材行业2011年投资策略:在增速放缓的背景下寻找结构性的投资机会非金属类建材业

研究机构：中投证券 分析师： 李凡 撰写日期：2010年12月27日

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    我们认为目前是建材行业发展的转折点,这种转折的背景是中国经济整体由外需拉动向内需拉动转移,由传统的投资拉动型向新经济增长点的转移。在这种背景下,建材行业期待出现整体行业性投资机会的概率正在逐渐变小。本文对未来如何选择结构性的机会作了初步的探讨。
    投资要点:
    增速逐渐放缓成为不可规避的现实。4万亿是本轮建材行业景气周期的起点,但是随着4万亿项目的逐渐实施和宽松货币政策的退出,建材需求和利润增速的放缓已经成为不可规避的事实。经过我们分析,水泥行业需求和利润增长的高峰已经分别出现在去年3季度和4季度。
    而玻璃行业需求和利润增长的高峰出现在今年的上半年。我们预计明年,甚至在未来相当长一段时间内增速放缓将成为我们行业研究面临的主要问题。我们预计在2010年下半年和2011年上半年投产的生产线压力将在明年释放,将会对行业整体利润产生压力。
    在行业整体投资机会减少的情况下,结构性机会可期。在此轮周期里,比较突出的特点是结构性差异的加大。在水泥行业中,表现为区域差异加大。各区域利润增长甚至出现完全相反的状况。而在玻璃行业中,产品结构的差异也越来越明显,在这种情况下,对区域和各子行业供求关系的研究可能更胜于对行业整体的研究。
    水泥行业短期关注华东、中期关注华中、长期关注新疆和西南区域龙头。短期内华东地区水泥价格的上涨预示着该区域水泥行业有可能因为厂家对产能有意识的控制,供求关系改善;我们认为华中地区行业供求关系的改善更多的将依赖于区域水泥需求的自然增长;而未来需求增长最为确定的新疆和西南领域水泥龙头也有可能在2012年以后出现供求关系明显好于目前的情况。建议关注天山股份、海螺水泥、华新水泥、四川双马和冀东水泥。
    玻璃行业中建议关注产品结构完备,技术储备完整的细分子领域的龙头。玻璃行业中,南玻A无疑是这个行业中产品结构升级的典型代表,依靠产品结构升级带来业绩持续增长的可能性最大。而中航三鑫、金晶科技作为跟随者,其结构转型为公司带来的贡献还存在一定的不确定性,需要持续跟踪以后再作出更为有把握的判断。
    风险提示:
    保障性住房投资低于预期。
    国家对新增产能的控制政策提前放开。