家用电器行业


研究机构：银河证券 分析师：朱力军 撰写日期：2011-01-05





虽然进入淡季,但行业增长速度依然较高


白色家电增长依然较高。11月份空调内销增长43.37%,出口增速更是高达69.25%,高于市场预期。洗衣机11月份内销增速达到42.79%,2010年1-11月内销同比增长25.33%;11月出口大幅增长40.26%;11月冰箱的内销增速为35.93%。行业的高增长给上市公司带来了较好的经营环境。


家电行业估值具有吸引力


投资安全边际很大,家电行业的估值依然具有巨大吸引力,尤其是白色家电目前估值仅为18.06X(整体法,TTM),空调、洗衣机和冰箱公司是价值投资者的良好目标,考虑到行业的弱周期、高增长特点,依然具有较高的投资边际。


坚守价值投资的原则


在目前市场环境下,我们依然坚守价值投资的基本原则。白色家电是我国家电行业中盈利能力强、增长稳定的行业,冰洗行业受益政策刺激较大,而空调行业的天花板还远远没有到来,高增长依然可以期待。


投资组合及权重


在我们1月份的投资组合中,我们保留了美的电器(000527.SZ)、格力电器(000651.SZ)和青岛海尔(600690.SH);另外,我们拿掉了九阳股份(002242.SZ)。三个白电公司涵盖了空调、冰箱和洗衣机行业,公司未来增长预期稳定,目前估值非常低,投资具备安全边际,尤其是逐渐进入到年底业绩公布期,是攻击和防守兼顾的品种。我们给予格力电器(000651.SZ)30%的投资权重,美的电器(000527.SZ)和青岛海尔(600690.SH)各35%的投资权重。


主要风险因素


经济出现二次探底和出口下滑导致销售未达预期是主要的风险因素。