本月主要观点1

元指数到年底将走强，主要反映在美元对欧元、日
元和英镑的升值上。同期，美元相对新兴国家货币
整体或将继续贬值：最近一段时间大量资金流入新
兴市场，新兴市场较好的经济增长、经常账户余额
和较高的利率等因素将使得资金在近期持续流入，
新兴市场货币总体面临对美元升值的压力，但升值
的幅度受到潜在的新兴经济体资本管制（以遏制投
机性资本流入）和汇市干预的制约。

欧元将对美元贬值。近期爱尔兰违约风险再次点燃
市场对欧元区债务问题的担忧情绪，使得欧元区周
边国家借贷成本急剧上升。欧盟拟议中的新援助机
制未必能在近期有效地解决目前的问题。持续居于
高位的欧元区周边国家CDS 息差将使投资者对欧
元的价值打折扣。另外，欧元区经济领先指标显示
未来几个月欧元区复苏将继续放缓，带给欧元下行
的压力。

美元与日元之间利差的扩大使得美元有相对日元升
值的压力。美元与日元之间的利差是影响美元对日
元汇率变动的主要因素之一。美联储第2 轮量化宽
松政策使得美元2 年期国债利率由11 月3 日的
0.33%增大到目前的0.54%。

英镑对美元下行的观点基于我们对英国经济增速将
继续放缓、消费对经济增长的贡献将减少和英国较
紧财政紧缩政策的预期。虽然近来英国经济数据转
好，第三季度GDP 环比增长高于预期（虽较二季度
有所下降），但给经济增长提供了重要支持的高消
费增长恐难以持续。10 月份PMI 数据显示制造业虽
然仍在扩张，但低于年初以来的水平；通货膨胀率
约为3%高于央行超过2%的通货膨胀目标，短期内
MPC 扩大资产购买规模的可能性很小。