海运行业:油轮运输公司业绩对运价弹性有多大公路港口航运行业
| 研究机构：长江证券 分析师： 吴云英 撰写日期：2010年11月08日 | 字体[ 大 中 小 ] |
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本期主题:若2011年油轮市场超预期,油运公司的业绩弹性有多大
从供需来看,2011年油轮市场依然供大于求,运价上涨面临压力。回顾2009年,散货市场表现超预期,原因在于矿石差价导致的中国进口替代效应所致;2010年,集装箱市场表现超预期,原因在于集装箱箱子的短缺及船东控制运力行为所致。海运市场就是这样,最后表现总是会出乎意料之外,总是会阶段性偏离于我们根据供需关系所做出的判断。那么我们现在做一个大胆的乐观的预期,2011年,也将有一个海运子市场最后表现将超过我们目前根据供需关系所做出的预期。这个市场会是油轮市场吗?而引致超预期的因素可能是什么呢?储油或是来自中国方面的需求超预期,或者别的因素?假如油轮运输市场真的超预期,那么油运公司的业绩表现会怎样呢?本期,我们专门对A股三家油运公司2011年业绩对油轮运价的敏感度做了测算。
本周市场:国内外散货运价回落,油轮运价上涨
集装箱:本周运价继续回落;部分船东表示将撤出部分运力以维持运价;12月是春节前又一轮出货小高峰,预计4季度集运小幅盈利的概率大。
干散货:由于中国钢厂限产,矿石需求疲软,11月出现旺季不旺现象。预期随着煤炭运输升温,BPI的上升可拉动BDI的反弹;但中期运力压力仍大。
油轮:中东-日本26万吨级VLCC租金水平由2周前的几千美元/天上涨至本周四的42000美元/天以上,虽然上周五运价有所回落,不过判断随着天气再转冷,油运需求将再度升温,真正的旺季上涨将在11月中下旬到来。
沿海散货:本周沿海散货运价连续上涨10周后回落。
推荐公司:
本周航运指数分别跑赢沪深300指数和交运指数4.95及6.29个百分点。本轮以中海发展为龙头的散货航运股的估值修复行情,因为沿海散货运价回落,短期将告一段落。不过油轮运价的上涨,我们认为可带来以长航油运为首的油轮运输公司11-12月的交易性机会。
长航油运:业绩对油轮运价敏感度最大;增发于年底实施,价格≧5.63元。
中远航运:受益于中国出口升级,受益中国机械设备出口长期增长;低谷期扩张;公司配股(10配3)将实施。
此外,推荐物流公司保税科技,估值与上市新股恒基达鑫比较偏低,估值有向恒基达鑫靠拢的机会。
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