就是部分改制。98年以前上市的国有企业，大部分就是部分改制，把集团部分优良资产剥离出来，根据该部分资产报表假设该部分资产独立运营前提下，模拟前三年报表，以发起设立或募集设立的方式设立股份公司。其他烂资产就留在集团里面了。股权割裂和部分改制，是A股的两个先天不足，万恶之源。

2001年核准制实行后，已经不允许部分改制上市了。2005年保荐制度实行后，更是强调独立性，部分改制百分百不可能了。2006年5月证监会在股改后证券发行工作会议上再次强调，企业的独立性是IPO的首要条件。

这个东西已经进了历史垃圾堆，就不要研究了。