有色金属2011年年度策略报告:有所为,有所不为有色金属行业

研究机构：渤海证券 分析师： 任宪功，刘勇 撰写日期：2010年11月23日

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    投资要点:
    黄金是个大泡沫为时过早
    在目前的政治经济环境下,主要经济体几乎不可能解决所面临的结构性难题。各国央行,尤其是美联储都坚信这些问题应该而且能够通过货币政策解决,当前黄金的信用已经超过各个国家纸币的信用,使黄金的货币职能凸显促使人们的投资目标转向黄金,推动了金价上升。这也是我们长期看好金价的主要逻辑所在,看空黄金的风险大于看多黄金的风险,金价的强烈支撑仍在。
    基本金属风光不再
    不一致的经济发展状况和相互矛盾的经济政策,造成了对工业金属价格判断的异常困难。至明年中期,我们的观点是,作为核心的美元单边下跌和单边上涨的时机都不成熟,而新兴经济体的通胀越来越高,紧缩政策加码的预期会持续较长一段时间,这种背景下,基本金属的个股表现不应乐观,投资机会不明显。
    看好新兴产业发展下的稀有金属投资机会
    稀有金属受流动性的影响明显不如工业金属和黄金大,供需关系的变化才是主要因素,而不同的稀有金属对应的下游几乎不相同,下游景气度的高低则成了判断稀有金属价格的指针,从稀有金属品种本身的行业集中度,储量优势,产量优势,以及下游行业的产业政策扶持和产业发展方向,我们提出了比较看好的品种是钨、锂、锑、镁。在今年它们均经历了估值修复过程,明年可能相关个股会随着业绩提升而估值进一步提升。
    风险提示:
    2010年有色金属行业的最大风险来自于通胀压力大于预期,以致出台严厉的紧缩政策,同时如果美元大幅走强的话,对所有金属将带来负面影响,从根本上改变我们的研究结论。