全面爆发仍需大盘蓝筹股启动——12月6日石化板块走势点评亊件：

　  12月6日，纽约WTI原油期货价格收于89.38美元/桶，伦敦布伦特期货价格收于91.45元/桶,迪拜、新塔原油价格分别达88.66及90.36美元/桶。原油价格的上涨导致国内成品油调价压力与日俱增。

　　12月6日，中国石油股价再次爆发，单日涨幅达4.72%;中国石化上涨1.96%。

　　点评:国际油价攀升，国内成品油价格近日上调可能性仍不大：10月26日，发改委对国内成品油价格迚行了上调，之后国际原油价格从82-83美元/桶继续上扬至11月中的87-89美元/桶，受大宗商品期货价格普跌的影响，原油价格连续4日跌落至80美元/桶左右，尚未触及80美元/桶便开始强势反弹，直至昨日收盘的接近90美元/桶，创2年来的新高。

　　11月以来，原油价格一直在80美元/桶以上运行，业内普遍认为国内成品油价格再次上调的窗口早已开启。昨日收盘接近90美元/桶的高点，更加剧了成品油价上调的压力。不过，由于10月CPI达4.4%,创25个月以来的新高，引起国家高度关注，发改委频频表示要调控物价，而成品油尤其柴油作为农业生产、运输所需原料，在农产品生产、流通环节中占有重要位置，其价格也被列入监控范围内。由于11月CPI仍有可能高于4.4%，在当前通胀依旧严重的背景下，我们认为12月仹中旬以前成品油价格上调的可能性不大。

　　石化个股具备业绩支撑，昨日股价再次大幅上涨：前三季度，石化公司业绩普遍实现了较大增幅;其中中石油基本每股收益0.55元，同比上涨23.1%;中石化基本每股收益0.65元，同比增长11.6%。

　　前三季度，国际原油平均价格在78美元/桶，而10月至12月6日均价在84-85美元/桶，我们预计第四季度的均价在82-85美元之间，高于前三季度的均价。高油价的环境利于原油勘探开采业务而对炼化业务则意味着成本的提高。

　　从中石油业务结构看(以2010上半年数据为基础)，公司勘探开采板块占到了营业收入的22%，但利润却占到了总利润的75%，由于第四季度的原油均价仍将高于前三季度，所以中石油第四季度整体业绩仍有望提升，相比2009年62-65美元/桶的原油均价，中石油全年业绩将明显好于去年。

　　从中石化的业务结构看(以2010上半年数据为基础)，公司勘探开采板块仅占到了营业收入的3%，利润占到了总利润的44%;公司炼油与化工板块营业收入占23%，利润占总利润的27%，炼油板块基本与公司整体毛利率保持一致。对中石化而言，原油价格的提高利于勘探开采板块利润的提升，而炼油化工板块成本却有所上升，由于成品油价格近期在调价窗口开启后发改委仍无动作，所以炼油板块的盈利将受到一定挤压。从各板块毛利率看，勘探开采板块毛利高达27%，而炼油板块仅有1.2%，化工板块在5.4%。上半年原油均价在78.5美元/桶之间，我们可以较为粗略的估计，假设第四季度原油均价在83美元/桶，则下半年均价在79美元/桶计算，公司下半年的勘探板块毛利率将提高到27.5%;而炼油板块的话，由于上半年成品油上调一个半月后又下调，而下半年10月底上调价格，到年底执行时间为2个月，我们判断本来就利润不高的炼油板块毛利率变化幅度不大。化工板块由于下半年节能减排影响下化工产品价格有普涨现象，我们认为下半年化工业务盈利略好于上半年，但提高幅度同样有限。

　　整体看来，我们认为原油价格上涨对公司的利润影响幵不明显，勘探板块毛利率提升仅在 0.5%，不过公司下半年的业绩将与上半年基本持平或有小幅提升，公司2010年业绩仍将比2009年有一定增长。

　　关注大盘蓝筹股启动，中国石油在基本面支持下有望爆发：高油价环境利于勘探开采业务，我们判断2011年国际油价主要波动范围仍将在80-95美元/桶，公司业绩仍有望再上一个台阶。此外，2011年成品油调价周期有望从22天缩短到10天左右，周期的缩短将利于成品油与原油价格的挂钩，炼油板块利润有望保证。公司加大天然气开发的力度，而且近期获批成为煤层气开采对外合作的第一批试点单位(中石油、中石化、河南省煤层气开发利用有限公司三家公司)，公司后续有望在非常规天然气领域获得突破，诸多看点下，我们认为公司业绩将实现稳步的增长。

　　中国石油盈利预测及投资评级：我们调高2010-2011年公司的EPS到0.74、0.80元，以最新收盘价11.77元计算，对应的PE分别为16及15倍。维持公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：原油价格大幅滑落对公司业绩的影响;国内成品油价格调整拖延，对公司炼油业务有一定影响。

　　（具体内容请见附件）