建材行业专题投资策略:聚焦“十二五”水泥行业投资机会非金属类建材业

研究机构：银河证券 分析师： 洪亮 撰写日期：2010年11月04日

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    投资拉动水泥行业需求增加.
    固定资产投资增长决定了未来五年水泥需求总量的增长。随着城镇化西进、区域振兴战略的实施、保障性住房建设的加快、建材下乡政策推广落实等积极因素的影响,我们预计未来五年水泥需求增长将稳定在7%~10%之间的水平。
    产能增速下降,水泥价格继续看涨.
    预计2010年净新增新型干法水泥产能约1.5亿吨,区域市场将出现阶段性水泥供给过剩的局面。我们认为,随着煤炭价格的上涨以及环保成本的提高,未来五年水泥年平均价格将上涨10%左右。
    区域市场整合加速,集中度将进一步提高.
    今年以来,行业整合的步伐逐步加快。到2015年行业集中度将达到50%。我们认为,一方面,行业集中度提高将带来规模效益的增加;另一方面,市场整合在提高行业集中度的同时将给行业带来更多的整合效益。
    行业估值与投资建议.
    投资与消费的持续增长带动水泥需求增加,整合加速带来大企业话语权增大都是我们看好行业发展的重要因素,我们维持行业“推荐”的投资评级。
    重点公司推荐.
    从区域市场景气水平和企业盈利能力两方面入手,我们推荐具有高成长性和市场整合能力的区域龙头水泥企业,给予重点公司2011年20倍的市盈率、10倍的EV/EBITDA的估值水平,建议重点关注海螺水泥(600585)、冀东水泥(000401)、天山股份(000877)、祁连山(600720)。
    主要风险因素.
    投资增长低于预期,产能严重过剩、煤炭价格持续增长。