净借贷比：碧桂园万亿内循环新战场

上半年的疫情对企业来讲是一次考验，虽然是压力，但对龙头企业来讲，未尝不是一次机遇。每一次逆周期，都是行业的一次整合。

在地产行业，碧桂园的年中报再次验证了“强者恒强”的真理。总销售金额依然稳居行业第一，无论从财务数据的健康程度，还是盈利能力来看，碧桂园都是尖子生，实至名归的龙头老大。

稳，对碧桂园来说，已经是身上最显眼的标签。净借贷比

企业大到一定程度，其实就应该求稳求利润。很明显，碧桂园的管理层一直在朝这个方向走。

碧桂园今年的降负债做的非常好。今年的加权平均借贷成本不到6%，负债跟去年比降了49个基点，融资成本又比较低。碧桂园已经是这么大的体量，还是民营企业，能把负债做到这一点非常不容易。

负债降低、规模持续增加、现金流为正，有媒体说碧桂园这实现的是“地产不可能三角”。实际上，如果去追溯碧桂园过去几年的战略转变，你就会明白，这是碧桂园实行了几年的“降本增效”后自然而然的结果。

对碧桂园来说，突破了不可能三角后，未来持续增长的动力有哪些？

01

与时代同频

碧桂园业绩的高增长早在一季度时已现端倪。

3月开始，碧桂园的销售额已经开始同比上升。碧桂园给出的结论是：今年三四线恢复得比一二线快。

三四线城市人口规模较小，疫情影响自然少些。在疫情之下，三四线城市对房产质量的需求也提升了，消费者更想要居住在更为舒适的小区。

5月时，碧桂园销售额798亿元，同比增长13.2%，单月环比增长15.7%，销售额的快速反弹，这或许得益于公司在五一期间开展的促销活动和线上直播活动。

这个业绩在一线房企当中尤为突出。

5月份之后，疫情的负面影响已经降到最低，碧桂园的全年业绩展现出可能存在超预期的情况。

在克而瑞统计的全口径销售额排行榜中，碧桂园以3723.1亿元位列第一。

规模增长的同时，利润并重。半年报业绩显示，上半年，碧桂园营业收入1849.6亿元，毛利约为448.9亿元，净利润219.3亿元，股东应占核心净利润约146.1亿元

销售回款率更是达到94%的水平，已连续5年高于90%，这个数字在行业内保持绝对的领先。

近年来，舆论对于中国房地产行业会出现整体下滑的担忧甚嚣尘上，关于三四线城市的争议更是一直较为激烈，但碧桂园却始终用数据证明，目前我国城镇化仍有较大发展空间。

2020年4月，国家发改委发布《2020年新型城镇化建设和城乡融合发展重点任务》。

从新政出台到近期政府工作报告，都明确强调了新型城镇化的作用，整个中国的城市化发展到了全新阶段的时间节点，加速推动新城镇化建设已是大势所趋。众多三四线城市仍能够享受城镇化推进带来的购房需求。

碧桂园与时代同频、与我国城镇化同步的战略仍有较大发展空间。

“中国的城镇化在不断地推进，对我们碧桂园来说是最大的利好消息，所以我们相信在这种大环境下，碧桂园的发展会越来越好 。”碧桂园集团总裁莫斌表示。

持续稳健的增长，让碧桂园在今年《财富》杂志发布的2020年世界500强榜单，排名“四连跳”。碧桂园以703.35亿美元的营业收入位列147位，位居全球房地产行业首位， 提升320位。

02

内功深厚

8月，地产圈都在研究三条红线，最严格应该是负债率这块。

中报显示，碧桂园的降负债做的非常好：总债规模继续降低；在手资金占比超过总资产的10%，负债率控制在70%以内；融资成本再度下降，财务保持稳健。

有息负债总额由去年底的3696亿元下降至3420.4亿元，降幅达7.5%；报告期内，碧桂园的净借贷比率仅为58%，远低于行业90%的均值，已连续多年保持了净借贷比率低于70%。

