的股东权益报酬率却低于所有行业的平均值，这反映了此效用的产生来源于大量的固定资产的投入。另一方面，食品零售行业（超级市场）的销售利润率仅为0.7%，但它的股东权益报酬率（ROE）却高于平均值。这反映了以下事实：（1）超级市场没有给予客户提供商业信用；（2）他们的存货周转率很快；（3）他们的许多资产是以租赁的形式获取的，因而不必在资产负债表中列示，所以资产周转率很高。

　　图13-2（投资报酬率的影响因素）中列出了企业销售利润率不理想时高层管理者需要检查的项目。如果销售额有所下降，其原因有可能是销售数量较少，也可能是销售价格偏低，或者二者兼有。或许是由于某些无法转给消费者的销售成本增长使销售毛利润减少。销售成本增长可能是由于生产缺乏效率。有时也可能是一些费用失控：如管理层放松了行政管理费用的控制，或是市场推销成本花费过多，超出了合理限度。

　　投资利用比率

　　计算获利能力指标所用数据几乎全部来源于损益表，而计算投资利用效果指标所用数据却包含在资产负债表与损益表二者之中，我们已经讨论了综合型极强、具有代表性的比率——投资报酬率，在此，我们将接下来讨论以下几个指标。

　　投资周转率

　　与前面所述的投资比率情形一项，在此也能计算出三种类型的资产周转率：

　　　　资产周转率=销售收入/资产总额（次）

　　　　投资资本周转率=销售收入/投资资本（次）

　　　　股东权益周转率=销售收入/股东权益（次）

　　由于行业的不同资产周转率也各不相同，所以在衡量一个公司的资产周转率是否适宜时，必须小心谨慎。投资报酬率是销售利润率与投资周转率二者之积，所以如果二个公司的资产周转率不等，较低资产周转率的公司必须获得较高的销售利润率才能达到预定的投资报酬率，这也正是资产周转率所具有的效用。对于行业相同、规模相似二个公司进行资产周转率比较时可行的，并且可以说明其中一个公司的投资报酬率为什么较高的原因。与之类似，在同行业中对这些公司的销售利润率进行比较也是可行的，因为公司规模相似已充分暗示了这样一个前提是正确的，即这些公司的投资周转率彼此应该相等。

　　资本强度比率

　　我们还可以计算出几个比投资周转率口径更窄的投资利用率指标。资本强度比率就是其中之一：

　　　　资本强度比率=销售收入/财产、厂房和设备（次）

　　资本强度比率（有时称为固定资产周转率）仅考虑财产、厂房、设备等项目。厂房与销售收入比率较高的公司，例如钢铁公司，在经营活动的周期波动中显得比较脆弱。因为厂房的成本相对固定，当这些公司的销售收入缩减时，企业收入可能无法维持正常的成本补偿。相反，如果一个公司的资本强度相对弱一些（应该弄反了，是“强”才对——整理时注），如服务行业中的企业就具有这样的特点，这些企业可以随着收入的下降而不断削减成本，因而在缩减过程中困难也小得多。

　　营运资本指标

　　管理人员通常比较关注资金通过各个往来账户的周转率。现金周转天数、应收账款收款天数、存货周转天数和存货周转率等指标均提供了营运资金周转率的信息。

　　应付款支付天数

　　与上述比率类似，应付款支付天数的计算过程如下：

　　　　应付款支付天数=营运应付项目/（税前现金费用÷365）

　　税前现金费用的计算可以采用一种不太精确的方法，即用除了税收以外的所有费用之和减去非现金费用如折旧（除了在税收支付的处理上有差别外，该比率的计算步骤与现金支付比率的计算步骤是相同的）。营运资金支付项目包括应付账款，应计工资和工薪税以及表示经营费用的其他递延支付项目。如果企业签发的应付票据是为应收账款或存货筹集短期资金，那么应付票据也应包含在营运应付项目内，否则，它将列入企业的短期负债而不计入营运应付项目。

　　现金循环周期

　　将应收账款收款天数，存货周转天数和付款天数综合起来可以确定现金循环周期（应收账款收款天数+存货周转天数=营运资金循环期；营运资金循环期-应付账款付款天数=现金循环周期）。

　　计算结果反映了企业资产的流动性。它们也表示为支持企业增加销售额的努力，即所需提供追加短期资金的间隔时间。

　　营运资金周转率

　　另外一个专门用于衡量营运资金项目的比率是营运资金周转率，它通常从整体上衡量营运资金周转状况:

　　　　营运资金周转率=销售收入/营运资金（次）

　　有些财务分析人员喜欢观察营运资金与销售收入的比率。由于这个比率与营运资金周转率之间二者互为倒数，所以它们揭示的是同一个信息，只不过是采用的方式不同而已。

　　这些指标中的每个周转率都揭示了公司对某一类别资产管理运用的状况。投资周转率可以让我们进行这样一种比较，即选择那些投资规模类似然而创造销售收入的水平迥异的公司进行比较。我们可用现金周转天数，应收账款收款天数和存货周转率这些比率鉴别一个公司是否在流动资产项目上占用了过多资金。过多的资金占用必然给企业带来过多的资金成本，从而会损害企业的经营业绩。企业资金占用水平在一定程度上的下降，可使得企业负债减少，因此企业只需支付较少的利息费用，最终使企业的净收益增加。加上企业资产占用水平本身的下降，从而对企业的投资报酬率（ROI）产生双倍的效用。

　　（www.earm.cn/田成杰2020-8-25整理）

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　　摘编自《会计学：案例与教程（第九版）》，[美]罗伯特·N.安索尼、詹姆斯·S.里斯、朱利·H.赫特斯坦/著，骆玽 等/译；北京大学出版社，2000年1月第1版。