这么大的体量，还是民营企业，能把净借贷比做到这个程度很不容易。

这样的水平在国内地产企业中并不多见。高质量的财务风险管控能力，始终让公司杠杆保持行业低位。

“现金流”是房企实现高质量增长及规模化发展最主要驱动力。而这方面碧桂园一直都是行业学习的榜样。

在行业资金面持续收紧的背景下，碧桂园自2016年起连续四次在年末实现正净经营性现金流，达到146.7亿元。

目前，公司账面可动用现金余额达2055.2亿元，另有未使用的银行授信额度3288.1亿元，资金保障充足。

在目前房企现金流高压的情况下来看，碧桂园可谓是内功深厚，也比其他房企高了几个段位。

就融资渠道而言，长期以来，碧桂园依托稳健经营业绩、良好财务结构、强大的品牌实力及社会影响力，融资渠道一直保持通畅且融资成本较低。

整体来看，碧桂园的总债规模降至低位，财务保持稳健。

截止到2020年6月底，碧桂园已签约或已摘牌的中国内地项目总数为2662个，权益可售货源合计约2.34万亿，可售货源是足够充分的。

从结构上来看，碧桂园的开发项目主要集中于热点城市群。2019年末，其可售项目中73%位于长三角、广东省、环渤海、长江中游及川渝五大城市群。

在大湾区，碧桂园2019年中期已获取权益可售货值3467亿，潜在权益可售货值5519亿，合计接近9000亿的货值。这个数字，让不少企业眼红。

虽然说，碧桂园一二线优势不明显，但高能级三线城市和四线城市的土地储备足够，这个就为未来的盈利弹性提供了保证。

作为投资级港股大蓝筹，碧桂园连年保持稳定丰厚的派息。

碧桂园集团董事会宣布派发中期股息每股人民币20.55分，派息占核心净利润总额的31%。尽显大蓝筹本色。

03

万亿内循环大产业

碧桂园发展到今天，三四线城市之王的标签，显然已经无法定义它了。

这些年，碧桂园积极谋划多元化布局，向高科技企业迈进，把触角伸向了机器人产业、新农业。布局全产业链内循环，进入万亿级新市场。

做高科技企业，是一件门槛很高的事。敢于破局和挑战，有时也不得不佩服碧桂园。

在机器人方面。碧桂园的机器人公司博智林，截至2020年8月14日，已累计递交专利申请2314项，获授权567项，在关键领域拥有一批自主核心技术。现有在研建筑机器人50款，其中35款已投放工地测试。

目前，建筑行业的用工困难日益加重，且施工安全也未得到充分的保障。未来，建筑机器人研发成功落地之后，或许将会补充行业的空白。

餐饮机器人，也已多业态进军全国市场。截至2020年6月底，碧桂园全资子公司千玺机器人集团已申请各类专利611项，目前已获授权的有205项；

同时，千玺集团还参与制定并发布首个食品机器人行业标准。目前千玺集团共已有6家机器人餐厅投入运营。

在新农业方面，稳步发展，并取得了阶段性成就。

一是在武汉建立“中国种谷”，推进中国种业发展；二是在黑龙江建三江开展大型无人化农场试验示范，推动中国农业机械现代化、无人化发展进程；三是携手湖南国家杂交水稻中心，助力非洲实现粮食安全。

依托实业优势，碧桂园也开始关注地产和社区生态链的投资机会。

围绕房地产上下游产业链、大健康、智能制造、新基建等领域，本身环环相扣，在赋能被投资企业的同时，又能不断发掘产业链上创新发展最活跃的领域。

通过支持细分行业领军企业发展，相互协同，碧桂园将最终形成紧密联动、全面完备的全产业链内循环，最终给予主业强有力的助推，助力房地产全产业链持续革新。

这个万亿全产业链内循环大产业，是碧桂园的下半场动力增长点。

如果说过去三十年，整个房地产行业的底层逻辑，是中国轰轰烈烈的城市化浪潮汹涌而来的机会，这也是碧桂园腾飞的起点。

那么，我们今天站在2020年这个庚子年——整个中国的城市化发展到了全新阶段的时间节点，如何理解碧桂园的战略布局和未来发展，可能更为重要。

在国内的地产领域，碧桂园难得的具备“全产业链覆盖”能力。企业大产业内循环堪称是我国经济内循环的重要样本。但转型获得业绩增长，并非一蹴而就的事情，对碧桂园新业务的业绩回馈，市场还需要多点耐心。